🟢 Barclays Research: Mid-caps do setor tech no radar

$SP500 $SPY $QQQ **Figura 1: A convergência dos múltiplos** O círculo amarelo destaca um fenômeno que não acontecia há quase um ano: os múltiplos forward P/E das Big Techs (22.1x), S&P ex-Tech (18.8x) e restante das Techs (17.8x) estão convergindo. MAG7, de modo geral, **sofreram um de-rating de 30x no pico para 22x**, enquanto o resto do mercado se manteve relativamente estável na faixa de 17-19x. Isso tem duas leituras. A primeira é que o "excepcionalismo das techs" está sendo reprecificado, ou seja, o mercado está exigindo mais evidência de retorno sobre o capex massivo em AI antes de pagar 30x novamente. A segunda é que o S&P 500 agregado a 19x NTM, para uma projeção de 15% de crescimento de EPS, implica um PEG de 1.3x, que é historicamente atrativo. A Barclays **está essencialmente dizendo que o de-rating já aconteceu e que agora o risk-reward favorece o comprador.** **Figure 2: O rotation dentro das techs** O gráfico da direita é onde a tese fica mais interessante. Big Tech desacelera de 28% o crescimento de EPS em 2025 para 19% no consenso de 2026. Enquanto isso, o "rest of Tech", basicamente semicondutores, software, cybersecurity, cloud de segundo tier, aceleram de 22% para 58%. Essa é a tese de "broadening" dentro do próprio setor de tecnologia: o investimento em AI das Big Techs **está gerando receita para empresas menores no ecossistema**, que estão numa fase mais explosiva de crescimento de lucro. O "Rest of SPX" permanece modesto (5% para 8%), o que mostra que a história de crescimento de lucros nos EUA continua muito concentrada em Tech. Isso é relevante para o debate de rotação, onde o dinheiro pode sair das Mag 7, mas ficar dentro do setor tech, migrando para nomes de mid-cap com aceleração de EPS.