JPM First Take: GGBR4 | 3T26

$GGBR4 🟢 **(+) NORTH AMERICA TRADE...** Resultado operacional veio ligeiramente acima das expectativas, com resiliência concentrada na América do Norte. Destacamos margens norte-americanas fortes apesar da manutenção programada em Midlothian e vê visão construtiva para o 4T26 nos EUA. Na nossa sensibilidade, cada 100 bps de melhora na margem EBITDA da América do Norte implica ~BRL 150-200 mn adicionais de EBITDA anualizado, com potencial de re-rating se o Brasil estabilizar. Reiteramos BUY para o nome. **[ !!! ] COST PRESSURE...** O risco principal está na operação brasileira e nos custos mais elevados na América do Sul, que limitam o upside total.