Pacote fiscal aprovado, juros e dólar em alta

Pacote fiscal aprovado, juros e dólar em alta O Senado aprovou na quinta o texto-base do ajuste fiscal para 2027, que limita o crescimento das despesas e corta benefícios tributários, com efeito estimado entre R$ 45 bilhões e R$ 56 bilhões. Mesmo assim, os juros futuros subiram até 23,5 pontos-base e o dólar avançou cerca de 1%, para perto de R$ 5,66. O detalhe curioso: isso aconteceu no mesmo dia em que o IPCA de outubro veio bem abaixo do esperado (0,14% contra 0,26%). Inflação mais fraca costuma derrubar juros. Quando a curva sobe mesmo assim, o fator dominante não é a inflação do mês, e sim o risco fiscal. O mecanismo é o prêmio de prazo. A taxa de um título longo reflete a Selic esperada mais um prêmio pelo risco de algo dar errado no caminho. Se o mercado avalia que o ajuste é pequeno diante da meta de 2027, esse prêmio não cai. E como o juro longo é a base da taxa de desconto usada para avaliar empresas, um prêmio maior reduz o valor presente dos lucros futuros, pesando mais sobre empresas de crescimento e alavancadas. O varejo de setembro, divulgado hoje, reforça o quadro: alta de 0,2% contra expectativa de queda, sinal de atividade resistente e de pouco espaço para o Banco Central aliviar a Selic, hoje em 13,75%. Com a parte curta da curva travada pela inflação e a longa ancorada no fiscal, a credibilidade das contas públicas segue sendo a variável que mais pode mudar a taxa de desconto nos próximos meses.