**Resumo para a abertura - Fernando Marx @ TC Cosmos FIM**

**Resumo para a abertura - Fernando Marx @ TC Cosmos FIM** *Sobre consensos* A que tenho é de que estamos presos no mesmo looping há cinco anos no que diz respeito a Brasil. Para quem se adaptou a este ambiente, tem sido uma maravilha para ganhar dinheiro pois vemos extremos com frequência. Eventualmente muito otimismo, eventualmente muito pessimismo. Sei que o consenso hoje é que os juros mais altos vão provocar uma recessão potencialmente forte, dado o elevado endividamento das famílias, o declínio dos investimentos, a possibilidade de queda no emprego etc. São todas variáveis da mesma equação, e a resultante é atividade pra baixo. Mas vamos fazer um flashback para 2022… A narrativa para a virada de 2023 era exatamente a mesma. E depois revisaram o PIB de 1% para quase 3%. Em 2024 e 2025, a história se repetiu: revisões sistematicamente altistas. O ponto é que não existe obviedade no macro. Não estou dizendo que a turma (economistas e gestores em geral) toda está errada, as contas dos nossos economistas são muito boas. Mas o cenário macroeconômico é mutável pra cacete e, convenhamos, a turma tem errado muito. Uma das poucas certezas que tenho é que, quando todo mundo tem certeza de que existe uma recessão contratada, o mais provável é que: (1) boa parte desse cenário já esteja precificada; e (2) talvez a realidade não se materialize exatamente como estão imaginando. Sob a ótica dos juros, discordo muito desse discurso de que “agora os juros altos vão fazer estrago!”. Os juros já fazem estrago há cinco anos. As empresas estão sofrendo há cinco anos. O derating acontece há cinco anos. E, mesmo assim, voltamos novamente para o fundo. Choque de juros não é simplesmente manter os juros em patamares elevados, embora isso seja, obviamente, ruim. Choque de juros é um aperto adicional das condições financeiras, ou seja, o delta de aperto ao longo do tempo em relação à realidade anterior. Um exemplo: em 2021, os juros saíram de 2% para 13,75%. Isso, sim, é um choque de juros. É uma pancada na demanda agregada, que provoca uma contração da atividade econômica e, consequentemente, um ajuste brutal de preços pelo viés recessivo. O que vivemos hoje é ruim? Sem dúvida. Mas não é um choque. Acho que existe muito exagero nessa leitura. E, para finalizar, o COPOM manteve juros inalterado. Comunicado impecável embora alguns achem que deveria ter flertado com um novo ciclo de alta. Há evidências de sobra que o juros atual é contracionista, contudo, como o fiscal não ajuda, vai ser elevado por mais tempo. Na minha opinião, seguiremos com juros 13,75% até meados do 2S para depois voltar a cortar. Abs! *Bolsas* - Bolsa americana viés de alta -> rotação para outros segmentos. - China em alta. - DXY flat ( ainda > 100) mas moedas emergentes subindo. - Metais preciosos subindo. - Petróleo em alta após forte queda ontem e acima de > $100. - Mineradoras em Londres em alta. (minério tentando subir). - T10 US caindo. **Agenda relevante** 🇧🇷 09:00 - Produção industrial 🇺🇸 10:30 - Pedidos Seguro Desemprego