Revisão do setor bancário com recessão a vista

Revisão do setor bancário com recessão a vista *Brazil banks: recession risk calls for pragmatism* *Estamos dando downgrade nos bancos incumbentes* e assumindo um cenário mais agravado em 2027, dado o risco de recessão, o que na nossa visão vai conversar diretamente com crescimento de crédito mais fraco e maior pressão em asset quality. - *Itaú Unibanco para Neutral,* mesmo sendo o balanço mais robusto e banco mais consistente, a 2x PBV (8x PE) vemos isso bem precificado em um ambiente de EPS growth menor, com o upside vindo do carrego de EPS growth + dividends, sem re-rating. Estamos com 53.3bn pra 2027, -3% abaixo do consenso. - ⁠*Bradesco para Neutral:* Estamos calling p/ um lucro mais fraco em 2027, estando -9% abaixo do consenso. Talvez seja cedo p/ evidencias mais tangíveis de que estamos na direção certa, mas a nossa visão é que o banco foi mais lagressivo” ao encarteirar de maneira relevante o que originou em DCM nos ultimos 6 meses, exposições ao massificado ainda trazem maior sensibilidade ao balanço, e há em SME um risco de “rolagem” caso os fundos garantidores do governo nao sejam capitalizados em 2027. Também uma NIM menor em 2027 e carteira desacelerando. Banco avaliado em 0.9x PBV e 6x PE. - ⁠*BB para Underperform,* aqui estamos -24% abaixo do consenso, com 18.2bn de lucro e 10% de ROE em 27. Nossa visão é que o 3Q já será ruim o suficiente p/ voltarmos a discutir o capital com um colchão mais fino e consequências na capacidade de crescimento do banco nos proximos anos, sem mencionar tb o desafio de asset quality que persiste. Banco avaliado a 0.56x PBV e 5x PE. - ⁠*NU segue como único Outperform* entre os cinco bancos do relatório, com TP de US$15, apoiado em maior principalidade e melhor underwriting vs. outros neobanks, com opcionalidade de US e global serem melhor explicados no investor day de Dezembro. Projetamos BRL 25.4bn (~29% ROE) em 2027, que é -14% abaixo do consenso, já incorporando menos growth no curtissimo prazo (20% YoY de carteira Brazil em 2027), e mesmo assim o banco está abaixo de 13x PE, nível que acreditamos ser um buy opp para um player que vemos como winner no longo prazo. Avaliado a 4x PBV (~13x PE). - ⁠*Inter segue Neutral,* com TP de US$5 e ROE de ~15% em 2027, lucro de BRL 1.75bn, -16% abaixo do consenso. Visão é que o banco tem um apetite menos arrojado que outros neobanks e diminuimos o crescimento da carteira pra 9% YoY em 2027, algo que não é ventilado pelo management, mas sim uma visão nossa de como a carteira se comportaria nesse cenario. Os ultimos resultados mostraram que Asset Quality é um ongoing concern e deve manter o cost of risk acima de 6% por mais tempo. Banco avaliado a 0.9x PBV (5.7x PE) Abs! Vaz e time