SNAPSHOT DOS RESULTADOS 4T25 - 26.03.2026

SNAPSHOT DOS RESULTADOS 4T25 - 26.03.2026 🟡 $JBSS32 JBS [ = ] IN LINE. No 4T25, o resultado veio essencialmente em linha com o consenso, sem grandes surpresas. Beef North America operou próximo ao breakeven de margem, conforme amplamente projetado pelo sell side. Seara foi o destaque positivo, **beneficiada pela retomada das exportações de frango para China e UE.** PPC (Pilgrim's Pride) veio com EBITDA 18% abaixo das estimativas (BTG/Safra), com margem EBITDA de 9,1% no 4T25 (vs. 16,8% no 3T25), refletindo a queda de 36% nos spreads de aves nos EUA e fraqueza no México (-540bps de margem a/a). JBS Brasil registrou abate recorde, **mas com o preço da arroba do boi já pressionando margens.** Austrália foi o ponto negativo, com piora sequencial. O management sinalizou que a compressão de margens em 2025 era esperada e que 2026 será mais desafiador. 🟢 $SEER3 Ser Educacional [ + ] BEAT. Ser Educacional entregou o trimestre mais forte da sua história recente. O EBITDA ajustado de R$150mn superou as estimativas do mercado em 8%, impulsionado pela combinação de alavancagem operacional real (receita +9,4% a/a vs. custos sob controle) e expansão da base de alunos no ensino híbrido (+10,4% a/a) com queda simultânea da evasão. A captação recorde em Medicina após expansão de vagas credenciadas adicionou um driver de receita com alto ticket. A margem EBITDA de 26,3% é o melhor patamar recente, +300bps acima do 4T24, refletindo disciplina de custos e mix favorável. Geração de caixa positiva no 4T apesar da sazonalidade negativa do trimestre e redução de R$40mn na dívida líquida **reforçam a qualidade do resultado.** 🔴 $CSED3 Cruzeiro do Sul [ - ] MISS. A Cruzeiro do Sul entregou um trimestre decepcionante. Embora a receita tenha crescido 13% a/a, impulsionada por ciclos de captação positivos e expansão de base tanto no presencial quanto no digital, o resultado operacional foi completamente consumido por uma explosão de SG&A (+39% a/a), inflada por R$13,2mn em despesas de consultoria não recorrentes. **Mesmo excluindo esse one-off**, o EBITDA ajustado teria ficado abaixo das estimativas do consenso, o que é uma red flag relevante. A empresa revisou políticas de PDD e baixa no 4T24. Ou seja, se houve reversão dessas medidas conservadoras no 4T25, **o resultado subjacente pode ser ainda pior. Cabe revisão negativa de estimativas para 2026.** 🟡 $VAMO3 [ = ] IN LINE. A receita de locação atingiu recorde de R$1,07bn (+11,5% a/a), com ocupação da frota melhorando para 86,8%. As retomadas de ativos caíram para R$148mn (-41% t/t), o menor nível desde 1T23, com dezembro registrando o menor volume histórico por dia útil. Seminovos quase dobraram de receita (+98% a/a), com margem EBITDA positiva. A Vamos entregou um trimestre que, **embora pressionado no bottom line pelo custo financeiro**, mostrou evolução material nos KPIs operacionais. 🟢 $EQTL3 Equatorial [ = ] BEAT. **O segmento de distribuição foi o grande motor**, com EBITDA de R$2,92bn (+18% a/a) e 6 de 7 concessões superando as expectativas, impulsionadas por maior energia distribuída, incrementos de tarifa e excelente controle de PMSO. A alavancagem recuou para 3,0x (vs. 3,3x no 1T25), ficando confortavelmente abaixo do covenant de 4,5x. **Destaque negativo e potencial overhang:** A proposta de redução do dividendo mínimo obrigatório de 25% para 1% do lucro ajustado, que ainda passará por aprovação dos acionistas. 🔴 $ORVR3 Orizon [ - ] MISS. A Orizon decepcionou no 4T25, **com receita e EBITDA abaixo das estimativas do mercado.** O principal detrator foi o atraso na planta de biometano de Jaboatão, que deveria estar contribuindo no 4T25, além das vendas de créditos de carbono abaixo do esperado. **O start-up da planta de biometano no 1T26 é o principal catalisador de curto prazo.** Se a execução continuar atrasando, a tese de crescimento via valorização de resíduos perde credibilidade e poderemos ver revisões baixistas.