XP: MBRF3 | Prévia do 3Q26

$MBRF3 $JBSS32 *National Beef (+) deve ser o principal destaque do trimestre, com margens esperadas ao redor de 2% (estáveis a/a).* Os resultados devem se beneficiar dos menores custos do gado t/t, impulsionados pela reabertura da fronteira com o México e pela consequente melhora na disponibilidade de animais. *(+) América do Sul...* o trimestre em si provavelmente será melhor do que o esperado. Estimamos margens próximas de 10%. *(=) BRF...* esperamos uma compressão de margem de aproximadamente 100 bps. Ainda assim, a rentabilidade deve permanecer em níveis elevados. **Our take:** Olhando à frente, a melhora dos volumes de exportação no Brasil e a continuidade da recuperação das margens da National Beef devem sustentar um 4T26 forte e uma trajetória de resultados mais favorável em direção a 2027. O valuation deixou de ser o principal diferencial. A 5,2x EV/EBITDA 2027, a MBRF negocia praticamente em linha com a JBS, a 5,4x, apesar de oferecer um dividend yield significativamente menor (1,0% vs. 8,0%).