A Copa da proteína para MBRF e JBS

🥩 $JBSS32 | Greve histórica em frigorífico nos EUA O JBS enfrenta uma greve relevante em sua planta de processamento de carne bovina em Greeley, Colorado, segundo reportagem do The Wall Street Journal. Cerca de 3.800 trabalhadores sindicalizados paralisaram as atividades após rejeitarem um acordo coletivo nacional, alegando que o pacote salarial não reflete o custo de vida mais elevado do Colorado. A imprensa descreve o movimento como a primeira greve em um frigorífico bovino nos EUA em cerca de 40 anos. A planta de Greeley é relevante para a operação: processa aproximadamente 6 mil cabeças de gado por dia, o equivalente a cerca de 5% da capacidade de abate bovino dos EUA. A empresa já começou a redirecionar parte do gado para outras unidades, incluindo a planta em Cactus, Texas, mas absorver esse volume em outras unidades não é trivial e deve gerar custos logísticos adicionais e algum risco operacional se a paralisação se prolongar. 📊 Impacto financeiro potencial Curiosamente, o impacto direto sobre resultados pode ser limitado no curto prazo. A operação de carne bovina da JBS nos EUA já vem enfrentando margens pressionadas — o negócio registrou margem EBIT de -2,8% nos primeiros nove meses de 2025. Nesse contexto, menor throughput em uma operação que já está perdendo dinheiro não necessariamente implica deterioração significativa de lucros. 🐄 Efeito na indústria Do ponto de vista do setor, uma interrupção temporária em uma planta dessa escala tende a reduzir a demanda local por gado, pressionando preços regionais enquanto a greve durar. Isso pode beneficiar concorrentes com capacidade disponível, como Tyson Foods, Cargill e National Beef Packing Company, que podem absorver parte da oferta deslocada. 🧭 Conclusão Por enquanto, o principal fator de risco não parece ser financeiro, mas sim reputacional e operacional, especialmente se o episódio ganhar tração política ou regulatória em um setor que já vem sendo alvo de maior escrutínio nos EUA. No estágio atual, porém, o evento ainda não parece suficiente para justificar mudanças relevantes na visão de investimento.

$JBSS32 🥩 FÁBRICA DA JBS NO COLORADO DEVE ENFRENTAR GREVE NESTA SEGUNDA-FEIRA Cerca de 3,8 mil trabalhadores se programaram para entrar em greve na manhã desta segunda-feira em uma fábrica da Swift Beef Co. em Greeley, no Colorado. A empresa pertence à JBS USA, uma subsidiária da brasileira JBS. Se a paralisação se confirmar, será a primeira em um matadouro de carne bovina nos Estados Unidos desde a década de 1980. Os representantes sindicais acusam a JBS USA de retaliar os trabalhadores e de outras práticas injustas em meio às negociações pela renovação do contrato com os funcionários da unidade, que venceu no domingo, 15. A JBS USA informou, em comunicado, que qualquer funcionário que não quisesse entrar em greve teria trabalho e seria pago. A empresa afirmou ainda que operaria em dois turnos e moveria temporariamente a produção para outras instalações da JBS, caso necessário. A companhia disse também que opera em total conformidade com as leis trabalhistas federais e estaduais.

$MBRF3 $JBSS32 **Ruído regulatório nos U.S.:** notícias locais indicam a proposta de uma lei contra os conglomerados multiproteínas na região para "melhorar competição e reduzir os preços das proteínas na região". Em nossa visão, a chance dessa lei passar é relativamente baixa, e serve como mais uma medida contra os frigorificos da região. Inflação de beef na região continua sendo um problema, considerando o ciclo estrutural do gado apertado, além dos casos de NWS que tem escalado de forma rápida no México. $MBRF3 $JBSS32 **Dinâmica de exportação de frango:** conflitos geopolíticos no Oriente Médio continuam avançando e trazendo riscos para dinâmica de exportação de frango do Brasil, no qual o setor segue tentando procurar rotas alternativas e destinos para realocar volumes. Vale destacar que em fevereiro o RS voltou a exportar para a China com a liberação das restrições após os casos de New Castle, desde agosto/24. Importante monitorar os casos de gripe aviária na região, que ainda não afetou as plantas comerciais, e dessa forma, ainda não prejudica a dinâmica de trade do estado. $BEEF3 **Alocação da quota chinesa para bovinos:** depois de longas discussões entre governo e indústria, foi decidido que o setor privado será responsável por alocar os volumes exportados para a China com base na quota anual. Considerando os volumes que já estavam em transito e foram expedidos em 2026 (~350kt), estimamos que o Brasil nos 2M26 já exportou quase metade da quota anual permitida, o que pode trazer algum problema de alocação de volumes ao longo do ano. Ruído regulatório nos U.S.: notícias locais indicam a proposta de uma lei contra os conglomerados multiproteínas na região para "melhorar competição e reduzir os preços das proteínas na região". Em nossa visão, a chance dessa lei passar é relativamente baixa, e serve como mais uma medida contra os frigorificos da região. Inflação de beef na região continua sendo um problema, considerando o ciclo estrutural do gado apertado, além dos casos de NWS que tem escalado de forma rápida no México.

$JBSS32 $MBRF3 $BEEF3 $MDIA3 **BTG Pactual Alimentos Brasil – Prévia 4T25: baixando o volume** O time reforça que o setor de proteínas segue sólido, mas em tendência de normalização de margens, com ciclos ainda fortes em alguns segmentos e já em desaquecimento em outros. **JBS permanece como único call de compra no universo de proteínas do relatório**, negociando a múltiplos considerados atrativos em relação aos pares globais e com diversificação ajudando a suavizar o ciclo mais fraco de bovinos nos EUA. MBRF (=) A casa projeta para MBRF um 4T25 ainda forte, **mas com queda de margem em todos os segmentos na comparação anual**, em linha com uma normalização gradual após um período muito favorável. Minerva (-) Para Minerva, a prévia indica um trimestre saudável em volumes e margens, mas com números reportados que podem parecer mais fracos por conta de um **efeito pontual de monetização de estoques no 3T25**, exigindo cuidado na leitura da sequência dos resultados. M. Dias Branco (=) A expectativa é de melhora de margem com queda de custos de insumos, **porém a casa segue cautelosa**, vendo a ação como um caso em que a companhia ainda precisa comprovar a capacidade de sustentar margens ao mesmo tempo em que busca recuperar volumes.

🥩🍗 Proteínas | 4T25 começa com Minerva e MBRF (18/mar) e termina com JBS (25/mar) pelo Bradesco BBI Entramos na temporada com um pano de fundo mais desafiador para 2026, mas sem expectativa de deterioração abrupta no 4T. O cenário combina: 🇧🇷 Consumo doméstico mais fraco 🐄 Custos de gado mais altos 🐔 Oferta maior pressionando ciclo forte de aves 🌎 Ambiente internacional menos favorável Ainda assim, esperamos resultados qualitativamente mais resilientes em players diversificados. 📌 Empresa a empresa 🐂 $BEEF3 Abertura da temporada em 18/mar. Esperado para 4T25: - Receita: R$14,9 bi (-4% QoQ) - EBITDA: R$1,3 bi (-8% QoQ) - Margem EBITDA: 8,6% (-40bps QoQ) - Lucro ajustado: R$216 mi Drivers: - Monetização de estoques no 3T distorce base comparativa - Volumes -3% QoQ - Capital de giro consumido no trimestre - Dívida líquida sobe para R$12,4 bi (+R$527 mi QoQ) Alavancagem ainda administrável em 2,5x, potencialmente permitindo dividendos adicionais conforme política. Atualizamos estimativas refletindo ambiente possivelmente menos favorável para exportações brasileiras em 2026 (quotas da China). 🐓 $MBRF3 Também reporta em 18/mar. Esperado: - Receita: R$42,3 bi (flat YoY; +1% QoQ) - EBITDA ajustado: R$3,4 bi (-9% YoY; -3% QoQ) - Margem: 8,0% (-90bps YoY; -30bps QoQ) - Lucro líquido: R$526 mi BRF: - Margem ~15,4% (estável QoQ) - Pressões internacionais e consumo doméstico mais fraco Beef: - América do Sul: -50bps QoQ (custo do gado) - América do Norte: trimestre mais fraco (0,9% margem; -110bps QoQ) Leitura: trimestre resiliente, mas momentum parece ter estabilizado enquanto múltiplos ainda carregam prêmio. 🥇 $JBSS32 Fecha temporada em 25/mar. Esperado (IFRS): - Receita: US$22,8 bi (+14% YoY; +1% QoQ) - EBITDA ajustado: US$1,7 bi (-8% YoY; -8% QoQ) - Margem: 7,4% (-180bps YoY; -70bps QoQ) - Lucro líquido: US$502 mi Destaques: Seara deve ser o principal ponto positivo: - Margem 16,5% (+280bps QoQ) - Retomada de exportações para Europa e China - US Beef resiliente QoQ (benefício de hedges) - Austrália ligeiramente melhor - Brasil e US Pork levemente mais fracos sequencialmente A queda sequencial do EBITDA consolidado é amplamente explicada pela PPC (já reportada). Negocia a 6,1x EV/EBITDA 2026 (IFRS), desconto relevante frente a pares globais. 🎯 Visão Setorial Para 2026: 🐔 Margens de aves normalizando com oferta maior 🐄 Ciclo de gado nos EUA ainda pressionando 🇧🇷 Margens de beef doméstico desacelerando sequencialmente Não esperamos inflexão abrupta negativa no 4T, mas sim início de normalização. Nesse contexto, empresas com: 🌎 Maior diversificação geográfica 🧮 Estrutura de hedge 🔄 Portfólio equilibrado entre proteínas Devem apresentar perfil de resultados mais resiliente.