**UNITEDHEALTH: UMA PONTE PARA 2027**
Pelos calls recentes, a grande maioria do sell side está traçando projeções melhores olhando o caminho entre 2025 até 2027. Este ano deve marcar o reset e o ponto de partida ao mesmo tempo.
=> A empresa ancorou 2025 com EPS acima de US$16, após reconhecer ~US$6,5 bi de pressão adicional de custos médicos (MA, Comercial/ACA e Medicaid) e impactos pontuais no Exchange. Enquanto isso, o bridge dos relatórios colocam o EPS 2025 entre US$15,34 - 17,68 (mid US$16,51), alinhados ao piso da companhia.
**Onde mora a assimetria?**
=> Catalisadores positivos: assume-se uma aceleração da recuperação de margens rumo às novas faixas alvo (mesmo colocando a Optum Health ainda abaixo do topo). Com isso, temos dentro do intervalo de EPS 2027: US$20,91 - 25,63 (mid US$23,27), tudo acima do consenso geral (US$20,93).
=> Com múltiplos 13 - 16x sobre esse EPS, o preço implícito seria US$303 - US$372, com ação, neste momento, caindo próximo de 40% no ano. Hoje, negocia a 14,7x o EPS 2027, abaixo da média histórica FY+2 de 15,1x e com desconto de ~4,5x para o SP500, mesmo após entrada da Berkshire Hathaway apoiando sentimento de mercado.
**Mundanças que podem quebrar a ponte até 2027:**
=> Mudanças de regulação e o timing da virada na Optum Health, que continuam com bastante ceticismo por parte do mercado.
**Minha leitura:** O reset de 2025 coloca a barra baixa, com 2026 marcando a transição (ganhos operacionais), e 2027 é o ano em que a assimetria aparece se margens migrarem para os novos ranges.
O desconto para o histórico ajuda, mas a execução na MA e Optum Health é o grande divisor de águas para a materialização da tese. No final das contas, é uma tese de re-rating via margem.
$UNH $UNHH34
