BOFA MANTÉM RECOMENDAÇÃO DE 'COMPRA' PARA SER EDUCACIONAL; PREÇO-ALVO: R$17,00

$YDUQ3 📗📘📒 CRESCIMENTO CONTIDO E PRESSÃO REGULATÓRIA NO RADAR O Itaú BBA trabalha com um quarto trimestre de 2025 ainda positivo para as empresas de ensino superior, mas em ritmo mais moderado. Para a Yduqs, a projeção é de avanço de 4% na receita líquida, com melhora relevante de margem apoiada por menor inadimplência, diluição de despesas administrativas e redução de provisões. O ensino híbrido deve seguir resiliente, enquanto o digital pode sentir mais os efeitos das mudanças regulatórias. Na Cogna ($COGN3), a expectativa é de crescimento de 3%, com margens pressionadas pelo mix de alunos e por uma base de comparação mais forte. A Vasta ajuda a compensar parte dessa pressão. Já a Ânima ($ANIM3) deve crescer cerca de 4%, com foco em qualidade de receita e reajuste de mensalidades, mesmo com possível redução na base de estudantes. Cruzeiro do Sul ($CSED3) e Ser Educacional ($SEER3) aparecem como destaques em expansão, com altas projetadas de 10% e 11%, respectivamente, sustentadas por maior retenção e eficiência operacional. Para a Afya ($AFYA3), a estimativa é de crescimento de 10%, puxado por medicina, ainda que outras áreas limitem a margem. A Vitru ($VTRU3) tende a avançar 5%, com ganho de rentabilidade via diluição de custos. O banco mantém visão positiva para a maior parte do setor no médio prazo.

🎓📊 Educação Superior | 4T25 deve confirmar tendências recentes pelo Itau BBA $COGN3 $ANIM3 $YDUQ3 $CSED3 $VRTU3 $SEER3 $A2FY34 O 4T costuma ser sazonalmente mais morno para o setor de educação. Para 2025, esperamos a continuidade das tendências observadas ao longo do ano, com crescimento saudável de receita após um ciclo de captação positivo no 3T25. O foco do mercado permanece dividido entre: 🏛️ Impactos do novo marco regulatório (principalmente EAD) 🔎 Dinâmica top-down para 2026 💰 Sustentabilidade de margens e geraç��o de caixa A temporada começa em 11 de março. 🎓 YDUQS Espera-se 📈 Receita líquida: R$1,31 bi (+4% YoY) 📊 EBITDA ajustado: R$455 mi 📈 Margem: 34,8% (+3,6 p.p. YoY) 💸 FCF: -R$51 mi (sazonalidade negativa do 4T) Destaques: Vertical híbrida segue forte após intake robusto no 9M25 EAD já sente restrições regulatórias iniciais Melhora de margem via: Redução de inadimplência Diluição de G&A Menores provisões 🎓 Cogna 📈 Receita líquida consolidada: R$2,23 bi (+3% YoY) 📊 EBITDA ajustado: R$772 mi 📉 Margem: 34,6% (-3,0 p.p. YoY) 💰 FCF ajustado: R$56 mi (ex-Vasta tender) Pontos principais: Kroton cresce 4% YoY, mas com base comparativa difícil Vasta com crescimento de dois dígitos (B2G forte) Saber pressionada por sazonalidade do PNLD Margem impactada por mix mais presencial 🎓 Ânima Educação 📈 Receita: R$933 mi (+4% YoY) 📊 EBITDA: R$316 mi 📈 Margem: 33,9% (+1,1 p.p.) 💸 FCF: -R$189 mi Destaques: Estratégia focada em qualidade de receita e ticket Base menor no Core Inspirali segue forte Diluição de despesas comerciais compensa pressão bruta 🎓 Cruzeiro do Sul Educacional 📈 Receita: R$726 mi (+10% YoY) 📊 EBITDA: R$179 mi 📈 Margem: 24,7% (+0,2 p.p.) Top-line impulsionado por: Retenção maior Ticket saudável Leve alavancagem operacional 🎓 Ser Educacional 📈 Receita: R$582 mi (+11% YoY) 📊 EBITDA: R$139 mi 📈 Margem: 23,8% (+0,4 p.p.) Crescimento puxado por: Menores descontos Diluição de custos 🎓 Afya 📈 Receita: R$936 mi (+10% YoY) 📊 EBITDA: R$395 mi 📉 Margem: 42,2% (-0,9 p.p.) Undergraduate forte (preço + intake positivo), mas: Educação continuada e soluções médicas pressionam margem Projeções 2025 em linha com midpoint do guidance. 🎓 Vitru 📈 Receita: R$558 mi (+5% YoY) 📊 EBITDA: R$188 mi 📈 Margem: 33,7% (+2,1 p.p.) Mix de alunos pressiona ticket médio, mas: Diluição de G&A e marketing impulsiona margem 🎯 Conclusão Setorial O 4T25 deve confirmar: 📈 Crescimento moderado de receita 📊 Melhora estrutural de margens em parte do setor 💸 Sazonalidade negativa no FCF 🔎 Primeiros efeitos regulatórios no EAD O debate agora começa a migrar para 2026, com foco em: Impactos mais amplos do novo marco regulatório Sustentabilidade de crescimento híbrido/presencial Geração de caixa pós-ciclo de captação

Setor educacional começou com grande discrepância nesse inicio de ano. Comparando as 6 educacionais listadas, temos apenas 2 delas com performances acima do IBOV. $ANIM3 é o destaque subindo 48%. $SEER3 logo atrás subindo 32%, essa é a campeã em 12 meses +145%.

$SEER3 📒 EXPANSÃO EM MEDICINA SEGUE CONCENTRADA, E SER EDUCACIONAL MANTÉM PROTAGONISMO NO RADAR REGULATÓRIO Uma leitura recente apresentada pelo Itaú BBA em relatório a clientes indica que a SER Educacional segue como a companhia mais ativa — e mais bem-sucedida — no encaminhamento de pedidos e na obtenção de autorizações para cursos de medicina no país. O levantamento mostra que a empresa liderou tanto em volume de solicitações levadas ao MEC, sobretudo por vias judiciais, quanto em autorizações efetivamente concedidas. No ciclo mais recente, a SER concentrou oito autorizações, que somam 480 novas vagas, reforçando sua posição como principal beneficiária do processo regulatório em andamento. Na avaliação do banco, esse resultado não é pontual: ele reflete uma estratégia consistente de expansão em medicina, combinando capilaridade regional, experiência regulatória e disposição para sustentar disputas jurídicas quando necessário. Outros grupos também avançaram, mas em escala menor. Cruzeiro do Sul obteve 180 vagas distribuídas em dois programas, enquanto Cogna e YDUQS receberam 110 e 120 vagas, respectivamente, também via dois cursos cada. A Ânima apareceu com 50 vagas em um único programa, mantendo ainda um pedido pendente no MEC que, se aprovado, pode adicionar outras 60 vagas ao seu portfólio. O relatório também chama atenção para o fato de que nem todos os pedidos prosperaram. Na última semana analisada, houve duas negativas: uma envolvendo a própria SER, em Pernambuco, e outra da YDUQS, no Pará. Ainda assim, a leitura do banco é de que essas negativas não encerram o processo — a expectativa é de continuidade das disputas administrativas e judiciais por parte das companhias. O mercado de medicina segue competitivo, regulado e litigioso, mas com vencedores bem definidos. Nesse ambiente, a SER Educacional aparece como o player mais bem posicionado para capturar crescimento incremental, transformando complexidade regulatória em vantagem estratégica.

📌 HIGHLIGHTS ✔️ Goldman Sachs informou aumento de posição em BRAVA Energia ($BRAV3) para 5,03% do capital total. ✔️ T. Rowe Price Associates comunicou redução de participação na Klabin ($KLBN11) para 3,85% do capital total. ✔️ Oriz Asset Management informou aumento de posição em Westwing ($WEST3) para 6,65% do capital total. ✔️ Goldman Sachs comunicou redução de participação em BRAVA Energia ($BRAV3) para 4,94% do capital total. ✔️ BlackRock informou aumento de posição na Azzas ($AZZA3) para 5,01% do capital total. ✔️ Vokin – VKN Administração de Recursos comunicou redução de participação na Ser Educacional ($SEER3) para 4,97% do capital total. ✔️ Squadra Investimentos informou redução de participação na Ultrapar ($UGPA3) para 4,95% do capital total. ✔️ BlueOak Investments Asset comunicou aumento de posição em Westwing ($WEST3) para 6,62% do capital total.