BOFA MANTÉM RECOMENDAÇÃO PARA AFYA EM 'NEUTRA'; ELEVA PREÇO-ALVO A US$18

📊 Afya | $AFYA | 4T25 | 🟨 Resultados em linha, com desaceleração de crescimento A Afya reportou resultados neutros no 4T25, com números em linha com as estimativas. O EBITDA ficou ~1% abaixo das projeções, enquanto o lucro líquido ajustado caiu cerca de 6%, desconsiderando um ganho financeiro de R$18mn relacionado à recompra de dívida com o SoftBank. 💰 Receita A receita cresceu 8% YoY, desacelerando em relação aos 10% do 3T25. Por segmento: • Faculdades de medicina (core): +6,3% YoY (desaceleração vs. +9,7% no trimestre anterior) • Educação continuada: +14% YoY • Medical Practice Solutions: -3% YoY. 📉 Margens A margem EBITDA caiu 0,5 p.p. YoY, para 42,6%, após expansão no trimestre anterior. O principal impacto veio da queda de 2 p.p. na margem bruta, especialmente no segmento de graduação: • Undergraduate: margem -1,5 p.p. YoY. 📊 Guidance 2026 A companhia divulgou guidance para 2026: • Crescimento de receita: ~9% no ponto médio • Crescimento de EBITDA: ~4% Ambos ligeiramente acima das estimativas do mercado. O capex previsto é de R$340mn–380mn, cerca de +18% YoY, alinhado às estimativas. 💸 Dividendos A companhia também anunciou distribuição de R$307mn em dividendos, equivalente a ~5% de dividend yield, com ex-date em 25 de março. 🎯 Conclusão 🟨 Crescimento desacelerando 🟨 Margens sob pressão 🟩 Guidance 2026 levemente positivo 🟩 Dividend yield de ~5% Apesar da desaceleração operacional e pressão de margens esperada para 2026, a companhia segue sustentada por valuation relativamente atrativo e posição forte no segmento de educação médica.

$YDUQ3 📗📘📒 CRESCIMENTO CONTIDO E PRESSÃO REGULATÓRIA NO RADAR O Itaú BBA trabalha com um quarto trimestre de 2025 ainda positivo para as empresas de ensino superior, mas em ritmo mais moderado. Para a Yduqs, a projeção é de avanço de 4% na receita líquida, com melhora relevante de margem apoiada por menor inadimplência, diluição de despesas administrativas e redução de provisões. O ensino híbrido deve seguir resiliente, enquanto o digital pode sentir mais os efeitos das mudanças regulatórias. Na Cogna ($COGN3), a expectativa é de crescimento de 3%, com margens pressionadas pelo mix de alunos e por uma base de comparação mais forte. A Vasta ajuda a compensar parte dessa pressão. Já a Ânima ($ANIM3) deve crescer cerca de 4%, com foco em qualidade de receita e reajuste de mensalidades, mesmo com possível redução na base de estudantes. Cruzeiro do Sul ($CSED3) e Ser Educacional ($SEER3) aparecem como destaques em expansão, com altas projetadas de 10% e 11%, respectivamente, sustentadas por maior retenção e eficiência operacional. Para a Afya ($AFYA3), a estimativa é de crescimento de 10%, puxado por medicina, ainda que outras áreas limitem a margem. A Vitru ($VTRU3) tende a avançar 5%, com ganho de rentabilidade via diluição de custos. O banco mantém visão positiva para a maior parte do setor no médio prazo.

**Itaú BBA | Beyond the Rally – Upgrade de YDUQS e Cogna para Outperform** $COGN3 $YDUQ3 $ANIM3 $SEER3 *Guia do setor de Educação: principais riscos, oportunidades e perspectivas para 2026* O Itaú BBA divulgou o relatório “Beyond the Rally – Upgrading YDUQ and COGN to OP”**, atualizando a visão sobre o setor de educação no Brasil e as principais oportunidades e riscos para 2026. Após o forte desempenho em 2025, o foco passa a ser geração de caixa, disciplina financeira e execução, com menor dependência de fatores macro. **YDUQS** $YDUQ3 O Itaú BBA elevou a recomendação para Outperform e aponta a YDUQS como a principal escolha líquida do setor. A tese combina valuation atrativo, forte geração de caixa e potencial de reprecificação após desempenho inferior aos pares em 2025. A expectativa é de FCFE yield em torno de 14% em 2026. **Cogna** $COGN3 Também elevada para Outperform, a Cogna se destaca pela melhora consistente do desempenho operacional e avanço na desalavancagem. O banco vê espaço para ganho de market share em um cenário de consolidação, com geração de caixa crescente e maior previsibilidade para 2026. **Afya** $AFYA Mantém recomendação positiva, sustentada pela alta rentabilidade do ensino médico e geração de caixa robusta. Apesar do aumento da concorrência com novas vagas, o Itaú BBA avalia que os impactos devem ser limitados no curto prazo. **Ânima** $ANIM3 Vista como uma das empresas menos expostas às mudanças regulatórias do EAD, dado o portfólio mais presencial e híbrido. O Itaú BBA destaca valuation descontado e boa capacidade de geração de caixa, com menor risco relativo dentro do setor. **Cruzeiro do Sul** $CSED3 Destaque entre as small caps, combinando forte fluxo de caixa e posicionamento estratégico para se beneficiar de um eventual ciclo de M&A. A projeção é de FCFE yield próximo de 13% em 2026. **Vitru** $VTRU Apesar da boa geração de caixa, o banco adota uma postura mais cautelosa devido à maior exposição ao EAD, o que aumenta a sensibilidade às mudanças regulatórias. O risco-retorno é visto como mais equilibrado no curto prazo. **Ser Educacional** $SEER3 Apresenta valuation atrativo e boa geração de caixa, embora com maior exposição regional e regulatória. Ainda assim, o Itaú BBA enxerga potencial de valorização, condicionado à boa execução no novo ambiente regulatório.

$COGN3 $AFYA $YDUQ3 $ANIM3 $VTRU3 COGNA GANHA STATUS DE COMPRA; AFYA PASSA A EXIGIR MAIS CAUTELA O início de 2026 traz um reposicionamento claro dentro do setor educacional. A leitura mais recente do BTG Pactual aponta para uma rotação de preferência: a Cogna volta a ocupar espaço entre as apostas mais interessantes do segmento, enquanto a Afya perde atratividade relativa. No caso da Cogna, a avaliação é de que o ciclo operacional segue avançando com mais consistência. A combinação de execução mais previsível, geração de caixa recorrente e valuation ainda comprimido abriu espaço para uma mudança de recomendação para compra. O preço-alvo foi elevado para R$ 5, o que devolve ao papel uma assimetria mais favorável após anos de reestruturação e desalavancagem. A lógica por trás da decisão passa menos por crescimento acelerado e mais por estabilidade. A Cogna aparece hoje como uma empresa que já atravessou a fase mais difícil do ajuste e começa a transformar eficiência operacional em fluxo de caixa livre, algo que voltou a ser valorizado no setor. A leitura para a Afya segue um caminho diferente. Apesar de o modelo de negócios continuar sólido, a ação passou a oferecer um retorno menos competitivo dentro do próprio setor. Com rendimento de fluxo de caixa livre estimado em torno de 12%, a Afya deixa de se destacar frente a outras alternativas, o que levou a uma postura mais neutra e a um ajuste do preço-alvo para US$ 17. Dentro do mesmo universo, a visão segue positiva para a Yduqs, que permanece como uma das histórias mais equilibradas do setor. A empresa combina geração robusta de caixa com valuation ainda defensável, o que sustenta a recomendação de compra e o preço-alvo de R$ 23. Entre as companhias de menor capitalização, Vitru e Ânima seguem bem posicionadas. Ambas aparecem como opções interessantes para quem busca exposição seletiva ao setor, com foco em eficiência e espaço para captura de valor via execução. O ruído regulatório provocado pelos resultados do Enamed segue no radar, especialmente nos cursos de Medicina. Ainda assim, a avaliação é de que os impactos econômicos tendem a ser limitados no curto prazo, com as empresas buscando soluções administrativas e jurídicas para preservar suas operações. No conjunto, o setor educacional continua exigindo seleção cuidadosa. O momento favorece empresas com caixa visível, disciplina de capital e menor dependência de crescimento agressivo. Nesse contexto, a Cogna volta a ganhar relevância, enquanto a Afya passa a exigir mais paciência do investidor.

**Educação no Brasil em 2026: JPMorgan reposiciona preferências e elege Ânima como principal aposta** $ANIM3 $COGN3 $SEER3 $YDUQ3 O JPMorgan atualizou suas estimativas e recomendações para o setor educacional brasileiro em 2026, ajustando preferências após os resultados do 3T25 e diante do início esperado do ciclo de queda da taxa Selic. As mudanças refletem diferenças de alavancagem, crescimento projetado e valuation entre as companhias do setor. O destaque ficou para Ânima e Cogna, enquanto Yduqs e Afya foram rebaixadas para posição neutra. Ânima Educação $ANIM3 - Upgrade para Overweight | Principal aposta para 2026 A Ânima foi elevada de neutra para overweight e passou a ser a principal recomendação do JPMorgan para 2026. A empresa é vista como a maior beneficiária do ciclo de queda da Selic, em função de sua maior alavancagem financeira. Segundo o banco, cada redução de 1 ponto percentual na curva de juros de 2026 pode elevar o lucro da companhia em aproximadamente 8 pontos percentuais, impacto superior ao observado em seus pares. O lucro estimado para 2026 está cerca de 48% acima do consenso de mercado, enquanto o valuation segue descontado, com múltiplos de 4,1x P/L para 2026 e 2,9x para 2027. A combinação de redução do custo financeiro, expansão de margens e desalavancagem sustenta uma visão bastante construtiva para o papel. Cogna Educação $COGN3 - Upgrade para Overweight A Cogna também foi elevada de neutra para overweight, apoiada por uma perspectiva de crescimento mais forte em 2026. O JPMorgan projeta crescimento de receita de aproximadamente 12%, acima da média do setor, impulsionado principalmente pela evolução da Kroton no ensino superior e pela contribuição do segmento de educação básica (K-12). Mesmo com essa aceleração operacional, a companhia negocia a múltiplos atrativos, com P/L estimado em 5,4x para 2026 e 4,2x para 2027. O banco vê espaço relevante para revisões positivas de lucro e reprecificação das ações ao longo do ano. Ser Educacional $SEER3 - Recomendação mantida em Overweight A Ser Educacional teve sua recomendação mantida em overweight, sustentada por valuation descontado e pela continuidade da expansão de vagas em cursos de medicina. A empresa negocia a múltiplos de aproximadamente 4,7x P/L para 2026, com crescimento consistente de lucros. Apesar da menor liquidez do papel, o JPMorgan entende que se trata de uma alternativa atrativa para investidores com perfil de small caps. Yduqs $YDUQ3 - Rebaixada para Neutra A Yduqs foi rebaixada de overweight para neutra. Embora seja considerada uma operação sólida, o JPMorgan avalia que o crescimento projetado para 2026 é inferior ao de concorrentes diretos, como a Cogna, enquanto o valuation permanece relativamente mais elevado. Além disso, o banco identifica risco de frustração nas projeções de lucro, tanto em 2025 quanto em 2026, o que limita o potencial de valorização no curto e médio prazo. Afya $AFYA - Rebaixada para Neutra A Afya também foi rebaixada para neutra. Apesar de ser reconhecida como uma empresa premium e bem gerida, o JPMorgan entende que a companhia se beneficia menos do ciclo de queda de juros, devido ao seu baixo nível de alavancagem. Com poucos gatilhos claros de valorização para 2026 e valuation mais exigente, o banco prefere exposição ao setor médico por meio da Ânima ou de players internacionais com maior previsibilidade operacional.