ESPAÇOLASER INCIA OFERTA SECUNDÁRIA DE ATÉ 6,1 MI DE AÇÕES

$MDNE3 $AZZA3 $YDUQ3 $LAVV3 $FRAS3 $COGN3 $SLCE3 $VBBR3 $PLPL3 $CSNA3 $CMIN3 $ESPA3 **SNAPSHOT DOS RESULTADOS 4T25 - 12.03.2026** 🟢 Moura Dubeux [ + ] BEAT pelo lucro acima do consenso (+6%). Backlog margin de 36% **(acima da margem corrente 32,2%)** sinaliza uma potencial expansão das margens IRFS ao longo de 2026. [ ! ] Receita -8% QoQ não preocupa dada a sazonalidade esperada. Porém, vale seguir monitorando o ritmo de lançamentos em 2026. 🟡 Azzas2154 [ = ] IN LINE. Geração de caixa foi positiva, mostrando disciplina da empresa no capital de giro. Porém, top line segue dragando, justificado por shoes e Hering gerando EBITDA negativo. A 7x p/e 2026E é um valuation deprimido, **mas desconto pode ser justificado pela fraqueza estrutural da Hering.** Não descarto o mercado revisar receita p/ baixo, além de eventuais impairments de marca. 🟢 Yduqs [ = ] BEAT. Entregou o que o mercado precisava ver: expansão de margem EBITDA de 4p.p. e FCFE positivo **(2026E projetado em R$550–600mn), implicando yield de 15% sobre o preço atual.** O que não deixou a foto perfeita foi o intake de -7% YoY. Essa queda no número de alunos captados pode ser um leading indicator de receita futura. 🟡 Lavvi [ = ] IN LINE. Apesar do lucro acima das expectativas (414mn, +21% YoY), houve relevante compressão no resultado operacional do trimestre, com a **margem recuando de 30,4% para 26,3%.** Tese vem sendo bem ancorada pelo ROE alto e forte capacidade de pagamento de dividendos, e isso pode ser um suporte de preços. Porém, vale monitorar os próximos trimestres. 🔴 Fras-Le [ - ] MISS. Houve um "ataque" nos dois principais canais de distribuição da empresa (aftermarket e OEM), que entregaram uma produção muito abaixo do potencial. **O crescimento orgânico mostra bem essa foto, caindo 9% YoY**, reflexo do macro desafiador em auto parts. Único print positivo desse balanço foi a alavancagem caindo para 1,3x. Porém, nada além disso. 🟡 Cogna [ = ] IN LINE. A margem EBITDA caiu 2,7 p.p. e a divisão de K-12 (Saber) registrou queda expressiva de receita. Historicamente, é bastante exposta ao ciclo de PNLD, então isso pode ser um efeito pontual. **Kroton e Vasta fizeram o contrapeso aqui, crescendo 10% e 11% respectivamente.** O mercado pode olhar isso como um suporte para as revisões futuras. Foco do mercado vai girar em torno de: i) guidance de matrículas para 2026, ii) FCFE 2026E e iii) qualquer luz sobre PNLD. 🟢 SLC Agrícola [ + ] BEAT relevante aqui. Empresa entregou uma **geração de caixa robusta de 733mn**, além da melhora no top line e EBITDA (EBITDA 10% acima das expectativas do mercado). [ ! ] Revisão de área na segunda safra de algodão é o dado mais negativo aqui, mas o mercado já vinha sinalizando essa piora nos reports. [ ? ] Acho que o principal ponto a se monitorar aqui é a Ureia, principal insumo de **custo variável e não está hedgeado** no balanço da SLC. Devem comentar com mais detalhes no conference call. 🟡 Vibra Energia [ + ] IN LINE. Volumes no maior nível em 12 trimestres (+5% YoY), **mas o FCFE abaixo** (justificado pelo maior consumo de capital de giro), manchou um pouco a foto desse ano fiscal. Recomposição de margens está acontecendo junto com deleverage. 2,4x ND/EBITDA abre espaço para + dividendos ou potencial M&A. 🟢 Plano&Plano [ + ] BEAT pelo **EPS 8% acima das expectativas**, além de surpresas positivas na redução de despesas onde a empresa vinha guiando o mercado para uma piora que não ocorreu. Balanço praticamente sem dívida somado a um múltiplo extremamente comprimido (5,5x p/e 2026E) podem abrir espaço para um momento positivo na abertura de hoje. 🔴 CSN [ - ] MISS. Apesar do EBITDA acima do consenso, boa parte desse ganho **veio de um não recorrente**, ou seja, não representa geração adicional de caixa ou melhora estrutural do resultado operacional. Empresa segue queimando caixa e carregando mais dívida (ND/EBITDA 3,5x). A tese, no curtíssimo prazo, deve seguir pressionada. 🟢 CSN Mineração [ + ] **BEAT pelo resultado operacional acima do consenso**, somado a uma dinâmica muito positiva de embarques. A aquisição da MRS pesou um pouco no caixa, mas a dívida líquida segue estável. Bela foto, mas fico com dificuldade de entender se o ativo consegue sustentar novas altas no médio/longo prazo, negociando acima dos peers. 🟢 Espaço Laser [ + ] BEAT. Foi a surpresa positiva da noite. EBITDA +37% YoY e reversão para lucro ajustado **confirmam o ponto de inflexão que a gestão vinha sinalizando.** Vale monitorar se system sales +2% YoY ganha tração ou se a recuperação de margem é sustentada apenas por corte de custos.

📊 CORPORATIVO 2 $AZZA3 - Azzas registrou lucro líquido recorrente de R$ 168 mi no 4T25, recuo de 0,5% ante o 4T24; Ebitda recorrente de R$ 501 mi, queda de 3,5%; receita R$ 3,263 bi encolheu 4,1%. Empresa encerrou cinco projeções de expansão da Hering para 2025-2027 após integração com Soma. $B3SA3 - CVM autorizou o Regime Fácil a partir de 16 de março, permitindo que empresas com faturamento anual até R$ 500 mi captem até R$ 300 mi/ano na B3 sem coordenador líder; B3 estima que cerca de 150 mil empresas sejam elegíveis para o programa de acesso simplificado. $BHIA3 - Casas Bahia registrou prejuízo líquido de R$ 1,53 bi no 4T, muito acima da estimativa de R$ 154,4 mi, impactado por provisões contábeis sem impacto no caixa; Ebitda ajustado de R$ 826 mi superou projeção de R$ 719 mi; margem bruta de 31,5% superou 30,5% estimado. $BRAV3 - Brava registrou prejuízo de R$ 588 mi no 4T25, ante R$ 1 bi no 4T24; Ebitda ajustado de R$ 808 mi (US$ 150 mi) avançou 60% a/a, mas recuou 38% vs 3T25; receita de R$ 2,54 bi cresceu 31% a/a; menor volume offshore e descontos em Atlanta pressionaram o resultado. $CMIN3 - CSN Mineração registrou lucro líquido de R$ 1,19 bi no 4T25, queda de 40,8% a/a e alta de 71,6% vs 3T25; Ebitda ajustado de R$ 1,76 bi recuou 12,6%; receita ajustada de R$ 4,10 bi avançou 5,2%; Ebitda acumulado de 2025 atingiu R$ 6,44 bi, crescimento de 9,4% ante 2024. $COGN3 - Cogna reportou lucro líquido ajustado de R$ 279,4 mi no 4T25, queda de 72% a/a e aquém da estimativa de R$ 296,7 mi; Ebitda recorrente de R$ 769,1 mi caiu 5,3%, abaixo dos R$ 839,7 mi projetados; receita de R$ 2,20 bi cresceu 1,9%, mas ficou abaixo da projeção. $CSNA3 - CSN registrou prejuízo líquido de R$ 721 mi no 4T25, ante R$ 85 mi no 4T24; Ebitda ajustado de R$ 3,32 bi recuou 0,3% a/a; receita líquida de R$ 11,4 bi caiu 5,2% a/a e 3,3% vs 3T25; no acumulado de 2025, o prejuízo totalizou R$ 1,5 bi, ante R$ 1,53 bi em 2024. $ESPA3 - Espaçolaser registrou lucro ajustado de R$ 10,8 mi no 4T25, alta de 11,7% a/a; Ebitda ajustado de R$ 66,1 mi cresceu 37,3%, com expansão de 4,8 p.p. na margem operacional; caixa operacional de R$ 54,5 mi e dívida líquida/Ebitda em 1,78x, mínimo em 17 trimestres. $FRAS3 - Frasle registrou lucro líquido de R$ 55,9 mi no 4T25, queda de 58,5% a/a versus base elevada do 4T24; Ebitda ajustado de R$ 213,5 mi recuou 1,6% na comparação anual; receita líquida de R$ 1,38 bi avançou 25% vs 4T24, sustentada por crescimento de volumes e câmbio. $LAVV3 - Lavvi pagará em 17 de março a primeira parcela do programa de dividendos anunciado em janeiro; o desembolso inicial é de R$ 30 mi, ou R$ 0,1535 por ação ordinária, para acionistas na data-base de 2 de fevereiro; ações negociam ex-dividendo desde 3 de fevereiro de 2026. $MDNE3 - Moura Dubeux registrou lucro líquido de R$ 111,89 mi no 4T25, alta de 148,9% a/a; Ebitda ajustado de R$ 137,98 mi cresceu 159,0% na comparação anual; receita líquida de R$ 704,68 mi avançou 91,6% ante o 4T24, impulsionada por forte aceleração das entregas no trimestre.

📊 Espaçolaser | $ESPA3 | 4T25 | 🟨 Margens fortes, mas demanda mais fraca A Espaçolaser apresentou resultado operacional acima das estimativas no 4T25, impulsionado por forte execução em custos e ganhos de eficiência. No entanto, o crescimento mais fraco das vendas sistêmicas (system-wide sales) indica um ambiente de consumo mais desafiador, o que pode pressionar os resultados no curto prazo. 💰 Receita e vendas As system-wide sales totalizaram R$527mn (+2% YoY), crescimento mais fraco que o esperado, refletindo o ambiente de varejo mais fraco no trimestre. A receita líquida foi de R$294mn (+8% YoY), ligeiramente acima das estimativas. 📈 Margens e rentabilidade O grande destaque do trimestre foi a expansão de margens: • Margem bruta: 39,1% (+2,7 p.p. YoY) • EBITDA (ex-IFRS16): R$66mn (+37% YoY) • Margem EBITDA: 22,4% A melhora veio principalmente de iniciativas de eficiência: • implementação do sistema de resfriamento a ar (já presente em 81% das lojas próprias) • renegociação de aluguéis • ajustes na estrutura de profissionais e despesas operacionais. O projeto de resfriamento gerou ~R$5mn de economia em gás no trimestre. 📉 Lucro O lucro líquido ajustado foi de R$10,8mn, também acima das expectativas, refletindo a melhora operacional. 📊 Balanço e alavancagem A companhia continuou reduzindo sua alavancagem: • ND/EBITDA: 2,1x • vs 2,2x no 3T25 e 2,5x no 4T24. 📈 Estratégia e perspectivas 2025 marcou avanços importantes para a companhia: • rollout acelerado das máquinas de resfriamento • reestruturação da dívida e melhora na eficiência tributária • evolução na estratégia de preços, com aumento do ticket médio. Para 2026, os principais vetores são: • continuidade dos ganhos de eficiência • melhorias no capital de giro, especialmente na redução de dias de recebíveis • potencial geração adicional de caixa. 🎯 Conclusão 🟩 Margens e EBITDA acima das estimativas 🟩 Forte disciplina de custos 🟨 Crescimento de vendas mais fraco 🟩 Alavancagem em queda Apesar da melhora operacional, o mercado permanece cauteloso devido ao ambiente de consumo mais fraco

$ESPA3 Itaú revisou estimativas para ESPA A companhia concluiu uma nova emissão de debêntures de ~R$600M com custo de CDI+3,25% - uma redução importante dado que 90% da dívida está custando CDI +4.5% além de melhorar a eficiência tributária (dado que a dívida foi feita na subsidiária e não mais na holding) -> esse movimento deve gerar ~R$20M de ganhos nas contas do time do Itaú BBA, o que somado com o tax shield adicionado vai levar a uma revisão de R$200M em lucro para 2026 A projeção atual do mercado é de um LL ao redor de R$60M em ESPA3 o que implica um múltiplo de 8x - o que parece razoável dado nível de multiplo do varejo brasileiro ao redor de 10x... Porém, existem uma dezena de empresas muito melhores e com maior barreira de entrada que ESPA negociando a multiplos menores. Por essa razão, prefiro ficar de fora! Abaixo segue múltiplos estimados

Principais notícias corporativas (Pregão do dia 03/11/2025): https://mercadomilionario.com.br/app/noticia.php?cod=804 -Grupo Toky ( $TOKY3 ): acelera sua reestruturação financeira com um pacote de liability management que combina compra de debêntures da Tok&Stok (Estok), aumento de capital e conversão de debêntures. A companhia adquiriu da Domus Aurea a totalidade das debêntures simples da controlada por R$ 25,2 milhões e convocará assembleia de debenturistas para permitir a conversão de 99% do saldo das debêntures conversíveis ao preço de R$ 9,00 por ação. -Espaçolaser ( $ESPA3 ): anunciou a venda de quatro unidades próprias (duas em Bauru-SP e duas em Macaé-RJ) por R$ 6,6 milhões. As lojas, que em 2024 somaram R$ 6,7 milhões em vendas líquidas e contribuíram com R$ 1,0 milhão para o EBITDA consolidado da MPM, passarão a operar como franquias com royalty de 10% sobre as vendas. -Azul ( $AZUL4 ): anunciou que celebrou um acordo com o Comitê de Credores Quirografários (Official Committee of Unsecured Creditors), nomeado pelo Gabinete do Trustee dos Estados Unidos (Office of the United States Trustee), no âmbito do processo de recuperação judicial Chapter 11. -Qualicorp ( $QUAL3 ): informou o fechamento da transação de alienação de 100% do capital da Gama Saúde Ltda. para o investidor Fernando Vieira, controlador da ESB Corp. -Embraer ( $EMBR3 ): A partir desta segunda-feira (03/11), as ações ordinárias serão negociadas na B3 com o novo ticker #EMBJ3, em substituição ao código ‘#EMBR3’. -Bradespar ( $BRAP4 ): informou que sua diretoria decidiu submeter ao conselho de administração no dia 12/11/2025, proposta para pagamento de JCP no montante de R$ 310 milhões, sendo R$ 0,740550903 por ação ON e R$ 0,814605993 por ação PN. -Rede D’Or São Luiz ( $RDOR3 ): comunicou que, em 31/10/2025, consumou o fechamento da operação com a George Holding S.A., sociedade detida por fundos geridos pela CVC Capital Partners, referente à alienação da totalidade da participação que detinha na GSH Corp Participações S.A -Equatorial ( $EQTL3 ): informou que foi aprovada a distribuição de JCP com lastro na reversão da reserva de lucros a realizar da companhia no montante de R$ 1.009.807.111,57, correspondente a R$ 0,80480288985 por ação ON. -Coelba ( #CEEB5 ): anunciou que a partir de 12/11/2025 será realizado o pagamento de JCP, no valor de R$ 0,39 por ação ON, R$ 0,39 por ação PN. -Elektro Redes ( $EKTR4 ): divulgou que a partir de 12/11/2025 será realizado o pagamento dos JCP, no valor de R$ 0,14 por ação ON e R$ 0,16 por ação PN com base na posição acionária de 02/07/2025. -BB Seguridade ( $BBSE3 ): nomeou João Vagnes de Moura Silva para a função de vice-presidente do conselho de administração, para completar o mandato 2025-2027, em posição que estava vaga até então. -Marcopolo ( $POMO4 ): A BlackRock na qualidade de administrador de investimentos, alienou ações PN emitidas pela Marcopolo, sendo que, em 29/10/2025, suas participações, de forma agregada, passaram a ser de 36.179.449 ações PN representando aproximadamente 4,981% do total de ações PN. -Unifique ( $FIQE3 ): divulgou a aquisição integral da CCS Telecom, por meio da compra da totalidade do capital da Supernova Holding, controladora da CCS Digital e da CCS Camboriú Cable System de Telecomunicações. O valor base da transação foi fixado em R$ 70,6 milhões. -Alupar Investimento ( $ALUP11 ): informou que sua controlada TEC) recebeu do ONS, os Termos de Liberação Definitivos (TLDs) referentes a fase I do projeto, correspondentes, em conjunto, a uma Receita Anual Permitida (RAP) de R$ 16.872.340,01 (equivalente a 21,24% da RAP do ciclo tarifário 2025/2026). -Pague Menos ( $PGMN3 ): informou que a participação agregada da General Atlantic recuou de 11,327% (75.060.158 ações) para 9,752% (64.625.376 ações) após a liquidação financeira do lote suplementar da recente oferta.