IRANI: EBITDA AJUSTADO 2T R$131,6 MI, +3,2% A/A

📊 CORPORATIVO $AXIA3 - Axia Energia fixa reembolso de R$ 40,6218599632 por ação para preferencialistas que exercerem recesso caso aprovada migração ao Novo Mercado; prazo de 30 dias a partir da ata; elegíveis acionistas PNA1 e PNB1 dissidentes com posição em 18/2 $AZUL53 - S&P eleva rating da Azul na Escala Nacional Brasil para 'brBBB-', com perspectiva estável, após saída bem-sucedida do Chapter 11; agência destaca estrutura de capital mais enxuta, menor alavancagem e sólido desempenho operacional $BBAS3 - Banco do Brasil atualiza valor do JCP do 4T25 para R$ 0,22149188952 por ação, ante R$ 0,21630429188 anunciado em 11/2, corrigido pela Selic até o pagamento em 5/3/2026; base acionária de 23/2/2026; ações negociadas ex-JCP desde 24 de fevereiro $HBSA3 - Hidrovias do Brasil registra prejuízo de R$ 361 mi no 4T25, redução de 11% ante R$ 408 mi no 4T24; Ebitda ajustado negativo em R$ 66 mi, mas Ebitda recorrente soma R$ 160 mi; no ano, prejuízo cai de R$ 569 mi para R$ 141 mi em 2025 $PCAR3 - Fitch rebaixa rating nacional de longo prazo do GPA de 'A' para 'CCC', citando risco de refinanciamento, liquidez enfraquecida e FCF negativo a médio prazo; GPA nega descumprimento de covenants e diz seguir em negociações para refinanciar dívida $PCAR3 - GPA pede bloqueio cautelar das ações detidas pelo Casino Guichard-Perrachon e recursos provenientes de eventual venda, no âmbito de processo de arbitragem iniciado em maio de 2025; medida busca impedir movimentação dos valores obtidos na operação $PGMN3 - Pague Menos lança follow-on com 70 mi de ações, sendo 35 mi primárias e 35 mi secundárias, via BTG, Itaú BBA, XP, Bradesco e Santander; lote adicional de até 55 mi de ações; bookbuilding em 10/3 e liquidação prevista para 12/3/2026 $RANI3 - Conselho da Irani aprova dividendo intercalar de R$ 0,041575446 por ação ordinária, totalizando R$ 9,58 mi; data com em 5/3/2026, ex-dividendo a partir de 6/3 e pagamento até 20 de março de 2026 $RECV3 - Eduardo Azevedo renuncia à presidência do conselho de administração da PetroReconcavo; Tiago Noel, sócio de Private Equity do Opportunity e conselheiro da Equatorial, é nomeado presidente do colegiado com mandato até a próxima AGO

Irani Papel e Embalagem | $RANI3 | 4T25 | 🟩 FCF e ROIC seguem acelerando A Irani entregou um 4T25 sólido, mesmo com um leve miss no EBITDA. O resultado consolidado atingiu R$128mn, refletindo volumes de papel marginalmente menores e preços de papelão ondulado ligeiramente mais fracos. Ainda assim, quando ampliamos o foco para a qualidade dos números, o trimestre reforça uma tendência bastante construtiva. A companhia segue executando com disciplina sua estratégia de “value over volume”. Os embarques totais recuaram sequencialmente, mas dentro do esperado, priorizando rentabilidade em detrimento de volume. Enquanto o papelão ondulado ficou levemente abaixo do projetado, os preços de papel para embalagem avançaram no trimestre, mostrando poder de repasse mesmo em ambiente competitivo. Do lado de custos, o cash cost permaneceu estável, com destaque para a queda de 12% no OCC QoQ, que começa a se refletir gradualmente na rentabilidade. Esse movimento, combinado com menor intensidade de capex após o ciclo de investimentos do GAIA, sustenta nossa visão de expansão estrutural de retorno. A geração de caixa foi o principal destaque. O FCF alcançou aproximadamente R$75mn no trimestre, o que implica um yield anualizado de 13%. Ajustando pelos investimentos no GAIA, o FCFE teria atingido cerca de R$103mn, equivalente a um yield de 18%. Essa dinâmica permitiu nova redução da alavancagem para 2,0x, reforçando a flexibilidade financeira e sustentando remuneração ao acionista, o dividend yield totalizou 11% em 2025. Em termos de retorno, o ROIC avançou para 13% (vs. 10,8% no FY24), evidenciando a expansão do spread. Com OCC em trajetória mais favorável e capex estruturalmente menor, enxergamos potencial para o ROIC se aproximar de 15% ao longo de 2026. Negociando a apenas 5,2x EV/EBITDA 2026 e entregando FCF consistente na faixa de dois dígitos, a Irani segue sendo uma das histórias mais resilientes do setor. O trimestre não foi espetacular em headline, mas a qualidade do caixa, a expansão de retorno e a desalavancagem reforçam um setup bastante positivo para 2026.

📄🌲 Celulose | Preços avançam em jan/26, mas resistência do comprador começa a aparecer $SUZB3 $KLBN11 $RANI3 Os preços de celulose estenderam o movimento de alta em jan/26, apoiados por força no início do mês na China e por novo reajuste anunciado para fev/26 📈. O momentum de curto prazo segue sustentado por restrições de oferta, incluindo revogação de licenças florestais na Indonésia, disrupções climáticas na Europa e América do Sul e encarecimento de cavacos importados. Ainda assim, sinais de maior cautela do lado da demanda já emergem, com compras mais fracas à frente do Ano Novo Chinês e queda dos futuros, sugerindo resistência crescente a novos aumentos ⚖️. Na China, a BEKP importada subiu para US$580–590/t (vs. US$560–570/t em dez/25), com esfriamento da demanda no fim do mês por conta do feriado, enquanto fornecedores seguiram pressionando por +~US$10/t em fev/26. Em contrapartida, a softwood permaneceu mais fraca, com NBSK ao redor de US$680–700/t 📊. Do lado da oferta, o cenário seguiu apertado 🌪️. Na Indonésia, a revogação de permissões florestais elevou o risco de menor disponibilidade de madeira, aumentando a dependência de cavacos importados, cujos preços do Vietnã subiram ~US$20–30/BDMT recentemente. Na Europa, tempestades e questões trabalhistas afetaram pontualmente a produção, enquanto a Suécia sofreu danos equivalentes a ~10% da colheita anual, apertando o mercado regional. Na América do Sul, houve desafios climáticos, embora produtores no Chile não indiquem interrupções relevantes, apesar dos incêndios florestais 🔥🌳. Apesar do suporte de oferta, o pano de fundo indica limites para novas altas sustentadas. Estoques nas fábricas chinesas seguem confortáveis antes do feriado, a demanda doméstica é fraca e os preços de revenda caíram, elevando o risco de correção pós-CNY. Em termos de custos, produtores integrados chineses com madeira doméstica operam em torno de ~US$490/t, enquanto os dependentes de madeira importada ficam próximos de ~US$550/t, comparados a ~US$600/t para produtores de market pulp. Sem racionalização adicional de capacidade ou aperto estrutural de madeira, o espaço para preços estruturais acima de ~US$600/t parece limitado, em nossa visão 🔎. Nos fluxos e estoques, destacamos: exportações brasileiras de celulose +3% MoM em jan/26 (-13% YoY), com DWP acelerando (+62 kt YoY); Chile (-5% MoM; -5% YoY) e Uruguai (-8,5% MoM; +41% YoY). Na demanda, estoques portuários na China caíram ~21% MoM, enquanto estoques europeus subiram +9% MoM e +4% YoY (dez/25) 🚢📦. Em papel & embalagens no Brasil, as exportações de kraftliner cresceram +6% MoM e +45% YoY em jan/26, com preços +3% MoM em USD; já os preços de OCC ficaram estáveis MoM, segundo a Anguti 📦🧾.

📦 $RANI3 | Nova Liderança, Estratégia Mantida Em webinar com a nova gestão, Irani reforçou continuidade estratégica sob o novo CEO e CFO, mantendo foco em retorno sobre capital, disciplina operacional e otimização de ativos 🔧. O mercado de papelão ondulado segue com perspectiva construtiva para 2026, com demanda resiliente e ambiente de preços mais racional, apesar da fragmentação do setor. A empresa opera com mentalidade de valor sobre volume, preservando margens e disciplina comercial. A produção de papel está em níveis recordes, embora a melhora de mix venha ocorrendo de forma gradual, com expectativa de avanço em papéis flexíveis premium e bagkraft, impulsionados por e-commerce e food delivery 📦. A plataforma NEOS desponta como próximo vetor de crescimento, mas decisões de investimento seguem condicionadas à queda dos juros. No curto prazo, a prioridade permanece em desalavancagem e retorno ao acionista, via dividendos e recompras, preparando a companhia para o próximo ciclo de expansão 💰.

📦 Celulose – China & Europa – Os preços de hardwood pulp na China avançaram +US$5/t WoW para US$569/t, enquanto softwood ficou estável em US$691/t, mantendo o spread de fibra em US$122/t 🌲. No mercado secundário chinês, os preços giram em torno de US$582/t, ainda próximos do intervalo-alvo de US$580–590/t para pedidos de janeiro. O consumo segue em aceleração, com papeleiras elevando produção antes do Ano Novo Lunar 🧧, enquanto a oferta permanece restrita no curto prazo, dado o calendário de manutenções na América Latina. Esse contexto sustenta novas tentativas de reajuste para pedidos de fevereiro, embora o período de feriados possa postergar anúncios para março ⏳. Na Europa, a dinâmica é semelhante, com alta marginal em hardwood e estabilidade em softwood. $SUZB3 $KLBN11 $RANI3