ISA ENERGIA: BLOCO 3 PIRAQUÊ TEM MARGEM EBITDA ESTIMADA EM 95%

$WEGE3 $PCAR3 $MELI34 $IGTI11 $CEAB3 $ISAE4 **SNAPSHOT DOS RESULTADOS 25.02 - 4T25** 🟡 WEG (=) IN LINE. A empresa entregou um trimestre com margem EBITDA 22% acima do consenso das casas (+0,3 p.p. a/a), mostrando disciplina de custos. Porém, o crescimento de receita ainda continua fraco (-5,3% a/a). Dado esse trade off, **não acho que o mercado vai premiar a expansão da margem, apesar de ajudar a defender o resultado.** 🔴 Grupo GPA (-) MISS pela receita -2% YoY, SSS +2,7%. Margem EBITDA 10% (+44bps YoY, acima do esperado). A dinâmica de custos parece estar sob controle, mas o prejuízo recorrente persiste e a alavancagem também segue elevada (2,4x). **O operacional não se paga aqui.** 🔴 MELI (-) MISS pelo operacional aquém das expectativas. A empresa segue reinvestindo pesado no ecossistema (logística/free shipping, penetração de crédito) para sustentar o crescimento do e-commerce, **mesmo que isso traga uma margem menor no curto prazo.** O grande problema é que o mercado já precifica bastante coisa aqui (33x p/e), já embutindo um crescimento forte de EPS no curto prazo. Então, acho que é normal o investidor tirar o pé até a margem incremental sobre o crescimento do GMV aparecer no lucro. **Até lá, a margem pode piorar mais.** 🟡 Iguatemi (=) IN LINE. A Iguatemi divulgou resultados positivos com as vendas aumentando +12,8% YoY, SSS +5,9%, **SSR +6,6% com crescimento real acima da inflação.** A inadimplência líquida em -3,5%, continuou a indicar uma condição saudável dos lojistas e espaço para aumento de aluguel. O FFOPS continuou pressionado pelas despesas financeiras, caindo -8% a/a (0,67/ação). 🟡 C&A (-) IN LINE. Digamos que foi um "soft as expected" dado que o mercado já penalizou boa parte do que foi antecipado nos últimos calls com o sell side a respeito da piora no SSS. A expansão da margem EBITDA compensou o miss da receita/SSS, **mas não acho que vai ser suficiente para o mercado dar o benefício da dúvida** na frente das potenciais entregas que precisam melhorar. 🔴 Isa Energia (-) MISS pelo EBITDA e Lucro 2% abaixo do consenso. As despesas com PMSO ajudaram a compensar parcialmente a frustração da receita, mas a empresa, atualmente, **negocia com uma TIR real de 7,1%,** bem abaixo dos pares e com potenciais revisões negativas de earnings.

ISA Energia | $ISAE4 | 4T25 | 🟨 Operação em linha, lucro beneficiado por efeito fiscal A ISA Energia entregou um 4T25 operacionalmente em linha com as estimativas, com EBITDA regulatório de R$854mn (+8% YoY), em linha com Safra e 4% abaixo do consenso. O lucro líquido reportado foi de R$483mn (-40% YoY), superando em 81% nossa estimativa e 7% o consenso, impulsionado por efeito tributário positivo. 📊 Receita e custos A receita líquida recuou 3% YoY, conforme esperado, refletindo: - Redução de receitas de RBSE (decisão da ANEEL em jun/25) - Queda do AAR de O&M após o RTP de 2024 - Parcialmente compensado por energização de reforços (Minuano, Água Vermelha, Riacho Grande e Bloco 1 de Piraquê) - Ajuste do ciclo tarifário As despesas PMSO caíram 26% YoY, mas vieram 6% acima da estimativa, principalmente por maiores “outras despesas” (seguros, licenças de software, locações e baixas de estoque). Pontos positivos: ✔ Despesas com pessoal -15% YoY ✔ Serviços -12% YoY ✔ Maior capitalização de horas técnicas ✔ Menor pagamento de êxito jurídico 💰 Lucro e efeito fiscal O lucro foi beneficiado por: - Taxa efetiva negativa, ligada à distribuição de JCP (R$495mn anunciados no trimestre) - Maior equivalência patrimonial Impactos negativos: - Reconhecimento adicional de CSLL (R$65mn) relacionado ao imposto global mínimo (GloBE), com desembolso previsto para 2027 💵 Dividendos A companhia anunciou JCP adicional de R$0,42/ação (yield de 1,4%), dividido em três parcelas de R$0,14: - Ex-dates: 13/mar, 6/abr e 20/abr - Pagamento: 29/abr 🎯 Leitura estratégica ✔ Operação consistente ✔ Controle de despesas estruturais ✔ Distribuição recorrente de JCP ⚠ Receita pressionada por RBSE ⚠ Valuation menos atrativo vs. pares Negociando a IRR real de 7,1%, abaixo dos pares, entendemos que o valuation limita upside no curto prazo. 🧭 Conclusão 🟨 Operacionalmente em linha 🟩 Lucro impulsionado por impostos 🟨 Yield modesto 🟥 Valuation pouco atrativo

📊 CORPORATIVO $CEAB3 - C&A reporta lucro líquido de R$ 313,2 mi no 4T25, alta de 22,9% anual, e lucro ajustado de R$ 269,8 mi, crescimento de 7,9%. Receita operacional líquida recuou 3,2%, a R$ 2,47 bi, enquanto Ebitda ajustado caiu 5,6%, a R$ 560,1 mi no trimestre $CLSC3 $CLSC4 - Conselho da Celesc aprova suplementação de R$ 42,7 mi no orçamento do Plano de Desligamento Incentivado, com execução orçamentária de até R$ 83,5 mi, viabilizando o desligamento dos empregados inscritos e aptos ao programa $IGTI11 - Iguatemi reporta lucro líquido ajustado de R$ 158,9 mi no 4T25, queda de 3,2% anual, e lucro sem ajustes de R$ 145 mi, alta de 3%. Receita ajustada cresceu 12,6%, a R$ 422,6 mi, com SSS de 5,9% e SAS de 8,4% no trimestre $ISAE3 $ISAE4 - Conselho da Isa Energia aprova pagamento de dividendos de R$ 279,3 mi, equivalente a R$ 0,423933 por ação de ambas as espécies, com pagamento previsto para 29 de abril de 2026, sujeito à retenção de IR de 10% para pessoas físicas acima de R$ 50 mil mensais $ISAE3 $ISAE4 - Isa Energia reporta lucro líquido de R$ 482,7 mi no 4T25, queda de 40,4% ante R$ 810,1 mi no 4T24. Ebitda cresceu 7,5%, a R$ 854 mi, enquanto receita líquida recuou 3,1%, a R$ 1,12 bi no trimestre $MBRF3 - Governo do Paraná e MBRF anunciam R$ 375 mi para fortalecer cadeia produtiva de aves e suínos, sendo R$ 300 mi aportados pela companhia e R$ 75 mi em subsídio público, maior investimento do FIDC Agro Paraná, fundo estruturado pela Fomento Paraná $MELI34 - Mercado Livre reporta lucro de US$ 559 mi no 4T25, queda de 12,5% na base anual. Receita cresceu 45%, para US$ 8,8 bi. EBIT avançou 8%, a US$ 889 mi, mas margem EBIT recuou de 13,5% para 10,1% $PCAR3 - GPA registra prejuízo de R$ 572 mi no 4T25, melhora ante R$ 1,1 bi no 4T24. No acumulado de 2025, prejuízo somou R$ 824 mi, queda de 65,8% frente a R$ 2,4 bi em 2024. Ebitda ajustado cresceu 2,5%, a R$ 510 mi, com margem de 10% no trimestre $VLID3 - Moody's Local Brasil afirma rating corporativo AA.br da Valid com perspectiva estável, além do rating AA+.br da 10ª emissão de debêntures com garantia real e AA.br da 11ª emissão sem garantia real, refletindo forte posicionamento competitivo e diversificação de negócios $WEGE3 - WEG reporta receita líquida de R$ 10,25 bi no 4T25, queda de 5,3% anual, abaixo da estimativa de R$ 10,83 bi. Lucro líquido caiu 6,3%, a R$ 1,59 bi, ante consenso de R$ 1,64 bi. Ebitda recuou 4%, a R$ 2,29 bi, em linha com estimativas

$SIMH3 $ALUP11 $ISAE4 $TAEE11 **Flash Setorial 27.01 - Update do Safra nas Utilities e uma atualização sobre reunião com direitoria da Simpar:** **Utilities – Update Transmissão:** Upgrade em Taesa para Neutro Investidores tendem a usar as TransCos como porto seguro em anos voláteis, e acreditamos que 2026 pode ser um desses anos, visto que o setor pode ser uma boa escolha devido à sua previsibilidade e à boa proteção oferecida pelos dividendos. Mantemos nossa recomendação de: i) outperform para a Alupar, e a mantemos como nossa ação preferida (TIR de 10,6%, DY de 4,0%), ii) underperform para a ISA Energia (TIR de 8,2%, DY de 7,3%) e iii) elevamos a recomendação para a Taesa de underperform para neutra, visto que a empresa está entrando na fase final de implantação de diversos projetos, o que pode abrir espaço para uma maior distribuição de dividendos (TIR de 9,3%, DY de 10,0%). SIMPAR | **Feedback NDR (Neutral, TP R$6,20)** Luiz Peçanha realizou um NDR com a Simpar, representada por Victor Mizusaki (Diretor de RI) - o NDR reforçou que a tese de desalavancagem da Simpar agora é baseada em evidências concretas, sustentada por venda de ativos, fluxos de caixa contratados e evolução dos resultados dos ativos de infraestrutura. Com o Downside cada vez mais protegido pela geração de caixa e rotação de ativos, a tese de investimento passa a migrar de risco de balanço para opcionalidade. Nos resultados preliminares do 4T25, a Simpar divulgou que a alavancagem financeira líquida consolidada recuou para 3,1x dívida líquida/EBITDA no 4T25, ante 3,5x no 3T25, o menor nível em mais de uma década. Essa melhora reflete a combinação de monetização de ativos, menor intensidade incremental de capex e geração operacional de caixa mais forte em todo o portfólio.

$isae4 Preço alvo da Isa energia utilizando gráfico sem ajuste