MELNICK ON RECUA 3,15% A R$3,07, APÓS REPORTAR PRÉVIA 2T

📊 Melnick | $MELK3 | 4T25 | 🟨 Neutro O 4T25 veio em linha com as expectativas, com estabilidade de lucro e ROE, mas com queima de caixa relevante e aumento de alavancagem, mantendo a leitura equilibrada. 💰 Resultado consolidado • Receita: R$311mn (-22% YoY; em linha) • Margem bruta: 27,2% (+65bps YoY) • Lucro líquido: R$34mn (flat YoY; acima) • ROE: 13% anualizado 👉 Resultado operacional estável, sem surpresas. 📊 Margens • Margem bruta levemente melhor que o esperado • Indica resiliência de pricing, mesmo com menor volume 👉 Mix e execução sustentando rentabilidade. 📉 Caixa e balanço (principal ponto de atenção) • Cash burn: -R$220mn (acima do esperado) Drivers: • 🏗️ Compra de terrenos: R$84mn • 💳 Securitização de recebíveis: R$63mn (agora tratada como dívida) • 🔄 Aumento de dívida com partes relacionadas: R$27mn • ND/Equity: 38% (↑) 👉 Pressão de caixa elevando alavancagem. 📊 Capital allocation • Dividendos relevantes em 2025: R$265mn 👉 Combinação de distribuição + investimentos pressionou caixa. 📉 Tese / leitura • 🟨 Resultado em linha • 🔴 Queima de caixa relevante • 🔴 Aumento de alavancagem • 🟨 Setor (média/alta renda) com visão mais cautelosa 📊 Valuation • ~6,5x P/E 2026E • ~0,7x P/TBV 👉 Múltiplos baixos, mas sem gatilho claro. 🎯 Conclusão 🟨 Resultado operacional estável 🟨 Margens resilientes 🔴 Cash burn elevado 🔴 Alavancagem em alta 🟨 Setor desafiador 👉 Sem trigger relevante → neutro.

📊 CORPORATIVO 1 $ANIM3 - Ânima registrou prejuízo líquido atribuível aos controladores de R$ 18,1 mi no 4T25, revertendo lucro de R$ 15,9 mi do 4T24. Ebitda ajustado somou R$ 334 mi (+13,7% a/a) e receita consolidada cresceu 8,6% na base anual, para R$ 972,3 mi, com margem líquida de 6,4%. $CSMG3 - Copasa descontinuou as projeções do Plano de Investimentos 2026-2030 para adequar divulgação à oferta pública secundária do Estado de Minas Gerais. Estimativas anteriores perdem validade. Conselho aprovou criação de Golden Share antes da privatização, com P/VP de 2,3x. $EMAE4 $SBSP3 - Sabesp assinou acordo para adquirir 100% das cotas do fundo Oceania Multimercado por R$ 171,6 mi, com pagamento à vista em 13 de março. O fundo detém 3,4 mi de ações da EMAE, equivalentes a 23,17% das ações ordinárias e 9,22% do capital total da empresa. $ENGI11 - Energisa registrou lucro de R$ 975,2 mi no 4T25, queda de 54% ante R$ 2,12 bi no 4T24. Ebitda avançou 12% para R$ 2,01 bi, abaixo do consenso de R$ 2,16 bi. Ebitda Ajustado Recorrente somou R$ 2,33 bi (+22% a/a), com receita ex-construção de R$ 7,77 bi (+2,6%). $EZTC3 - EzTec registrou lucro líquido de R$ 117,5 mi no 4T25, recuo de 7,2% a/a. No acumulado de 2025, o lucro somou R$ 535 mi (+32,2% vs 2024). Receita líquida caiu 36,9% para R$ 268,9 mi, enquanto a geração de caixa atingiu R$ 17,5 mi, ante consumo de R$ 185,4 mi no 4T24. $HYPE3 - Hypera registrou lucro líquido de operações continuadas de R$ 449,7 mi no 4T25, alta de 465,5% em relação ao 4T24. Ebitda de operações continuadas somou R$ 748,4 mi (+446,7% a/a). Receita líquida cresceu 48,1% na base anual, para R$ 2,23 bi, com margem líquida de 11,7%. $MELK3 - Conselho da Melnick aprovou aquisição privada de até 3,1 mi de ações ordinárias, equivalente a 2,03% do capital circulante, ao preço máximo de R$ 4,24 por ação e prazo até 31 de março de 2026, para entrega a beneficiários do Programa de Incentivo de Longo Prazo.

🏢 $MELK3 | Operacional 4T25 A Melnick divulgou resultados operacionais acima do esperado no 4T25, sustentados por um desempenho saudável de vendas, especialmente nos projetos lançados no período 📈. As vendas brutas somaram R$339 mi (+19% YoY), enquanto os cancelamentos caíram para R$15 mi (-70% YoY), resultando em vendas líquidas de R$325 mi (+38% YoY), cerca de 26% acima das estimativas. A velocidade de vendas (SoS) foi de 16% no trimestre (vs. 21% no 4T24), ainda apoiada por boa absorção dos lançamentos. Os lançamentos totalizaram R$455 mi (+81% YoY), com três projetos residenciais (Square Garden, Open Bosque e Open Major – Fase 2), já 48% vendidos dentro do próprio trimestre, o que é um sinal positivo de aceitação comercial 🏗️. Além disso, a companhia entregou dois projetos no 4T, somando R$175 mi; no acumulado de 2025, as entregas atingiram R$803 mi (-10% YoY). Em síntese, o trimestre foi consistente do ponto de vista operacional, com aceleração relevante de lançamentos e vendas acima do esperado, ainda que o ambiente macro mais desafiador siga exigindo cautela no segmento de média e alta renda ⚠️.

🟡 $MELK3 | 3T25 — Em linha com o consenso A Melnick apresentou resultado misto e em linha com as projeções, com lucro líquido de R$25 milhões (-30% a/a; +11% vs. estim.) e ROE anualizado de 9%. A receita líquida atingiu R$244 milhões (-1% a/a; +2% vs. estim.), enquanto o lucro bruto somou R$75 milhões (-3% a/a; +14% vs. estim.), com margem bruta de 30,6% (-0,5 p.p. a/a; +3,3 p.p. vs. estim.), beneficiada por melhor mix de projetos. A empresa registrou queima de caixa de R$52 milhões, em linha com o esperado, reflexo de aquisições de terrenos anteriores e menor volume de repasses e entregas no trimestre. A alavancagem permaneceu controlada, com ND/Patrimônio de 15%.

$MELK3 apresentou resultados operacionais fracos no 3T25, ainda que dentro do esperado. As vendas brutas somaram R$177 milhões (-3% a/a), enquanto os distratos atingiram R$24 milhões (+71% a/a), resultando em vendas líquidas de R$153 milhões (-9% a/a; 3% abaixo das estimativas). A velocidade de vendas ficou em 10% (vs. 11% no 3T24), refletindo o menor ritmo de comercialização de estoques. Os lançamentos totalizaram R$119 milhões (-47% a/a; em linha com o esperado), distribuídos em dois projetos residenciais, Open Major e Go Home Design, além da participação no Quaddra Lorena, em São Paulo, via Melnick Partners (R$71 milhões em VGV na fatia da companhia), em parceria com a Yuny. Esses lançamentos registraram R$57 milhões em vendas durante o trimestre, com velocidade de vendas de 48%. Em síntese, o trimestre foi mais fraco, marcado por lançamentos menores e desaceleração nas vendas de estoque, refletindo o ambiente desafiador no segmento de média e alta renda, onde a deterioração da acessibilidade segue como fator limitante. Mesmo assim, os resultados ficaram dentro do padrão esperado e a empresa segue revisando seu portfólio, com novas parcerias em outras praças em andamento.