NUBANK DESPENCA 8,16% NA NYSE, A US$11,93

$CRWV $NU $ROXO34 $BABA $BABA34 $QCOM $QCOM34 **SNAPSHOT - GLOBAL STOCKS** 🔴 **CoreWeave [ - ] A Structural Business Model Risk, Not a Timing Call** A Bernstein não está fazendo uma call de curto prazo, pois está questionando o modelo de negócios inteiro da CoreWeave. A CoreWeave construiu um negócio de US$ 43,5 bi de market cap sobre contratos que, por definição, são não exclusivos, renegociáveis e motivados por escassez, uma escassez que já mostra sinais incipientes de desaceleração. Com NVIDIA GTC acontecendo esta semana, **qualquer anúncio de expansão de capacidade dos hyperscalers funciona como catalisador de queda para CRWV**, exatamente como a Bernstein antecipou. A empresa segue em modo de destruição de caixa estrutural por pelo menos 4 anos, sustentado exclusivamente por dívida e pela premissa de que os contratos de receita vão se renovar daqui em diante. 🟢 **Nubank [ + ] IBBA: Initiating at a Technical Trough — Asymmetric Risk/Reward as Brazil Core Outperforms Market Concerns** O contexto para a underperformance recente gira em torno das preocupações com expansão nos EUA, AI de-rating sobre fintechs e SG&A mais alto em 2026. E **nenhum altera o Brasil core**, que segue forte com crescimento de carteira e retornos ajustados ao risco sólidos. O detalhe que merece atenção é o posicionamento em relação à IA: o BBA vê AI como opportunity, não disruption risk, leitura correta dado que **o Nubank está usando LLMs para redução de custo de atendimento e para personalização de crédito**, não concorrendo contra modelos de AI. O Nubank em seus melhores momentos negociou a 40-60x earnings. A compressão para 17x P/E 2026E reflete ceticismo sobre a velocidade de maturação do modelo americano e sobre a capacidade de manter crescimento de lucro em ambiente de Selic alta no Brasil, **preocupações legítimas mas precificadas de forma excessiva na visão do Itaú.** [ ! ] O gatilho de alta poderá aparecer com o 1T26 mostrando estabilidade de NPL e qualquer sinalização de rentabilidade da operação EUA. 🟢 **Alibaba [ + ] Alibaba Positioned as the Dominant Beneficiary of an Unprecedented Repricing Cycle** Top pick do Morgan Stanley. A nota reforça e quantifica o que já havíamos discutido nas sessões anteriores com o research do Morgan Stanley e do Citi sobre Alibaba. **O número novo e relevante é o CAGR de 72%** para o mercado de AI cloud chinês até 2029, chegando a 218 bilhões de yuan. A projeção de crescimento de receita cloud da Alibaba de 45% (a mais alta entre todos os players) é consistente com a tese de que o Aliyun está capturando share de forma desproporcional no ciclo de AI agents, exatamente o que o Citi havia sinalizado com os dados de adoção do lobster nos seus últimos relatórios. Se o preço médio de cloud sobe 10-15% em um ciclo de repricing, a margem incremental vai quase integralmente para EBITDA. **A tese de repricing de preços de cloud é o catalisador de margem** que transforma BABA de growth story em compounding story. 🟡 **Qualcom [ = ] US$20B Buyback Signals Valuation Floor, Not a Bullish Inflection — Staying Sidelined Until Cycle Clarity Emerges** Qualcomm anunciando US20 bi em recompra de ações é um sinal de que a gestão acredita que o papel está barato, mas é também um sinal de que não há usos mais produtivos para esse capital no curto prazo. A diversificação para data centers e veículos autônomos está acontecendo mais devagar do que o mercado precificava, e o aumento de dividendo de 3% é simbólico, não move o needle de retorno total. Acho que a recompra sinaliza floor técnico no valuation, **mas não justifica posicionamento ativo sem mais clareza** sobre o ciclo de smartphones e sobre a velocidade de execução nos segmentos de diversificação. 🔴 **Boeing [ - ] Negative Margins Through 2027 Confirm a Structural Recovery Still Out of Reach — Downside Risk to Consensus Estimates Remains Elevated** A declaração da Boeing no BofA conference é mais grave do que o mercado estava precificando no curto prazo. Margem negativa de -7% a -8,5% no BCA para o 1T26, **com a gestão explicitamente sinalizando que margens positivas no segmento comercial não chegam antes de 2027.** É uma revisão de expectativa que afeta o valuation de pelo menos dois anos de earnings. O problema estrutural da Boeing não é novo, mas a persistência está surpreendendo. O BCA é o coração do negócio de longo prazo da empresa (737 MAX, 787 Dreamliner) e o pipeline do 777X são os ativos que justificam o múltiplo. **[ ! ] Os três drivers do problema persistem simultaneamente:** ramp-up de produção ainda abaixo do nível necessário para diluir custos fixos, defeitos de qualidade e inspeções adicionais que consomem horas de engenharia que ainda não foram totalmente absorvidos. A Boeing tem um backlog robusto de mais de 5.000 aeronaves, mas o timing de conversão desse backlog em lucro continua sendo empurrado para frente.

$ROXO34 $NU Analistas mantêm visão construtiva para o Nubank, recomendando aumento de posição em momentos de fraqueza, apesar do desempenho inferior ao setor financeiro latino-americano no ano. A underperformance é explicada por três fatores principais: (i) questionamentos sobre o timing e os custos da expansão nos EUA, pressionando despesas (SG&A); (ii) movimento global de reprecificação negativa de fintechs e techs diante de temores ligados à IA — leitura com a qual os analistas discordam, vendo o Nubank bem posicionado para capturar ganhos com a tecnologia; e (iii) expectativa de aumento de despesas e menor eficiência em 2026, ainda que parcialmente compensados por menor carga tributária. O papel passou por re-rating negativo, negociando a cerca de 17x P/L projetado para 12 meses — piso histórico. Mesmo com possível revisão de estimativas de curto prazo, a confiança no ciclo de investimentos permanece, sustentada pelo forte desempenho no Brasil (crescimento da carteira, retornos ajustados ao risco e avanço em segmentos de maior renda) e pela evolução operacional no México, onde o foco ainda é expansão e não monetização. As projeções indicam crescimento de 27% da carteira de crédito e 32% do lucro em 2026, com ROE de 29%. O lucro estimado para 2026 permanece estável, enquanto 2027 apresenta revisão positiva. A tese de longo prazo se fortalece com múltiplos atrativos (17x P/L 2026 e 15x 2027). Recomendação de compra mantida, com preço-alvo de US$ 20, reforçando a estratégia de aumentar exposição em momentos de queda.

$NU $ROXO34 Palavras do CEO: Uma porcentagem significativa da população dos EUA ainda não possui conta bancária. O Nubank solicitou uma licença bancária nos EUA em setembro e obtiveram uma aprovação condicional em janeiro. 25% da população adulta dos EUA ainda não possui conta bancária e NU está chegando para atendê-los.

📊 BTG PACTUAL – 10SIM DE MARÇO: MOTIVA ENTRA E RAIA SAI O BTG Pactual atualizou a carteira 10SIM de março após mais um mês de forte entrada de capital estrangeiro e alta do Ibovespa. Segundo o banco, as ações brasileiras negociam próximas da média histórica, o que reforça a busca por papéis com valuation atrativo, liquidez e gatilhos específicos. Em meio ao conflito no Irã, a casa manteve a exposição a petróleo e ouro, por meio de Aura [$AURA33] e PetroRio [$PRIO3]. ✔️ Motiva [$MOTV3] entra com TIR real de 11%; Raia [$RADL3] sai A Motiva [$MOTV3] passa a integrar o portfólio. O BTG destaca que a companhia reorganizou o portfólio em 2025 e está preparada para um pipeline robusto de novos projetos e reciclagem de capital. O banco estima TIR real de 11% para a ação. Para abrir espaço, a Raia [$RADL3] foi retirada, após forte valorização e negociação a 28 vezes o lucro estimado para 2026. ✔️ Menor peso em Nubank [$ROXO34] O BTG reduziu a fatia de Nubank [$ROXO34] de 15% para 10%, após resultados abaixo do esperado. A carteira segue com exposição relevante a bancos por meio de Itaú [#ITUB4], enquanto Stone [#STOC31] complementa a posição no setor financeiro com 5%. ✔️ Mais utilities; Axia [$AXIA3] sobe para 15% A exposição ao setor de utilities subiu de 20% para 25%. A participação de Axia [$AXIA3] aumentou de 10% para 15%, enquanto Eneva [$ENEV3] foi mantida. No consumo, a Allos [$ALOS3] permanece na carteira por mais um mês.

$NU $ROXO34 $SOFI $HOOD $XLF Vélez enquadrou explicitamente a estratégia do Nubank nos Estados Unidos, afirmando que o bolo é grande o suficiente para todos os players. O plus: a estrutura de custos 20 vezes menos cara do que a dos grandes bancos, aumentando o custo de funding over Nu.