SANTANDER CITA REDUÇÃO EM DIRECIONAL APÓS FORTE DESEMPENHO RECENTE

$DIRR3 RESULTADOS DA DIRECIONAL FORAM BONS, APESAR DE LIGEIRAMENTE ABAIXO DAS EXPECTATIVA O BBI avalia que os resultados da Direcional no quarto trimestre foram bons, apesar de ligeiramente abaixo da sua expectativa devido a uma receita bruta menor do que a prevista, com um retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) robusto e maior alavancagem, considerando os R$ 804 milhões em dividendos pagos. O banco pontua que, embora provavelmente a recente volatilidade das ações relacionada às revisões dos resultados do ano fiscal de 2026 já tenha passado, o mercado deve se concentrar agora, na sua visão, na geração e conversão de caixa operacional. Os analistas Bruno Mendonca, Pedro Lobato e Herman Lee avaliam que a Direcional está realizando um trabalho notável na monetização de ativos e na venda de recebíveis de financiamento direto, embora a geração de caixa operacional esteja atrás da Cury em termos de conversão de caixa, o que eles esperam que melhore gradualmente no ano fiscal de 2026. No balanço, o Bradesco BBI chamou a atenção para a rentabilidade recorde, com margem bruta de 40,7% e uma sólida margem de carteira de pedidos. Já a relação dívida líquida/patrimônio líquido ajustada encerrou o trimestre em 23,0%. A empresa lançou valor geral de vendas (VGV) total de R$ 1,68 bilhão no período, elevando o acumulado de 2025 para R$ 5,89 bilhões. Analisando os números, 51% vieram do segmento Minha Casa Minha Vida (MCMV) da Direcional e 49% da Riva, afirma o banco. $DIRR3 RESULTADOS DA DIRECIONAL FORAM BONS, APESAR DE LIGEIRAMENTE ABAIXO DAS EXPECTATIVA O BBI avalia que os resultados da Direcional no quarto trimestre foram bons, apesar de ligeiramente abaixo da sua expectativa devido a uma receita bruta menor do que a prevista, com um retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) robusto e maior alavancagem, considerando os R$ 804 milhões em dividendos pagos. O banco pontua que, embora provavelmente a recente volatilidade das ações relacionada às revisões dos resultados do ano fiscal de 2026 já tenha passado, o mercado deve se concentrar agora, na sua visão, na geração e conversão de caixa operacional. Os analistas Bruno Mendonca, Pedro Lobato e Herman Lee avaliam que a Direcional está realizando um trabalho notável na monetização de ativos e na venda de recebíveis de financiamento direto, embora a geração de caixa operacional esteja atrás da Cury em termos de conversão de caixa, o que eles esperam que melhore gradualmente no ano fiscal de 2026. No balanço, o Bradesco BBI chamou a atenção para a rentabilidade recorde, com margem bruta de 40,7% e uma sólida margem de carteira de pedidos. Já a relação dívida líquida/patrimônio líquido ajustada encerrou o trimestre em 23,0%. A empresa lançou valor geral de vendas (VGV) total de R$ 1,68 bilhão no período, elevando o acumulado de 2025 para R$ 5,89 bilhões. Analisando os números, 51% vieram do segmento Minha Casa Minha Vida (MCMV) da Direcional e 49% da Riva, afirma o banco.

$DIRR3 $SBFG3 $TFCO4 **SNAPSHOT DOS RESULTADOS DO 4T25 - 10.03.2026** 🟢 Direcional [ = ] O grande BEAT aqui foi a combinação da margem recorde com backlog crescendo 34% a/a. Isso significa que **a rentabilidade dos novos projetos sendo lançados é igual ou superior à dos projetos em entrega**, o que valida a capacidade de precificação da companhia no contexto atual de MCMV. Obs: A margem da carteira de pedidos em 44,6%, levemente abaixo do recorde (45,2% no 3T25), indica uma pressão nos lançamentos recentes devido ao aumento da competição em algumas praças. Resultado bom, mas sem muito espaço para um re-rating aqui com o filme atual que temos. A tese se confirmou para quem já está posicionado. 🟡 Grupo SBF [ = ] Topline e SSS vieram acima das expectativas, fazendo um contraste contra o EBITDA e o FCF. O destaque positivo genuíno é o faturamento por m² da Centauro (+12,2%), validando que o projeto Destrava está gerando produtividade real. O destaque negativo é a reversão da posição de derivativos de ativo R$ 165,8 mi para passivo R$ 131,9 mi, uma destruição de R$ 297,7 mi que passou pelo resultado financeiro novamente (custo do hedge). O pré-posicionamento de estoques para Copa do Mundo (+R$ 365 mi) é o item binário que define o 1S26. No d+0 segue consumindo capital de giro, mas faz parte do planejamento da cia para junho. Sigo comprado pelo valuation atrativo e pelos catalisadores desse ano. 🟢 Track&Field [ + ] O resultado mais limpo da noite. A T&F entregou um 4T25 que valida o modelo de franchising premium esportivo no Brasil, entregando crescimento de receita acelerado, margem bruta em expansão, **EBITDA crescendo acima da receita** e lucro subindo 40% a/a. A T&F tem o modelo de negócio estruturalmente superior aos pares de vestuário: franchising com royalties crescentes (+28% no trimestre) significa que o crescimento de receita vem com alavancagem operacional automática. Porém, você não tem custo de estoque, risco cambial zero e capital intensivo. O único ruído é a TFSports com EBITDA negativo, que o sell-side já endereçou como transitório.

📊 CORPORATIVO $CSAN3 - Cosan reduziu o prejuízo ajustado no 4T25 para R$ 713 mi, ante R$ 1,60 bi no 4T24 (-55,4%). O prejuízo total recuou de R$ 9,30 bi para R$ 5,80 bi. Receita líquida de R$ 9,61 bi e dívida líquida de R$ 25,72 bi, queda de 7,4% a/a. Teleconferência de resultados hoje às 10h. $DIRR3 - Direcional registrou lucro líquido ajustado de R$ 211,4 mi no 4T25, abaixo da estimativa de R$ 221,2 mi do consenso Bloomberg. Receita de R$ 1,23 bi, aquém dos R$ 1,27 bi projetados. Dívida líquida de R$ 532,6 mi. Acumulado 2025: lucro de R$ 789 mi, alta de 24% a/a. $GRND3 - Grendene assinou carta de intenções não vinculante com a Pajar Distribution para a possível venda de 100% da Grendene Global Brands USA. Operação visa eficiência via parceiro local, reduzindo exposição a operações internacionais e otimizando a estrutura de capital. $RECV3 - PetroRecôncavo registrou produção média de 24,4 mil boe/dia em fevereiro de 2026, alta de 1,1% frente a janeiro, com P/L de 6,09x e P/VP de 0,83x. Ativo Potiguar chegou a 12,2 mil boe/dia (+0,8%) e Ativo Bahia a 12,1 mil boe/dia (+1,3%), com poços pós-workover. $SBFG3 - Grupo SBF registrou lucro líquido ajustado de R$ 162,4 mi no 4T25, resultado acima do consenso de R$ 136 mi, com queda de 4,7% em relação ao 4T24. Receita líquida de R$ 2,42 bi (+11,8% a/a), Ebitda ajustado de R$ 224,6 mi (-4,9% a/a) e lucro 2025 de R$ 427,6 mi. $SUZB3 - Suzano aprovou a 2ª emissão de R$ 2,5 bi em Cédulas de Produto Rural com Liquidação Financeira (CPR-Fs), em até 2 séries, com recursos destinados a formação de florestas homogêneas e conservação de florestas nativas. P/L de 5,17x e margem líquida atual de 26,8%. $TFCO4 - Track&Field registrou lucro líquido ajustado de R$ 56,5 mi no 4T25, alta de 40,5% a/a, com margem líquida de 17,5% (+2,8 p.p.) e Ebitda ajustado de R$ 78,3 mi (+34,3%, margem 24,2%). Receita líquida de R$ 323,1 mi (+18,2% a/a). Lucro anual: R$ 171,5 mi (+36,5%). $TGMA3 - Tegma registrou lucro líquido de R$ 52,2 mi no 4T25, queda de 38,7% ante o 4T24, com margem líquida de 8,6% (-5,1 p.p.). Ebitda de R$ 81,4 mi (-35,4% a/a). Receita de R$ 610 mi (-2% a/a), afetada por redução de volumes transportados e perda de participação de mercado.

📊 Direcional | $DIRR3 | 4T25 | 🟩 Rentabilidade recorde com ROE de 44% A Direcional apresentou 4T25 com forte rentabilidade, destacando crescimento de receita e margens em níveis recordes. A receita líquida atingiu R$1,2bn (+33% YoY), ligeiramente abaixo das estimativas, enquanto a receita total incluindo SPEs chegou a R$1,53bn (+24% YoY) 🏗️. No acumulado de 2025, a companhia registrou R$4,3bn em receita (+30% YoY). 💰 Margens e lucro recordes A margem bruta consolidada alcançou 40,7% (+3,7p.p. YoY), superando as estimativas e marcando um dos níveis mais altos da história da companhia. A margem bruta ajustada da Direcional chegou a 42,8%, também recorde. O lucro operacional foi de R$211mn (+28% YoY) no trimestre, levando o ROE anualizado a 44%, novo recorde para a empresa. No acumulado de 2025, o lucro líquido ajustado somou R$758mn (+31% YoY). 📉 Caixa e alavancagem A geração de caixa operacional no trimestre foi -R$9mn, enquanto no ano somou R$104mn. Considerando outras fontes de caixa, a geração total foi de R$390mn no 4T25, impulsionada por: • R$231mn de monetização de ativos (SPEs) • R$185mn de cessão e amortização de recebíveis A dívida líquida encerrou o trimestre em R$533mn, com ND/Equity de 23%, aumento explicado principalmente pelo pagamento de R$804mn em dividendos extraordinários no trimestre (R$1,5bn no ano). 📊 Carteira de crédito O saldo de cessão de crédito atingiu R$1,2bn (+72% YoY), enquanto a carteira de financiamento direto chegou a R$3,1bn (+62% YoY). 🎯 Conclusão 🟩 Margens e ROE em níveis recordes 🟩 Forte geração de caixa total impulsionada por monetização de ativos 🟨 Receita ligeiramente abaixo das estimativas 🟨 Alavancagem maior após dividendos extraordinários A Direcional segue apresentando excelente rentabilidade e valuation atrativo, embora a conversão operacional de caixa ainda esteja abaixo de alguns pares.

$MRVE3 $CYRE3 $DIRR3 $EVEN3 $TRIS3 $RAIL3 $ABEV3 $VIVA3 $PRIO3 $PETR4 $VIST $MELI34 **Brasil — Flash Setorial BTG | 9 de março de 2025** 🟢 **Construção Civil:** O Conselho do FGTS se reúne em 24 de março com pauta substancial para o MCMV, tratando da ampliação de faixas de renda, elevação dos preços máximos (Faixa 3 para R$400k, Faixa 4 para R$600k) e orçamento anual subindo para R$142bi. Potencial adicional de R$50bi via Fundo Social do pré-sal. **Sustentabilidade do programa garantida por 5 - 6 anos segundo as projeções.** 🟢 **Rumo - Recuperação de volumes:** O ajuste tarifário de 2025 comprimiu yields no curto prazo, mas fevereiro entregou 6,9bi TKU (+17% a/a, +23% m/m), com soja no **Corredor Norte como driver.** A leitura é que a estratégia de preços está madura e o volume está respondendo. 4T foi misto (EBITDA abaixo do consenso), mas os volumes deixam conforto para o guidance. Capex 2026 de R$5,5 - 6,1bi permanece alto, mas dentro do que o mercado já precificou. BTG segue com preço-alvo de 23 reais. 🟡 **Alimentos & Bebidas:** Produção de cerveja caiu 0,8% a/a em janeiro após -4,7% em 2025, desacoplando do PIB (+2,3%). Clima adverso e dinâmica de preços explicam o movimento. A visão construtiva para a Ambev **se mantém com o crescimento de volume estimado em 2% a/a em 2026** com Copa do Mundo como suporte. 🟢 **Vivara - Pricing power confirmado novamente:** Monitor de 32,6k SKUs mostra disciplina promocional robusta e capacidade de repasse com ouro +77% e prata +160% em 12 meses. Vivara opera em ticket médio de R$7k (posicionamento premium bem defensável). Life em R$595 compete com Pandora em charms. A tese se sustenta pelo poder de precificação, margem protegida e 11x P/L 2026 ainda oferecendo entrada relativamente atrativa. 🟢 **iFood proxies:** 1,26bi de pedidos em 2025 (+29% a/a), GMV +32%, >70% de market share em delivery de restaurantes. Os números operacionais são impressionantes, **mas o jogo competitivo está mudando:** A disputa deixou de ser sobre delivery de comida e passou a ser entre ecossistemas integrados (Rappi via quick commerce e Mercado Livre via logística ultrarrápida por ex). Farmácias (+78% de pedidos) e supermercados (receita +30% a/a) são os vetores de crescimento, mas ainda consomem caixa. 🟢 **Petróleo & Gás:** Fluxo estrangeiro continua concentrado em três nomes: Petrobras pela resiliência operacional e dividend yield projetado de 10 - 15% em 2027 - 28 (novos FPSOs em Búzios), PRIO3 pelo entusiasmo com Wahoo e potencial de dividendos. Vista como a história de Vaca Muerta com perfil de risco mais controlado. Distribuição de combustíveis doméstica permanece fora do radar estrangeiro. Debate sobre preços da Petrobras segue presente, **mas consenso aponta para ajustes marginais como suficientes.**