SANTANDER: TOM POSITIVO PARA C&A, TENDA, EQUATORIAL, COPASA, BTG, SMARTFIT, CURY

📉📈 JP MORGAN ALTERA PREÇOS-ALVO NO SETOR DE UTILITIES ✔️ Axia ON [$AXIA3] - preço-alvo elevado para R$ 60,50 (de R$ 55,00) | upside 2,70% Compra; ✔️ Axia PN [$AXIA6] - preço-alvo elevado para R$ 67,00 (de R$ 61,00) | upside 4,25% Compra; ✔️ Engie Brasil [$EGIE3] - preço-alvo elevado para R$ 30,00 (de R$ 28,00) | downside 6,19% - Venda. O JPMorgan revisou preços-alvo no setor de utilities após mudanças nas premissas de juros e preços de energia. O banco elevou o preço-alvo da Axia, com aumento das estimativas de Ebitda e manutenção da recomendação Compra, citando dividend yield atrativo e retorno real relevante. Para a Engie Brasil, refletindo preços de energia mais altos, mas a casa manteve visão cautelosa e recomendação Venda, com projeções de Ebitda abaixo do consenso. O banco afirma que o ciclo de queda de juros esperado no Brasil segue como gatilho para o setor e destaca sensibilidade de empresas como Energisa ($ENGI11) e Equatorial ($EQTL3) ao movimento das taxas. Apesar de leve desempenho superior ao Ibovespa nas últimas semanas, o JPMorgan aponta aumento do prêmio de risco das ações e vê oportunidades pontuais, como na Copel ($CPLE3), diante de distorções recentes de valuation.

📊 Smart Fit | $SMFT3 | 4T25 | 🟩 Crescimento forte com expansão acelerada A Smart Fit apresentou mais um trimestre sólido no 4T25, com receita e EBITDA crescendo forte e em linha com as estimativas. A companhia segue em fase de expansão acelerada, o que pressionou ligeiramente as margens no curto prazo devido aos custos de abertura de novas academias e investimentos no TotalPass. 💰 Crescimento operacional A receita líquida atingiu R$1,9bn (+26% YoY), impulsionada por: • +19% no número de unidades próprias • +9% no número médio de membros por academia • +12% no ticket médio A base de usuários alcançou: • 5,2 milhões de membros nas academias (+8% YoY) • 455 mil assinantes digitais (+23% YoY) Por região: • Brasil: receita +17% YoY • México: +18% YoY • Outros países LatAm: +30% YoY, confirmando forte expansão fora dos mercados principais. 📈 Rentabilidade O EBITDA foi de R$610mn (+25% YoY), com margem ligeiramente pressionada, refletindo: • custos de academias em fase de ramp-up • maior número de aberturas no trimestre • investimentos na plataforma TotalPass. O lucro líquido ajustado foi de R$235mn (+19% YoY). 📉 Caixa e capex O fluxo operacional foi robusto: • OCF: R$600mn • Conversão EBITDA: 98% Já o FCF foi negativo em R$700mn, devido ao forte ciclo de expansão, com capex crescendo ~30% YoY para novas unidades. A alavancagem permaneceu controlada em 1,19x ND/EBITDA. 🚀 TotalPass como motor de crescimento O TotalPass vem se consolidando como um pilar estratégico do ecossistema da companhia: • mais de 40 mil academias parceiras • presença em ~1.900 cidades no Brasil • crescimento relevante em México. Em 2025: • 15% das visitas nas academias Smart Fit no Brasil vieram do TotalPass • representando 12% das receitas. A plataforma funciona como um “flywheel” de crescimento, ampliando demanda e utilização da rede. 📊 Perspectivas Apesar da pressão temporária nas margens por expansão e TotalPass, o modelo de negócios segue sustentado por: • escala regional única • economia unitária elevada • mercado ainda fragmentado na América Latina. A empresa negocia em torno de 12x P/E 2026, com expectativa de CAGR de lucro de ~32% entre 2025-2028. 🎯 Conclusão 🟩 Receita e EBITDA crescendo forte 🟩 Expansão acelerada na América Latina 🟨 Margens pressionadas por crescimento 🟩 TotalPass consolidando nova avenida de monetização A Smart Fit segue sendo uma das principais histórias de crescimento estrutural do consumo na América Latina, combinando expansão de rede com novas plataformas digitais.

📊 CORPORATIVO $ALOS3 - Allos registra lucro líquido de R$ 252 mi no 4T25, alta de 62,1% ante 4T24; Ebitda ajustado cresce 7,4% para R$ 619,4 mi; receita líquida de R$ 798 mi, +4,6%; companhia projeta Ebitda entre R$ 2,17 bi e R$ 2,24 bi para 2026 $BRSR6 - Banrisul anuncia JCP de R$ 90 mi referente ao 1T26, a R$ 0,22006263 por ação ON, PNA e PNB; data com em 13/3/2026, ex-direito a partir de 16/3 e pagamento em 26 de março de 2026 $CURY3 - Cury registra lucro líquido de R$ 270 mi no 4T25, alta de 62,9% ante 4T24; Ebitda ajustado cresce 50,6% para R$ 359,3 mi; receita líquida avança 37,2% para R$ 1,42 bi; geração de caixa mais que dobra para R$ 321,1 mi no trimestre $LUPA3 - Lupatech firma contrato de R$ 68,4 mi com a Petrobras para manutenção de válvulas fire-safe e atuadores manuais, hidráulicos e pneumáticos, além de fornecimento de peças; vigência de 760 dias, prorrogáveis por igual período, sem volume mínimo garantido $PGMN3 - Pague Menos e acionistas levantam R$ 458 mi em follow-on, com 35 mi de ações primárias a R$ 229,25 mi e 35 mi secundárias ao mesmo valor; lote adicional de até 55 mi de ações não foi exercido; liquidação prevista para 12 de março de 2026 $PRIO3 - Prio reverte lucro de US$ 1,074 bi e registra prejuízo de US$ 185,3 mi no 4T25, impactado por maior depreciação e ajuste tributário cambial; receita líquida cresce 20% para US$ 586,1 mi; no ano, lucro ex-IFRS 16 cai 77% para US$ 405 mi $RAIL3 $CSAN3 - Cosan nega negociação em curso para venda de sua participação na Rumo, mas admite avaliar iniciativas de desalavancagem e simplificação que podem incluir alienação de participações em investidas; companhia diz não haver engajamento com interessado específico $RAIZ4 - Raízen protocolou pedido de recuperação extrajudicial para reestruturar dívidas quirografárias de R$ 65,1 bi; plano já conta com adesão de credores titulares de mais de 47% das dívidas; companhia tem 90 dias para obter percentual mínimo para homologação $SMFT3 - Smartfit registra lucro líquido de R$ 241,5 mi no 4T25, alta de 23% ante 4T24; Ebitda cresce 27% para R$ 620,5 mi, com margem de 31,3%; receita líquida de R$ 1,95 bi, +26%; base de clientes atinge 5,21 mi, +7,7%; rede chega a 2.084 academias, +20% anual $UGPA3 - Ultrapar não confirma nem nega negociação para vender 30% da Ipiranga à Chevron, limitando-se a dizer que está sempre atenta a oportunidades de negócio e que divulgará fato relevante se aplicável; Brazil Journal cita fontes dizendo que preço já foi acordado 📊 CORPORATIVO

$PETR4 $ENEV3 $CPFE3 $LREN3 $FLRY3 $TTEN3 $TRIS3 $TEND3 $VVEO3 **SNAPSHOT DOS RESULTADOS 4T25 - 06.03.2026** 🟡 Petrobras [ = ] Em linha pelo EBITDA de US$ 10,9 bi. O capex de US$ 6,6 bi veio 20% acima da projeção, confirmando o ciclo pesado de investimentos e limitando potencial aumento dos dividendos. Hoje, a PETR4 tem um Yield de fluxo de caixa abaixo de 9% e um DY anualizado que, no melhor nos casos, **ficará em linha com o IDIV.** 🟡 Eneva [ = ] Em linha pela queda na alavancagem (2,6x ND/EBITDA) e EBITDA afetado por itens não recorrente à operação da empresa. O mercado ainda segue mais atento ao próximo leilão de capacidade (mar/26). As estimativas projetam que a Eneva vença contratos que somam R$10,4/ação no base case, **incluindo recontratação de P1/P3, carvão**, expansão em Sergipe e ativos adquiridos do BTG. 🟢 CPFL Energia [ = ] BEAT pelo EBITDA que veio levemente acima do esperado apesar da piora no lucro bruto, ainda pressionado pelo curtailment. Grande destaque foi a surpresa positiva dos dividendos de R$ 4,3 bi (Dividend Yield de 9,2%), bem acima das projeções. 🟡 Lojas Renner [ = ] Apesar do lucro 5% abaixo do consenso (pelos write-offs), o FCF de R$ 562 milhões e a posição de caixa líquido de R$ 1,5 bi dão conforto para retorno ao acionista. O que joga contra é o crescimento de apenas 3,3%, mesmo considerando a margem do varejo positiva. E como a empresa negocia a 10,5x p/e, seria interessante algum move de crescimento mais expressivo para justificar esse valuation. Acho justo no preço que está. 🟢 Fleury [ + ] O grande BEAT dos resultados, entregando receita acima do consenso (+12% YoY) e margem de 22,1%. A alavancagem caiu para 1,0x ND/EBITDA, o que é confortável, e o DY de 6% reforça o perfil defensivo da companhia num ambiente de juros ainda elevados. Gosto bastante do nome. 🔴 3Tentos [ - ] EBITDA de R$237mn ficou -18% vs. estimativas (R$285mn), penalizado pela combinação de **fretes mais caros** (participação do MT no volume subiu de 37% para 49%), margem comprimida na Indústria por paradas programadas em Ijuí e Vera, e spread farelo sob pressão. O segmento de Insumos foi o destaque positivo, com margem de 23,2% (+3,5 p.p.), o melhor nível em dois anos, e o management sinalizou que jan-fev/26 já crescem +36% a/a. Trimestre de piso. [ ? ] O grande foco para 2026 é o ramp-up da usina de etanol POAN/MT e a normalização do ciclo industrial. Frete (logística chegou a 9,8% da ROL vs 4,6% no 4T24, puxada pelo peso do MT no mix). O hedge foi o que evitou um tombo maior. 🟡 Trisul [ = ] Receita de R$440mn (+5% a/a) e lucro de R$63mn (-13% a/a), em linha com estimativas. ROE saudável de 17%. A exposição crescente ao segmento de baixa renda via Elev é o principal vetor de crescimento da tese. Valuation de 6,5x P/E 2026 é atrativo para o perfil da empresa, com alavancagem controlada (ND/Equity 37%). Porém, é necessário monitorar VSO tria tri para justificar potenciais re-ratings. 🟡 Tenda [ + ] Apesar do BEAT na receita e lucro, a Alea manchou um pouco a foto por causa da pressão nas margens (prejuízo de 50mn, acima do esperado). Porém, a operação Tenda segue firme nas vendas (+27% YoY), então o mercado deve continuar dando o benefício da dúvida. No valuation atual (6x p/e 2026e), pode ser uma oportunidade tática se o mercado penalizar o balanço. 🟡 Viveo [ + ] Supresa positiva da noite, com receita e EBITDA acima das estimativas do mercado. A margem também veio acima (+70 bps YoY), confirmando o 5º trimestre de expansão. O fluxo de caixa também melhorou, mas ainda é insuficiente para pagar os vencimentos. Cia deve começar a entregar lucro no 2S26. O ponto de atenção segue em torno da alavancagem (4x ND/EBITDA).

📊 Tenda | $TEND3 | 4T25 | 🟨 Crescimento forte, mas custos em Alea seguem pressionando A Tenda apresentou um 4T25 em linha com as estimativas, com forte crescimento anual no resultado, mas ainda impactado pela operação da Alea. A receita líquida atingiu R$1,2bn (+39% YoY), cerca de 13% acima da nossa estimativa, refletindo forte desempenho da operação tradicional da companhia 🏗️. A margem bruta ajustada ficou em 31,9% (+110bps YoY), porém abaixo das nossas projeções, devido ao reconhecimento de R$55mn em estouros de custo na operação offsite (Alea), que registrou margem negativa de 31% no trimestre. 💰 Lucro e rentabilidade O lucro líquido foi de R$104mn, praticamente em linha com as estimativas, representando crescimento de 5x YoY e ROE de 35%. O resultado foi impactado pelo desempenho da Alea, que registrou prejuízo de R$50mn, conforme esperado. 📉 Fluxo de caixa e balanço A geração de caixa livre foi de R$25mn, abaixo da nossa projeção de R$60mn. Por segmento: • Tenda (operação onsite): geração de R$76mn de FCF operacional, reforçando o turnaround do negócio • Alea: consumo de caixa de R$20mn, ainda negativo, mas menor que em períodos anteriores A alavancagem permaneceu controlada, com ND/Equity de 22% (vs. 20% um ano antes). 📈 Perspectivas A operação tradicional da Tenda consolidou sua recuperação ao longo de 2025, com margens sólidas, geração de caixa positiva e forte rentabilidade, com lucros anualizados próximos de R$660mn. Já a Alea segue sendo o principal ponto de atenção, com margens negativas e consumo de caixa, embora com sinais de melhora gradual. Para 2026, a empresa projeta queima anual entre R$60mn e R$80mn. Além disso, as vendas de jan-fev/26 cresceram 27% YoY, indicando bom início de ano. 🎯 Conclusão 🟩 Receita acima das estimativas 🟩 Forte recuperação da operação Tenda 🟨 FCF abaixo do esperado 🟥 Alea ainda pressionando margens e caixa Os resultados reforçam a recuperação da Tenda, mas o desempenho da Alea ainda pesa no consolidado. Mesmo assim, o valuation segue atrativo.