SMART FIT CONCLUI COMPRA DE 60% DA EVOLVE; APORTE INICIAL É DE R$39,7 MI

📊 Smart Fit | $SMFT3 | 4T25 | 🟩 Crescimento forte com expansão acelerada A Smart Fit apresentou mais um trimestre sólido no 4T25, com receita e EBITDA crescendo forte e em linha com as estimativas. A companhia segue em fase de expansão acelerada, o que pressionou ligeiramente as margens no curto prazo devido aos custos de abertura de novas academias e investimentos no TotalPass. 💰 Crescimento operacional A receita líquida atingiu R$1,9bn (+26% YoY), impulsionada por: • +19% no número de unidades próprias • +9% no número médio de membros por academia • +12% no ticket médio A base de usuários alcançou: • 5,2 milhões de membros nas academias (+8% YoY) • 455 mil assinantes digitais (+23% YoY) Por região: • Brasil: receita +17% YoY • México: +18% YoY • Outros países LatAm: +30% YoY, confirmando forte expansão fora dos mercados principais. 📈 Rentabilidade O EBITDA foi de R$610mn (+25% YoY), com margem ligeiramente pressionada, refletindo: • custos de academias em fase de ramp-up • maior número de aberturas no trimestre • investimentos na plataforma TotalPass. O lucro líquido ajustado foi de R$235mn (+19% YoY). 📉 Caixa e capex O fluxo operacional foi robusto: • OCF: R$600mn • Conversão EBITDA: 98% Já o FCF foi negativo em R$700mn, devido ao forte ciclo de expansão, com capex crescendo ~30% YoY para novas unidades. A alavancagem permaneceu controlada em 1,19x ND/EBITDA. 🚀 TotalPass como motor de crescimento O TotalPass vem se consolidando como um pilar estratégico do ecossistema da companhia: • mais de 40 mil academias parceiras • presença em ~1.900 cidades no Brasil • crescimento relevante em México. Em 2025: • 15% das visitas nas academias Smart Fit no Brasil vieram do TotalPass • representando 12% das receitas. A plataforma funciona como um “flywheel” de crescimento, ampliando demanda e utilização da rede. 📊 Perspectivas Apesar da pressão temporária nas margens por expansão e TotalPass, o modelo de negócios segue sustentado por: • escala regional única • economia unitária elevada • mercado ainda fragmentado na América Latina. A empresa negocia em torno de 12x P/E 2026, com expectativa de CAGR de lucro de ~32% entre 2025-2028. 🎯 Conclusão 🟩 Receita e EBITDA crescendo forte 🟩 Expansão acelerada na América Latina 🟨 Margens pressionadas por crescimento 🟩 TotalPass consolidando nova avenida de monetização A Smart Fit segue sendo uma das principais histórias de crescimento estrutural do consumo na América Latina, combinando expansão de rede com novas plataformas digitais.

📊 CORPORATIVO $ALOS3 - Allos registra lucro líquido de R$ 252 mi no 4T25, alta de 62,1% ante 4T24; Ebitda ajustado cresce 7,4% para R$ 619,4 mi; receita líquida de R$ 798 mi, +4,6%; companhia projeta Ebitda entre R$ 2,17 bi e R$ 2,24 bi para 2026 $BRSR6 - Banrisul anuncia JCP de R$ 90 mi referente ao 1T26, a R$ 0,22006263 por ação ON, PNA e PNB; data com em 13/3/2026, ex-direito a partir de 16/3 e pagamento em 26 de março de 2026 $CURY3 - Cury registra lucro líquido de R$ 270 mi no 4T25, alta de 62,9% ante 4T24; Ebitda ajustado cresce 50,6% para R$ 359,3 mi; receita líquida avança 37,2% para R$ 1,42 bi; geração de caixa mais que dobra para R$ 321,1 mi no trimestre $LUPA3 - Lupatech firma contrato de R$ 68,4 mi com a Petrobras para manutenção de válvulas fire-safe e atuadores manuais, hidráulicos e pneumáticos, além de fornecimento de peças; vigência de 760 dias, prorrogáveis por igual período, sem volume mínimo garantido $PGMN3 - Pague Menos e acionistas levantam R$ 458 mi em follow-on, com 35 mi de ações primárias a R$ 229,25 mi e 35 mi secundárias ao mesmo valor; lote adicional de até 55 mi de ações não foi exercido; liquidação prevista para 12 de março de 2026 $PRIO3 - Prio reverte lucro de US$ 1,074 bi e registra prejuízo de US$ 185,3 mi no 4T25, impactado por maior depreciação e ajuste tributário cambial; receita líquida cresce 20% para US$ 586,1 mi; no ano, lucro ex-IFRS 16 cai 77% para US$ 405 mi $RAIL3 $CSAN3 - Cosan nega negociação em curso para venda de sua participação na Rumo, mas admite avaliar iniciativas de desalavancagem e simplificação que podem incluir alienação de participações em investidas; companhia diz não haver engajamento com interessado específico $RAIZ4 - Raízen protocolou pedido de recuperação extrajudicial para reestruturar dívidas quirografárias de R$ 65,1 bi; plano já conta com adesão de credores titulares de mais de 47% das dívidas; companhia tem 90 dias para obter percentual mínimo para homologação $SMFT3 - Smartfit registra lucro líquido de R$ 241,5 mi no 4T25, alta de 23% ante 4T24; Ebitda cresce 27% para R$ 620,5 mi, com margem de 31,3%; receita líquida de R$ 1,95 bi, +26%; base de clientes atinge 5,21 mi, +7,7%; rede chega a 2.084 academias, +20% anual $UGPA3 - Ultrapar não confirma nem nega negociação para vender 30% da Ipiranga à Chevron, limitando-se a dizer que está sempre atenta a oportunidades de negócio e que divulgará fato relevante se aplicável; Brazil Journal cita fontes dizendo que preço já foi acordado 📊 CORPORATIVO

📈 BTG PACTUAL – SMALL CAPS DE MARÇO: SMARTFIT ENTRA E INTER SAI O BTG Pactual atualizou a carteira de Small Caps para março com uma mudança. Smart Fit [$SMFT3] passou a integrar o portfólio do mês. Segundo o banco, a ação combina crescimento consistente de receita, ganho de alavancagem operacional e negocia a 13 vezes o lucro estimado para 2026. A casa projeta expansão média de 32% ao ano no lucro por ação entre 2025 e 2028. ▪️ Permanecem na carteira Aura [$AURA33], Copasa [$CSMG3], Sanepar [$SAPR11], GPS [$GGPS3], 3tentos [$TTEN3], Pague Menos [$PGMN3], C&A [$CEAB3], Tenda [$TEND3] e Vitru [$VTRU3]. ▪️ Em contrapartida, Inter [$INBR32] deixou o portfólio.

$SMFT3 🏋🏻TOTALPASS GANHA PESO NA TESE E SUSTENTA VISÃO POSITIVA O UBS BB reiterou recomendação de compra para a Smart Fit e colocou o TotalPass no centro da tese. A leitura é que o mercado brasileiro de agregadores deve se consolidar em dois grandes players, com o TotalPass ocupando posição estrutural relevante ao lado do Wellhub. Para o banco, mesmo que os agregadores capturem parte do valor das academias, principalmente nos planos de menor ticket, a pressão é administrável dentro do modelo da companhia. O TotalPass reúne cerca de 33 mil parceiros e mais de 1 milhão de assinantes no Brasil, algo próximo de um terço do mercado. A estimativa é de margem líquida de 19% para a operação, com possibilidade de superar 20% no médio prazo. O UBS destaca que barreiras de entrada como escala, efeito de rede e custos de troca fortalecem a posição competitiva. No curto prazo, maior competição e expansão de unidades podem limitar a rentabilidade. Ainda assim, o banco mantém visão construtiva no horizonte mais longo. O preço-alvo é de R$ 29 por ação, o que implica potencial de valorização de 45% frente ao último fechamento.

UBS - $SMFT3 : **TotalPass Deep Dive** Fizemos uma análise do modelo de negócio de agregadores no Brasil. Mercado tem se consolidado em dois players dominantes - TotalPass da SMFT e WellHub, sendo que TotalPass já tem ~1/3 do mercado com mais de 1m de membros e, na ponta, já supera o WellHub em app downloads mensais (53% de share em janeiro). Vemos esse mercado caminhando para um duopólio racional no longo prazo. O aumento recente de preços ao consumidor (co-pay) do Wellhub (10%) parece apontar nessa direção. Isso, junto com uma maior escala e relevância do próprio TotalPass, pode abrir espaço para maior monetização. Hoje estimamos que o TotalPass tenha um net revenue margin de high-teens e uma margem bruta contábil perto de 70%, com espaço para crescer para frente via aumento do fee cobrado as empresas ou redução do repasse as academias. Quanto ao impacto as academias, na média de 2025, nossos channel checks apontam que algumas academias low cost chegam a ter 70% de participação de agregador, o que traz piora no economics. No caso de SmartFit, estimamos que TotalPass deve ter representado 14% da receita e 18% da frequência das academias SmartFit Brasil na média de 2025, sendo que o ticket médio deve ter ficado 25% abaixo do aluno balcão (vs ~40% em 2024). Em uma análise de sensibilidade, estimamos que as academias são economicamente viáveis com um gap de preço de até 60% entre aluno TotalPass e aluno balcão, dado uma base de usuários/academia fixa em 3.3k (somando aluno balcão e usuário TotalPass) e penetração de TotalPass de 20%. Isso sugere um conforto para academias SmartFit em meio a um cenário competitivo acirrado. No geral, reiteramos Buy, e mantemos nosso target em R$29/acao, com LL de R$942m/1.3bn em 2026/27, vendo a ação negociando a 13.5x/9.6x PE 2026/27.