TRISUL: CONSELHO ELEGE MICHEL ESPER SAAD JUNIOR COMO VICE-PRESIDENTE DO CONSELHO

$MRVE3 $CYRE3 $DIRR3 $EVEN3 $TRIS3 $RAIL3 $ABEV3 $VIVA3 $PRIO3 $PETR4 $VIST $MELI34 **Brasil — Flash Setorial BTG | 9 de março de 2025** 🟢 **Construção Civil:** O Conselho do FGTS se reúne em 24 de março com pauta substancial para o MCMV, tratando da ampliação de faixas de renda, elevação dos preços máximos (Faixa 3 para R$400k, Faixa 4 para R$600k) e orçamento anual subindo para R$142bi. Potencial adicional de R$50bi via Fundo Social do pré-sal. **Sustentabilidade do programa garantida por 5 - 6 anos segundo as projeções.** 🟢 **Rumo - Recuperação de volumes:** O ajuste tarifário de 2025 comprimiu yields no curto prazo, mas fevereiro entregou 6,9bi TKU (+17% a/a, +23% m/m), com soja no **Corredor Norte como driver.** A leitura é que a estratégia de preços está madura e o volume está respondendo. 4T foi misto (EBITDA abaixo do consenso), mas os volumes deixam conforto para o guidance. Capex 2026 de R$5,5 - 6,1bi permanece alto, mas dentro do que o mercado já precificou. BTG segue com preço-alvo de 23 reais. 🟡 **Alimentos & Bebidas:** Produção de cerveja caiu 0,8% a/a em janeiro após -4,7% em 2025, desacoplando do PIB (+2,3%). Clima adverso e dinâmica de preços explicam o movimento. A visão construtiva para a Ambev **se mantém com o crescimento de volume estimado em 2% a/a em 2026** com Copa do Mundo como suporte. 🟢 **Vivara - Pricing power confirmado novamente:** Monitor de 32,6k SKUs mostra disciplina promocional robusta e capacidade de repasse com ouro +77% e prata +160% em 12 meses. Vivara opera em ticket médio de R$7k (posicionamento premium bem defensável). Life em R$595 compete com Pandora em charms. A tese se sustenta pelo poder de precificação, margem protegida e 11x P/L 2026 ainda oferecendo entrada relativamente atrativa. 🟢 **iFood proxies:** 1,26bi de pedidos em 2025 (+29% a/a), GMV +32%, >70% de market share em delivery de restaurantes. Os números operacionais são impressionantes, **mas o jogo competitivo está mudando:** A disputa deixou de ser sobre delivery de comida e passou a ser entre ecossistemas integrados (Rappi via quick commerce e Mercado Livre via logística ultrarrápida por ex). Farmácias (+78% de pedidos) e supermercados (receita +30% a/a) são os vetores de crescimento, mas ainda consomem caixa. 🟢 **Petróleo & Gás:** Fluxo estrangeiro continua concentrado em três nomes: Petrobras pela resiliência operacional e dividend yield projetado de 10 - 15% em 2027 - 28 (novos FPSOs em Búzios), PRIO3 pelo entusiasmo com Wahoo e potencial de dividendos. Vista como a história de Vaca Muerta com perfil de risco mais controlado. Distribuição de combustíveis doméstica permanece fora do radar estrangeiro. Debate sobre preços da Petrobras segue presente, **mas consenso aponta para ajustes marginais como suficientes.**

$PETR4 $ENEV3 $CPFE3 $LREN3 $FLRY3 $TTEN3 $TRIS3 $TEND3 $VVEO3 **SNAPSHOT DOS RESULTADOS 4T25 - 06.03.2026** 🟡 Petrobras [ = ] Em linha pelo EBITDA de US$ 10,9 bi. O capex de US$ 6,6 bi veio 20% acima da projeção, confirmando o ciclo pesado de investimentos e limitando potencial aumento dos dividendos. Hoje, a PETR4 tem um Yield de fluxo de caixa abaixo de 9% e um DY anualizado que, no melhor nos casos, **ficará em linha com o IDIV.** 🟡 Eneva [ = ] Em linha pela queda na alavancagem (2,6x ND/EBITDA) e EBITDA afetado por itens não recorrente à operação da empresa. O mercado ainda segue mais atento ao próximo leilão de capacidade (mar/26). As estimativas projetam que a Eneva vença contratos que somam R$10,4/ação no base case, **incluindo recontratação de P1/P3, carvão**, expansão em Sergipe e ativos adquiridos do BTG. 🟢 CPFL Energia [ = ] BEAT pelo EBITDA que veio levemente acima do esperado apesar da piora no lucro bruto, ainda pressionado pelo curtailment. Grande destaque foi a surpresa positiva dos dividendos de R$ 4,3 bi (Dividend Yield de 9,2%), bem acima das projeções. 🟡 Lojas Renner [ = ] Apesar do lucro 5% abaixo do consenso (pelos write-offs), o FCF de R$ 562 milhões e a posição de caixa líquido de R$ 1,5 bi dão conforto para retorno ao acionista. O que joga contra é o crescimento de apenas 3,3%, mesmo considerando a margem do varejo positiva. E como a empresa negocia a 10,5x p/e, seria interessante algum move de crescimento mais expressivo para justificar esse valuation. Acho justo no preço que está. 🟢 Fleury [ + ] O grande BEAT dos resultados, entregando receita acima do consenso (+12% YoY) e margem de 22,1%. A alavancagem caiu para 1,0x ND/EBITDA, o que é confortável, e o DY de 6% reforça o perfil defensivo da companhia num ambiente de juros ainda elevados. Gosto bastante do nome. 🔴 3Tentos [ - ] EBITDA de R$237mn ficou -18% vs. estimativas (R$285mn), penalizado pela combinação de **fretes mais caros** (participação do MT no volume subiu de 37% para 49%), margem comprimida na Indústria por paradas programadas em Ijuí e Vera, e spread farelo sob pressão. O segmento de Insumos foi o destaque positivo, com margem de 23,2% (+3,5 p.p.), o melhor nível em dois anos, e o management sinalizou que jan-fev/26 já crescem +36% a/a. Trimestre de piso. [ ? ] O grande foco para 2026 é o ramp-up da usina de etanol POAN/MT e a normalização do ciclo industrial. Frete (logística chegou a 9,8% da ROL vs 4,6% no 4T24, puxada pelo peso do MT no mix). O hedge foi o que evitou um tombo maior. 🟡 Trisul [ = ] Receita de R$440mn (+5% a/a) e lucro de R$63mn (-13% a/a), em linha com estimativas. ROE saudável de 17%. A exposição crescente ao segmento de baixa renda via Elev é o principal vetor de crescimento da tese. Valuation de 6,5x P/E 2026 é atrativo para o perfil da empresa, com alavancagem controlada (ND/Equity 37%). Porém, é necessário monitorar VSO tria tri para justificar potenciais re-ratings. 🟡 Tenda [ + ] Apesar do BEAT na receita e lucro, a Alea manchou um pouco a foto por causa da pressão nas margens (prejuízo de 50mn, acima do esperado). Porém, a operação Tenda segue firme nas vendas (+27% YoY), então o mercado deve continuar dando o benefício da dúvida. No valuation atual (6x p/e 2026e), pode ser uma oportunidade tática se o mercado penalizar o balanço. 🟡 Viveo [ + ] Supresa positiva da noite, com receita e EBITDA acima das estimativas do mercado. A margem também veio acima (+70 bps YoY), confirmando o 5º trimestre de expansão. O fluxo de caixa também melhorou, mas ainda é insuficiente para pagar os vencimentos. Cia deve começar a entregar lucro no 2S26. O ponto de atenção segue em torno da alavancagem (4x ND/EBITDA).

📊 Trisul | $TRIS3 | 4T25 | 🟨 Resultados em linha, com boa geração de caixa A Trisul reportou resultados em linha com as estimativas no 4T25, com receita, margens e lucro praticamente alinhados ao esperado, enquanto a geração de caixa livre veio ligeiramente acima das projeções 🏗️. A receita líquida totalizou R$440mn (+5% YoY), em linha com as estimativas. A margem bruta ajustada ficou em 31,3%, queda de 180bps YoY, mas praticamente estável em relação às nossas projeções. 💰 Lucro e rentabilidade O lucro líquido foi de R$63mn (-13% YoY), exatamente em linha com o esperado, resultando em um ROE anualizado de 17% no trimestre. 📉 Fluxo de caixa e alavancagem A companhia apresentou geração de caixa livre de R$40mn, acima da nossa estimativa de R$20mn, refletindo principalmente maior volume de entregas e menor compra de terrenos no período. Considerando o pagamento de R$100mn em dividendos em novembro, a dívida líquida encerrou o trimestre em R$541mn, levando a ND/Equity para 37%. 📈 Perspectivas Apesar de um cenário macro ainda desafiador para incorporadoras de média e alta renda, a companhia vem aumentando a exposição ao segmento de baixa renda por meio da marca Elev, o que tende a sustentar o crescimento nos próximos trimestres. 🎯 Conclusão 🟨 Resultados operacionais em linha com o esperado 🟩 FCF acima das projeções 🟨 Margem bruta menor YoY 🟩 Valuation atrativo (~6,5x P/E 2026E) O trimestre reforça a consistência operacional da companhia, com boa geração de caixa e valuation ainda descontado.

🏗️ $TRIS3 | Operacional 4T25 e 2025: lançamentos fortes, vendas e cancelamentos mistos A Trisul lançou R$ 930 milhões em PSV no 4T25 (estável a/a; -37,6% t/t), concentrados em dois projetos com perfis distintos: Quarten Ibirapuera (alta renda) e Elev Butantã (MCMV). No acumulado de 2025, os lançamentos somaram R$ 3,0 bilhões (+122% a/a), com aumento relevante da participação do MCMV, reforçando a estratégia de diversificação de mix 🏘️📈. As vendas líquidas atingiram R$ 725 milhões no 4T25 (-6,5% a/a; +59% t/t), enquanto em 2025 totalizaram R$ 1,7 bilhão (-1,4% a/a). O indicador de vendas sobre oferta (SoS) ficou em 18,4% no trimestre (-11,2pp a/a; +5,3pp t/t), refletindo recuperação sequencial, mas ainda abaixo do patamar observado no ano anterior. No acumulado do ano, o SoS foi de 35,7% (-13pp a/a), indicando um ambiente comercial mais desafiador 📊📉. Os distratos totalizaram R$ 50,9 milhões no 4T25 (+79,2% a/a; +9,2% t/t), equivalendo a 6,9% das vendas brutas, com aceleração relevante ao longo de 2025 (+77% a/a), pressionando a leitura operacional no curto prazo ⚠️. No conjunto, os números trazem sinais mistos: forte retomada de lançamentos e ajuste do mix para alta renda e MCMV, contrapostos por vendas mais fracas e maior nível de cancelamentos. Ainda assim, a estratégia de portfólio parece adequada para um cenário macro mais desafiador à frente, com potencial de maior resiliência operacional em 2026. A ação segue negociando a cerca de 0,8x P/BV, refletindo parte dessas incertezas 🔎💼.

$tris3 mega dividendos da trisul após natal 🎅