YDUQS PART ON É A 3º MAIOR QUEDA DO IBOVESPA; CAI -5,38%; A R$ 7,91

$MDNE3 $AZZA3 $YDUQ3 $LAVV3 $FRAS3 $COGN3 $SLCE3 $VBBR3 $PLPL3 $CSNA3 $CMIN3 $ESPA3 **SNAPSHOT DOS RESULTADOS 4T25 - 12.03.2026** 🟢 Moura Dubeux [ + ] BEAT pelo lucro acima do consenso (+6%). Backlog margin de 36% **(acima da margem corrente 32,2%)** sinaliza uma potencial expansão das margens IRFS ao longo de 2026. [ ! ] Receita -8% QoQ não preocupa dada a sazonalidade esperada. Porém, vale seguir monitorando o ritmo de lançamentos em 2026. 🟡 Azzas2154 [ = ] IN LINE. Geração de caixa foi positiva, mostrando disciplina da empresa no capital de giro. Porém, top line segue dragando, justificado por shoes e Hering gerando EBITDA negativo. A 7x p/e 2026E é um valuation deprimido, **mas desconto pode ser justificado pela fraqueza estrutural da Hering.** Não descarto o mercado revisar receita p/ baixo, além de eventuais impairments de marca. 🟢 Yduqs [ = ] BEAT. Entregou o que o mercado precisava ver: expansão de margem EBITDA de 4p.p. e FCFE positivo **(2026E projetado em R$550–600mn), implicando yield de 15% sobre o preço atual.** O que não deixou a foto perfeita foi o intake de -7% YoY. Essa queda no número de alunos captados pode ser um leading indicator de receita futura. 🟡 Lavvi [ = ] IN LINE. Apesar do lucro acima das expectativas (414mn, +21% YoY), houve relevante compressão no resultado operacional do trimestre, com a **margem recuando de 30,4% para 26,3%.** Tese vem sendo bem ancorada pelo ROE alto e forte capacidade de pagamento de dividendos, e isso pode ser um suporte de preços. Porém, vale monitorar os próximos trimestres. 🔴 Fras-Le [ - ] MISS. Houve um "ataque" nos dois principais canais de distribuição da empresa (aftermarket e OEM), que entregaram uma produção muito abaixo do potencial. **O crescimento orgânico mostra bem essa foto, caindo 9% YoY**, reflexo do macro desafiador em auto parts. Único print positivo desse balanço foi a alavancagem caindo para 1,3x. Porém, nada além disso. 🟡 Cogna [ = ] IN LINE. A margem EBITDA caiu 2,7 p.p. e a divisão de K-12 (Saber) registrou queda expressiva de receita. Historicamente, é bastante exposta ao ciclo de PNLD, então isso pode ser um efeito pontual. **Kroton e Vasta fizeram o contrapeso aqui, crescendo 10% e 11% respectivamente.** O mercado pode olhar isso como um suporte para as revisões futuras. Foco do mercado vai girar em torno de: i) guidance de matrículas para 2026, ii) FCFE 2026E e iii) qualquer luz sobre PNLD. 🟢 SLC Agrícola [ + ] BEAT relevante aqui. Empresa entregou uma **geração de caixa robusta de 733mn**, além da melhora no top line e EBITDA (EBITDA 10% acima das expectativas do mercado). [ ! ] Revisão de área na segunda safra de algodão é o dado mais negativo aqui, mas o mercado já vinha sinalizando essa piora nos reports. [ ? ] Acho que o principal ponto a se monitorar aqui é a Ureia, principal insumo de **custo variável e não está hedgeado** no balanço da SLC. Devem comentar com mais detalhes no conference call. 🟡 Vibra Energia [ + ] IN LINE. Volumes no maior nível em 12 trimestres (+5% YoY), **mas o FCFE abaixo** (justificado pelo maior consumo de capital de giro), manchou um pouco a foto desse ano fiscal. Recomposição de margens está acontecendo junto com deleverage. 2,4x ND/EBITDA abre espaço para + dividendos ou potencial M&A. 🟢 Plano&Plano [ + ] BEAT pelo **EPS 8% acima das expectativas**, além de surpresas positivas na redução de despesas onde a empresa vinha guiando o mercado para uma piora que não ocorreu. Balanço praticamente sem dívida somado a um múltiplo extremamente comprimido (5,5x p/e 2026E) podem abrir espaço para um momento positivo na abertura de hoje. 🔴 CSN [ - ] MISS. Apesar do EBITDA acima do consenso, boa parte desse ganho **veio de um não recorrente**, ou seja, não representa geração adicional de caixa ou melhora estrutural do resultado operacional. Empresa segue queimando caixa e carregando mais dívida (ND/EBITDA 3,5x). A tese, no curtíssimo prazo, deve seguir pressionada. 🟢 CSN Mineração [ + ] **BEAT pelo resultado operacional acima do consenso**, somado a uma dinâmica muito positiva de embarques. A aquisição da MRS pesou um pouco no caixa, mas a dívida líquida segue estável. Bela foto, mas fico com dificuldade de entender se o ativo consegue sustentar novas altas no médio/longo prazo, negociando acima dos peers. 🟢 Espaço Laser [ + ] BEAT. Foi a surpresa positiva da noite. EBITDA +37% YoY e reversão para lucro ajustado **confirmam o ponto de inflexão que a gestão vinha sinalizando.** Vale monitorar se system sales +2% YoY ganha tração ou se a recuperação de margem é sustentada apenas por corte de custos.

📊 CORPORATIVO 1 $NEOE3 - Iberdrola lançou oferta pública de aquisição de até a totalidade das ações da Neoenergia para fechar o capital na B3; valor total da operação é de R$ 6,4 bi, com leilão marcado para 9 de abril às 15h; objetivo é consolidar o controle acionário da distribuidora. $PCAR3 - GPA obteve aprovação judicial do plano de recuperação extrajudicial que abrange R$ 4,5 bi em obrigações sem garantia, com adesão de credores que detêm 46% da dívida (R$ 2,1 bi); empresa tem R$ 1,7 bi vencendo em 2026 e capital circulante negativo de R$ 1,22 bi. $PETR4 - Petrobras: plataforma P-78 atingiu a primeira injeção de gás no campo de Búzios em 2 de março, 61 dias após o primeiro petróleo em 31 de dezembro; unidade tem capacidade para 180.000 barris/dia e 7,2 mi m³/dia de gás, com capacidade de armazenamento de 2 mi barris.. $PLPL3 - Plano&Plano registrou lucro líquido de R$ 133,4 mi no 4T25, alta de 52,3% a/a; Ebitda ajustado de R$ 191,3 mi cresceu 51,4%; receita líquida de R$ 1,07 bi avançou 59,9% ante o 4T24, impulsionada pelo forte volume de lançamentos e aceleração das entregas no período. $RAIZ4 - Raízen: CRAs negociam a 30% do valor de face após entrada em recuperação extrajudicial com R$ 65,1 bi em dívida reestruturada; bloco de R$ 8 mi foi negociado a 40% do valor nominal; bonds locais operam em torno de 40% e bonds externos próximos de 50% do face value. $RAIL3 - Rumo Malha Central cancelou emissão de R$ 1,5 bi em debêntures incentivadas coordenadas por Itaú BBA e BTG Pactual, citando condições desfavoráveis de mercado e conjuntura adversa; era a primeira operação de captação de dívida da subsidiária no mercado em 2026. $SLCE3 - SLC Agrícola reportou prejuízo de R$ 70,7 mi no 4T25; lucro anual de R$ 565,2 mi cresceu 17,3%; Ebitda R$ 633,1 mi +3,6% no trimestre; 72,3% da área de milho semeada fora do período ideal; companhia ainda não garantiu potássio e nitrogênio para a safra 2026/27. $VBBR3 - Vibra registrou lucro líquido ajustado de R$ 615 mi no 4T25, alta de 20,5% a/a; sem ajuste o lucro foi de R$ 679 mi, alta de 33,1%; Ebitda ajustado de R$ 2,62 bi cresceu 100,5%, impulsionado por maior rentabilidade na distribuição e expansão de renováveis e premium. $YDUQ3 - Yduqs reportou Ebitda ajustado de R$ 458,9 mi no 4T25, alta de 16% a/a e acima da estimativa de R$ 439 mi; receita de R$ 1,30 bi (+3%) ficou aquém dos R$ 1,33 bi projetados; prejuízo líquido de R$ 49,5 mi no trimestre; caixa livre anual de R$ 500 mi, alta de 38%.

📊 Yduqs | $YDUQ3 | 4T25 | 🟩 Margens fortes e geração de caixa surpreende A Yduqs reportou resultados sólidos no 4T25, com EBITDA em linha com as estimativas, enquanto a geração de caixa livre ao acionista (FCFE) superou as projeções, desconsiderando efeitos pontuais. O lucro líquido veio mais fraco, mas essencialmente por efeitos contábeis relacionados a impostos. 💰 Receita e crescimento A receita cresceu 3% YoY, ligeiramente abaixo das estimativas, impulsionada principalmente pelo segmento premium, que avançou 10% YoY. O crescimento anual poderia ter sido maior, mas foi impactado por dois fatores em 2025: • provisões para alunos não engajados • menor contribuição da linha DIS (Diluição Solidária). Esses efeitos tiveram impacto negativo de R$44mn no EBITDA em 2025, mas devem desaparecer em 2026. 📈 Margens A margem EBITDA atingiu 35%, com expansão de 4 p.p. YoY, recuperando totalmente a compressão vista ao longo de 2025. A margem bruta foi destaque positivo, beneficiada principalmente por menores custos com pessoal, o que também deve sustentar margens mais altas em 2026. 💸 Geração de caixa O principal destaque do trimestre foi a geração de FCFE de R$26mn, bem acima das estimativas. Mesmo assim, o fluxo foi pressionado por itens não recorrentes: • R$53mn em despesas extraordinárias • R$22mn de antecipação a fornecedores. O capital de giro também melhorou, com redução de 16 dias no prazo de recebíveis YoY, para 94 dias. 📉 Intake 1T26 Os dados preliminares de captação para o 1T26 vieram fracos, com queda de 7% YoY (pior que o esperado), mas com melhor mix de alunos: • Semi-presencial (semi-OC): +74% YoY • Ensino digital (DL): -37% YoY 🎯 Perspectivas A companhia deve apresentar forte expansão de geração de caixa em 2026, com expectativa de: • FCFE entre R$550mn e R$600mn • vs R$510mn em 2025, que foi impactado por R$128mn em despesas extraordinárias. A ação negocia com yield de FCFE próximo de 15% para 2026, sustentando uma visão positiva para o papel. 📊 Conclusão 🟩 Forte recuperação de margens 🟩 Geração de caixa acima do esperado 🟨 Captação fraca no início de 2026 🟩 Valuation atrativo com alto FCFE yield A tese segue ancorada na forte geração de caixa e melhoria estrutural de margens, com potencial de valorização caso o crescimento de alunos normalize ao longo de 2026

$YDUQ3 📗📘📒 CRESCIMENTO CONTIDO E PRESSÃO REGULATÓRIA NO RADAR O Itaú BBA trabalha com um quarto trimestre de 2025 ainda positivo para as empresas de ensino superior, mas em ritmo mais moderado. Para a Yduqs, a projeção é de avanço de 4% na receita líquida, com melhora relevante de margem apoiada por menor inadimplência, diluição de despesas administrativas e redução de provisões. O ensino híbrido deve seguir resiliente, enquanto o digital pode sentir mais os efeitos das mudanças regulatórias. Na Cogna ($COGN3), a expectativa é de crescimento de 3%, com margens pressionadas pelo mix de alunos e por uma base de comparação mais forte. A Vasta ajuda a compensar parte dessa pressão. Já a Ânima ($ANIM3) deve crescer cerca de 4%, com foco em qualidade de receita e reajuste de mensalidades, mesmo com possível redução na base de estudantes. Cruzeiro do Sul ($CSED3) e Ser Educacional ($SEER3) aparecem como destaques em expansão, com altas projetadas de 10% e 11%, respectivamente, sustentadas por maior retenção e eficiência operacional. Para a Afya ($AFYA3), a estimativa é de crescimento de 10%, puxado por medicina, ainda que outras áreas limitem a margem. A Vitru ($VTRU3) tende a avançar 5%, com ganho de rentabilidade via diluição de custos. O banco mantém visão positiva para a maior parte do setor no médio prazo.

🎓📊 Educação Superior | 4T25 deve confirmar tendências recentes pelo Itau BBA $COGN3 $ANIM3 $YDUQ3 $CSED3 $VRTU3 $SEER3 $A2FY34 O 4T costuma ser sazonalmente mais morno para o setor de educação. Para 2025, esperamos a continuidade das tendências observadas ao longo do ano, com crescimento saudável de receita após um ciclo de captação positivo no 3T25. O foco do mercado permanece dividido entre: 🏛️ Impactos do novo marco regulatório (principalmente EAD) 🔎 Dinâmica top-down para 2026 💰 Sustentabilidade de margens e geraç��o de caixa A temporada começa em 11 de março. 🎓 YDUQS Espera-se 📈 Receita líquida: R$1,31 bi (+4% YoY) 📊 EBITDA ajustado: R$455 mi 📈 Margem: 34,8% (+3,6 p.p. YoY) 💸 FCF: -R$51 mi (sazonalidade negativa do 4T) Destaques: Vertical híbrida segue forte após intake robusto no 9M25 EAD já sente restrições regulatórias iniciais Melhora de margem via: Redução de inadimplência Diluição de G&A Menores provisões 🎓 Cogna 📈 Receita líquida consolidada: R$2,23 bi (+3% YoY) 📊 EBITDA ajustado: R$772 mi 📉 Margem: 34,6% (-3,0 p.p. YoY) 💰 FCF ajustado: R$56 mi (ex-Vasta tender) Pontos principais: Kroton cresce 4% YoY, mas com base comparativa difícil Vasta com crescimento de dois dígitos (B2G forte) Saber pressionada por sazonalidade do PNLD Margem impactada por mix mais presencial 🎓 Ânima Educação 📈 Receita: R$933 mi (+4% YoY) 📊 EBITDA: R$316 mi 📈 Margem: 33,9% (+1,1 p.p.) 💸 FCF: -R$189 mi Destaques: Estratégia focada em qualidade de receita e ticket Base menor no Core Inspirali segue forte Diluição de despesas comerciais compensa pressão bruta 🎓 Cruzeiro do Sul Educacional 📈 Receita: R$726 mi (+10% YoY) 📊 EBITDA: R$179 mi 📈 Margem: 24,7% (+0,2 p.p.) Top-line impulsionado por: Retenção maior Ticket saudável Leve alavancagem operacional 🎓 Ser Educacional 📈 Receita: R$582 mi (+11% YoY) 📊 EBITDA: R$139 mi 📈 Margem: 23,8% (+0,4 p.p.) Crescimento puxado por: Menores descontos Diluição de custos 🎓 Afya 📈 Receita: R$936 mi (+10% YoY) 📊 EBITDA: R$395 mi 📉 Margem: 42,2% (-0,9 p.p.) Undergraduate forte (preço + intake positivo), mas: Educação continuada e soluções médicas pressionam margem Projeções 2025 em linha com midpoint do guidance. 🎓 Vitru 📈 Receita: R$558 mi (+5% YoY) 📊 EBITDA: R$188 mi 📈 Margem: 33,7% (+2,1 p.p.) Mix de alunos pressiona ticket médio, mas: Diluição de G&A e marketing impulsiona margem 🎯 Conclusão Setorial O 4T25 deve confirmar: 📈 Crescimento moderado de receita 📊 Melhora estrutural de margens em parte do setor 💸 Sazonalidade negativa no FCF 🔎 Primeiros efeitos regulatórios no EAD O debate agora começa a migrar para 2026, com foco em: Impactos mais amplos do novo marco regulatório Sustentabilidade de crescimento híbrido/presencial Geração de caixa pós-ciclo de captação