📊 3tentos | $TTEN3 | 4T25 | 🟥 EBITDA abaixo do esperado com pressão de fretes A 3tentos reportou um 4T25 abaixo das estimativas, com EBITDA ajustado de R$237mn, cerca de 18% abaixo da nossa projeção, refletindo principalmente custos logísticos mais elevados. O aumento de fretes foi impulsionado por: • maiores distâncias médias de transporte (maior peso do Mato Grosso nas originações) • mudanças no mix de modais logísticos • inflação de fretes 🚜 Apesar disso, o lucro bruto ficou em linha com as estimativas, com destaque positivo para o desempenho da divisão de varejo. 🌱 Varejo foi o principal destaque A divisão de Retail apresentou forte expansão de rentabilidade, com margem subindo 3,5p.p. YoY para 23,2%, mesmo com parte das vendas de defensivos agrícolas sendo postergadas para o 1T26, devido ao atraso no plantio de soja no Rio Grande do Sul. A companhia informou ainda que as vendas de varejo cresceram 36% YoY nos dois primeiros meses do 1T26, indicando bom início de safra. 📉 Indústria pressionada por transição operacional O segmento Industrial ficou 5% abaixo da nossa estimativa de receita, impactado por: • paradas operacionais no RS • adaptação da planta para processamento de canola • expansão de capacidade A transição de soja para canola no RS gerou desafios operacionais temporários, inclusive com uso de capacidade de terceiros. Ainda assim, a companhia segue confiante na tese de longo prazo, dado que a canola oferece margens atrativas para produtores e processadores. 🌽 Trading impulsiona volumes, mas pressiona logística O segmento de Trading apresentou forte crescimento de volumes, impulsionado pela safra recorde de milho no Mato Grosso. Contudo, a maior participação de milho originado no estado elevou os custos logísticos, já que as distâncias até os corredores de exportação são maiores e as margens unitárias menores que as da soja. 🎯 Conclusão 🟥 EBITDA abaixo do esperado (-18%) 🟥 Custos logísticos mais altos pressionando margens 🟩 Forte desempenho da divisão de varejo 🟨 Transição industrial para canola ainda impactando volumes Apesar da pressão logística no curto prazo, a tese estrutural da companhia permanece apoiada na expansão do varejo agrícola e no crescimento da produção de etanol de milho.