📊 Azzas | $AZZA3 | 4T25 | 🟨 Receita fraca, mas margens resilientes e forte geração de caixa A Azzas apresentou crescimento fraco de receita no 4T25, com queda de 2,3% YoY na receita bruta consolidada, totalizando R$4,1bn, ligeiramente abaixo das estimativas. Ainda assim, margens operacionais surpreenderam positivamente, apoiadas por maior disciplina em despesas SG&A e eficiência operacional. 💰 Desempenho por divisão O desempenho foi misto entre os segmentos da companhia: • Shoes & Bags: R$1,22bn (-3,4% YoY) • Sell-out doméstico estável (-0,2%) • Sell-in -5,1%, refletindo fraqueza no canal de franquias • Women’s Apparel: R$1,5bn (+11,6% YoY) • Principal destaque do trimestre • Sell-out +14% YoY • Forte expansão internacional, liderada pela Farm Rio • Basic (Hering): R$736mn (-12,7% YoY) • Ajuste deliberado de estoques nas franquias • Normalização do canal de distribuição • Men’s Apparel: R$669mn (+3,9% YoY) Vale destacar que a decisão de não antecipar a coleção de outono teve impacto negativo de cerca de R$55mn nas vendas do trimestre. 📈 Rentabilidade e EBITDA O EBITDA recorrente foi de R$501mn, queda de 3,5% YoY, mas 2% acima das estimativas, com margem de 15,4% (+10bps YoY). A melhora de margem foi impulsionada por: • redução de 5,4% nas despesas operacionais • otimização de marketing, consultorias e despesas variáveis. O lucro líquido foi de R$168mn, cerca de 8% acima das estimativas, beneficiado por uma reversão de imposto de renda de R$29mn. 📊 Caixa e capital de giro A geração de caixa foi um destaque: • Fluxo operacional: R$983mn • Ex-recorrentes: R$838mn • Conversão de EBITDA: 197% O ciclo de caixa caiu 13 dias YoY, para 96 dias, principalmente pela redução de estoques. 🚧 Turnaround da Hering A estratégia de turnaround da Hering envolve: • normalização de estoques nas franquias • redução de exposição a marketplaces de baixa margem • maior disciplina comercial e operacional. Apesar da pressão de receita no curto prazo, o segmento gerou R$112mn de caixa no trimestre, versus burn no ano anterior. 📊 Perspectivas O mercado segue cauteloso quanto à trajetória de crescimento de receita, especialmente nas divisões Basic e Shoes. No entanto, a companhia vem mostrando sinais positivos em: • controle de custos • disciplina comercial • geração de caixa. A ação negocia em torno de 7x P/E 2026, um desconto relevante frente aos pares do setor. 🎯 Conclusão 🟨 Receita fraca no trimestre 🟩 Margens resilientes 🟩 Forte geração de caixa 🟨 Crescimento de vendas ainda incerto A tese depende da capacidade da companhia de normalizar crescimento de receita enquanto mantém disciplina de custos