📊 Cogna | $COGN3 | 4T25 | 🟨 Resultados mistos com pressão de margem em Kroton A Cogna reportou resultados mistos no 4T25, com números de P&L em linha com as estimativas, mas com pressão de margens na divisão Kroton, o que tem sido apontado como o principal fator por trás da recente fraqueza das ações. O mercado segue atento às perspectivas de margem para 2026, especialmente diante de possíveis mudanças regulatórias que podem elevar custos de pessoal. 💰 Receita A receita líquida consolidada foi de R$2,2bn (+2% YoY), em linha com as estimativas. Por divisão: • Kroton: receita +3,2% YoY • Vasta: receita +11% YoY • Saber: receita -11% YoY O desempenho fraco de Saber refletiu a queda de 27% YoY no PNLD, devido ao adiamento do programa pelo governo federal. 📚 Kroton – crescimento de alunos, mas pressão de margens Na Kroton, a receita teria crescido 7,9% YoY ajustada (excluindo mudança contábil de descontos). Desempenho por segmento: • On-campus: base de alunos +7,4% YoY, ticket -1,7% • Distance learning: base +2,9% YoY, ticket +11% • Kroton Med: base +9,5% YoY, ticket -2,3% O crescimento mais forte de cursos presenciais e de saúde trouxe custos adicionais de professores e preceptores, pressionando a rentabilidade. 📉 Margens A margem EBITDA ajustada de Kroton caiu 1,2 p.p. YoY, para 26%, refletindo: • maior peso de cursos presenciais • custos de docentes em programas de saúde • maturação de novos cursos. No consolidado, a margem EBITDA ajustada caiu 2,7 p.p. YoY. Por divisão: • Vasta: margem +3,4 p.p. YoY • Saber: margem -13,3 p.p. YoY (investimentos em marketing e PNLD). 📊 Balanço A companhia reduziu a dívida líquida em R$162mn QoQ, desconsiderando o pagamento de R$421mn relacionado à oferta da Vasta. A alavancagem ficou em 1,21x ND/EBITDA, nível considerado confortável. 📉 Perspectivas Apesar das pressões de margem no curto prazo, a companhia sinaliza perspectivas positivas para captação e crescimento de receita em 2026. O mercado, contudo, permanece cauteloso até obter maior visibilidade sobre: • evolução das margens da Kroton • impacto regulatório em custos de pessoal • recuperação da divisão Saber. 🎯 Conclusão 🟨 Receita em linha com expectativas 🟥 Pressão de margens na Kroton 🟩 Crescimento forte em Vasta 🟩 Alavancagem controlada O desempenho operacional foi misto, com crescimento de receita moderado, mas pressão de margens que mantém o mercado atento às perspectivas para 2026