📊 CPFL Energia | $CPFE3 | 4T25 | 🟩 Dividendos surpreendem, operação neutra A CPFL apresentou um 4T25 operacionalmente neutro, mas com uma surpresa positiva relevante em dividendos. O EBITDA ajustado ficou 0,6% acima da nossa estimativa, sustentado por despesas gerenciáveis menores que o esperado, que compensaram um lucro bruto um pouco mais fraco ⚡. A companhia anunciou R$4,3bn em dividendos, equivalente a dividend yield de 9,2%, muito acima da nossa estimativa de ~4,8%, sendo o principal destaque do trimestre. 💰 Operação pressionada por curtailment O lucro bruto ajustado veio 2,1% abaixo da nossa estimativa, embora 11,5% acima do 4T24. A diferença foi explicada principalmente por: • Curtailment elevado (~36%), com impacto financeiro de ~R$210mn • Resultado mais fraco no trading, incluindo inadimplência de comercializadoras No comparativo anual, o crescimento refletiu principalmente maiores receitas na distribuição, impulsionadas por reajustes tarifários, parcialmente compensadas por maiores compras de energia. 📉 Custos e EBITDA As despesas gerenciáveis vieram 8,5% abaixo da estimativa, principalmente devido a menores gastos com serviços de terceiros e outras despesas operacionais. Um ponto positivo foi a evolução das provisões para inadimplência (PDD), que terminaram 2025 13,3% abaixo de 2024. Com isso, o EBITDA ajustado cresceu 15% YoY, ficando ligeiramente acima das projeções. 💵 Lucro e alavancagem O lucro líquido ficou 32,6% acima da nossa estimativa, favorecido por melhor resultado financeiro e efeitos operacionais. A alavancagem subiu para 2,3x ND/EBITDA, ante 2,19x no 3T25, refletindo a dinâmica de investimentos e distribuição de capital. 🎯 Conclusão 🟨 Operação levemente abaixo do esperado no lucro bruto 🟩 Despesas controladas sustentando EBITDA 🟩 Lucro acima da estimativa 🟩 Dividendos muito acima do esperado (yield ~9,2%) Apesar de resultados operacionais neutros, o anúncio de dividendos robustos deve ser o principal fator de suporte para a ação no curto prazo.