📊 CSN | $CSNA3 | 4T25 | 🟨 EBITDA acima do esperado, mas alavancagem preocupa A CSN divulgou resultados ligeiramente positivos no 4T25, com EBITDA de cerca de R$3,0bn, acima das estimativas, mas com geração de caixa negativa e aumento da alavancagem, que continuam sendo os principais pontos de atenção da tese. 💰 Resultado operacional O EBITDA ajustado foi de R$3,0bn, queda de 9% QoQ e 10% YoY, mas ~11% acima das estimativas, principalmente devido a um desempenho melhor que o esperado na divisão de mineração. Vale notar que o resultado exclui um efeito não recorrente de R$314mn relacionado à ociosidade na divisão de aço. ⛏️ Mineração Apesar do resultado acima das expectativas, o desempenho da mineração foi sequencialmente mais fraco, refletindo: • preços realizados menores • menores volumes • custos mais elevados. 🏭 Aço A divisão de aço apresentou EBITDA de R$386mn, excluindo o efeito não recorrente mencionado. O desempenho também foi sequencialmente mais fraco, refletindo pressão operacional no segmento. 📉 Fluxo de caixa e dívida O trimestre registrou FCF negativo de R$282mn, contribuindo para aumento da dívida. A dívida líquida atingiu R$41,2bn (+10% QoQ), impulsionada por: • geração de caixa negativa • pré-pagamentos de caixa • impacto cambial • aumento de dívida relacionado à MRS e outras operações. 📊 Alavancagem Como consequência, a alavancagem subiu para 3,5x ND/EBITDA, contra 3,1x no 3T25. A companhia reiterou o compromisso de melhorar a estrutura de capital e reduzir alavancagem nos próximos períodos. 🎯 Conclusão 🟩 EBITDA acima das estimativas 🟥 Geração de caixa negativa 🟥 Alavancagem em alta 🟨 Operações mais fracas sequencialmente Apesar do resultado operacional um pouco melhor que o esperado, o foco do mercado permanece na desalavancagem e na capacidade de geração de caixa da companhia