$DIRR3 $SBFG3 $TFCO4 **SNAPSHOT DOS RESULTADOS DO 4T25 - 10.03.2026** 🟢 Direcional [ = ] O grande BEAT aqui foi a combinação da margem recorde com backlog crescendo 34% a/a. Isso significa que **a rentabilidade dos novos projetos sendo lançados é igual ou superior à dos projetos em entrega**, o que valida a capacidade de precificação da companhia no contexto atual de MCMV. Obs: A margem da carteira de pedidos em 44,6%, levemente abaixo do recorde (45,2% no 3T25), indica uma pressão nos lançamentos recentes devido ao aumento da competição em algumas praças. Resultado bom, mas sem muito espaço para um re-rating aqui com o filme atual que temos. A tese se confirmou para quem já está posicionado. 🟡 Grupo SBF [ = ] Topline e SSS vieram acima das expectativas, fazendo um contraste contra o EBITDA e o FCF. O destaque positivo genuíno é o faturamento por m² da Centauro (+12,2%), validando que o projeto Destrava está gerando produtividade real. O destaque negativo é a reversão da posição de derivativos de ativo R$ 165,8 mi para passivo R$ 131,9 mi, uma destruição de R$ 297,7 mi que passou pelo resultado financeiro novamente (custo do hedge). O pré-posicionamento de estoques para Copa do Mundo (+R$ 365 mi) é o item binário que define o 1S26. No d+0 segue consumindo capital de giro, mas faz parte do planejamento da cia para junho. Sigo comprado pelo valuation atrativo e pelos catalisadores desse ano. 🟢 Track&Field [ + ] O resultado mais limpo da noite. A T&F entregou um 4T25 que valida o modelo de franchising premium esportivo no Brasil, entregando crescimento de receita acelerado, margem bruta em expansão, **EBITDA crescendo acima da receita** e lucro subindo 40% a/a. A T&F tem o modelo de negócio estruturalmente superior aos pares de vestuário: franchising com royalties crescentes (+28% no trimestre) significa que o crescimento de receita vem com alavancagem operacional automática. Porém, você não tem custo de estoque, risco cambial zero e capital intensivo. O único ruído é a TFSports com EBITDA negativo, que o sell-side já endereçou como transitório.