📊 Ecorodovias | $ECOR3 | 4T25 | 🟨 Neutro Os resultados do 4T25 vieram sólidos, porém amplamente em linha, com leve miss no EBITDA, mas compensado por um beat no lucro líquido. O conjunto não altera materialmente a tese no curto prazo. 💰 Resultado consolidado • Receita líquida: R$1,9bn (+14% YoY) • EBITDA recorrente: R$1,4bn (+17% YoY) • Margem EBITDA: 74,5% (+1,4 p.p. YoY) • Lucro líquido ajustado: R$242mn (+17% YoY; acima do consenso) 👉 EBITDA levemente abaixo das estimativas, mas compensado pelo melhor resultado abaixo da linha. 📈 Drivers operacionais • 🚗 Tráfego: +26,5% YoY (ou +3,3% LfL) • 💸 Reajustes tarifários contribuindo positivamente • 🛣️ Início de cobrança em novas praças (Ecovias Noroeste Paulista) Por outro lado: • ⚠️ Ticket médio caiu 6,9% YoY → efeito mix com a entrada da Raposo Castello (tarifas mais baixas). 📊 Margens e portfólio • Expansão de margem explicada por: • maior volume • melhor mix com Raposo Castello (ativo de maior margem) 👉 Portfólio evoluindo em qualidade, apesar do efeito negativo em tarifa média. 📉 Alavancagem e capex • Alavancagem: 3,8x ND/EBITDA (estável QoQ) • Dívida líquida: +R$0,9bn QoQ • Capex contratado: R$50,8bn (↑ vs. R$44bn no 3T) 👉 Crescimento relevante de capex reforça o perfil intensivo em investimento. 🎯 Conclusão 🟢 Forte crescimento de tráfego 🟢 Expansão de margem 🟨 EBITDA levemente abaixo 🟨 Alavancagem ainda elevada 🟨 Sem mudanças relevantes na tese