📊 Eneva | $ENEV3 | 4T25 | 🟨 EBITDA abaixo do esperado, foco do mercado segue no leilão de capacidade A Eneva reportou um 4T25 abaixo das estimativas, impactado por itens não recorrentes e custos fixos maiores que o esperado. O EBITDA ajustado foi de R$1,85bn, cerca de 8% abaixo da nossa projeção, refletindo despesas extraordinárias, custos operacionais mais elevados e margens variáveis ligeiramente mais fracas ⚡. O trimestre foi marcado por diversos efeitos não recorrentes que distorceram o resultado, incluindo: • R$227,6mn em despesas exploratórias e poços secos • R$45,7mn ligados ao hub de Sergipe • R$34,6mn de ajustes no complexo Parnaíba • R$53,7mn de ajustes mark-to-market Além disso, custos acima do esperado no holding, em Parnaíba e Jaguatirica também pressionaram o resultado operacional. ⛽ Reservas de gás e investimentos A companhia divulgou nova certificação de reservas no complexo Parnaíba, adicionando 3,6 bcm desde 2023, levando o total de reservas 2P comercializáveis para 37,6 bcm ao final de 2025. A Eneva também anunciou R$717,7mn adicionais em capex para seu pipeline térmico, elevando o total de investimentos anunciados em 2025 para cerca de R$1,5bn, reforçando a estratégia de expansão da plataforma térmica. 💰 Lucro e alavancagem O lucro líquido foi de R$57mn, bem abaixo da estimativa (~R$715mn), principalmente devido aos itens não recorrentes que afetaram o resultado operacional. Por outro lado, a alavancagem apresentou melhora sequencial, com ND/EBITDA recuando para 2,6x (vs. 2,7x no 3T25). 🎯 Conclusão 🟥 EBITDA abaixo do esperado 🟥 Lucro pressionado por itens não recorrentes 🟩 Redução da alavancagem 🟨 Mercado focado no próximo leilão de reserva de capacidade (LRCAP) Apesar do resultado fraco no trimestre, o foco do mercado deve continuar no leilão de reserva de capacidade, que pode representar um importante catalisador para a companhia.