📊 EzTec | $EZTC3 | 4T25 | 🟨 Resultado misto; lucro acima do consenso A EzTec reportou resultados mistos no 4T25, com queda relevante de receita, mas lucro acima do consenso, principalmente devido a melhores resultados financeiros e forte geração de caixa. Após a recente underperformance da ação (-5% em 5 dias vs. Ibov -0,6%), a reação do mercado tende a ser levemente positiva. 💰 Resultado consolidado • Receita líquida: R$269mn (-37% YoY; -43% QoQ) • Margem bruta: 40,6% (+3,1pp YoY; -4,1pp QoQ) • Lucro líquido: R$118mn (-7% YoY; -36% QoQ) • Lucro líquido FY25: R$535mn (+32% YoY) A queda da receita reflete principalmente menor volume de entregas, já que alguns projetos relevantes estavam sendo reconhecidos via PoC em 2024. 📉 Margens • Margem bruta ajustada: 42,8% • Backlog margin: 38,3% (-3,3pp YoY; -2,5pp QoQ) A compressão sequencial de margens ocorre porque os projetos atualmente entregues têm margens inferiores aos projetos concluídos anteriormente. 📊 Rentabilidade e despesas • ROE 2025: 10,9% (+2,3pp YoY) • Despesas de vendas: 11% da receita (+2,9pp YoY) Outros destaques: • Equity income: R$21mn (+34% YoY) • impulsionado pelo projeto Park Avenue e resultados da Adolpho Lindenberg (participação de 47%) • Venda de uma SPE também contribuiu positivamente. 📈 Operacional Lançamentos (PSV) • R$783mn no 4T25 (+199% YoY) • R$2,36bn em 2025 (+48% YoY) Principais projetos: • Reserva São Caetano – Parque (55% vendido) • Reserva São Caetano – Bosque fase 1 (53% vendido) • Mooca Città – Torino (14% vendido) Vendas • R$557mn PSV no 4T25 (+41% YoY) • R$1,95bn em 2025 (+15% YoY) SoS (sales over supply) • 16,2% no trimestre • 40,4% LTM 📦 Estoques • Estoque total: R$2,9bn (+7% YoY) • Estoque pronto: R$1,2bn (+220% YoY) Composição do estoque: • 41% unidades prontas • 31% lançamentos • 28% em construção O aumento relevante de unidades prontas é um ponto de atenção para velocidade de vendas. 💵 Caixa e endividamento • FCF: R$238mn no trimestre • Dívida líquida: R$147mn (-11% QoQ) • ND/Equity: 2,9% 🎯 Conclusão 🟨 Receita pressionada por menor volume de entregas 🟩 Margem bruta ainda elevada (~40%) 🟩 Forte geração de caixa 🟨 ROE ainda baixo (~11%) Apesar do lucro acima do consenso, a tese segue limitada por: • rentabilidade relativamente baixa • valuation acima de alguns pares • baixa visibilidade sobre venda do projeto Esther Towers.