📊 Grupo Casas Bahia | $BHIA3 | 4T25 | 🟨 Crescimento forte online, mas margens pressionadas O Grupo Casas Bahia apresentou resultado misto no 4T25, com GMV e receita acima das estimativas, impulsionados principalmente pelo forte desempenho do e-commerce e pela parceria com o Mercado Livre. Por outro lado, margens mais fracas e ajustes contábeis pressionaram o resultado operacional. 💰 Crescimento e vendas O GMV total cresceu 9% YoY, acima das estimativas. O grande destaque foi o canal online, que avançou 22% YoY, com forte aceleração em: - 1P online: +26% YoY (maior crescimento em 16 trimestres) - 3P marketplace: +16% YoY - take rate: 12,1% (+10 bps YoY) A parceria com o Mercado Livre foi um dos principais motores desse crescimento, aumentando o tráfego e acelerando as vendas online. Já o canal físico (brick & mortar) permaneceu fraco: - GMV praticamente estável YoY - SSS: +2,6% - impactado por base forte de comparação e consumo mais fraco. No consolidado: - Receita líquida: R$8,5bn (+6% YoY) - Receita de serviços: +15,5%. 📉 Margens A margem bruta caiu 1,4 p.p. YoY, refletindo principalmente: - maior peso do canal online no mix - menor participação de serviços. Mesmo com forte controle de SG&A, a margem EBITDA ajustada caiu para 7,7% (-30 bps YoY). O EBITDA veio ~11% abaixo das estimativas. 📉 Lucro O resultado contábil foi impactado por efeitos extraordinários: - R$1,45bn de write-off de créditos fiscais (IR/CSLL) - efeito do crédito fiscal Difal. Com isso, o prejuízo contábil foi de R$1,5bn. Excluindo itens não recorrentes, o prejuízo ajustado foi de R$79mn, melhor que o ano anterior. 💸 Fluxo de caixa O trimestre trouxe forte geração de caixa livre, de R$1,8bn, beneficiado por: - sazonalidade do 4T - melhores negociações com fornecedores. 📊 Reestruturação da dívida Um dos pontos mais relevantes foi o avanço na reestruturação financeira: - Conversão de ~R$2bn de dívida em equity - ~R$610mn em descontos de dívida Isso reduziu a alavancagem de 1,9x para 0,4x ND/EBITDA. A companhia estima economia de ~R$7,7bn em caixa até 2030 com a nova estrutura. 🎯 Conclusão 🟩 Forte crescimento do e-commerce 🟩 Estrutura de capital significativamente melhor 🟨 Margens pressionadas pelo mix de canais 🟨 Canal físico ainda fraco Apesar do avanço operacional e da melhora do balanço, o mercado deve acompanhar a evolução das margens e a monetização da parceria com o Mercado Livre, além do impacto do ambiente macro no consumo.