📊 Hapvida | $HAPV3 | 4T25 | 🔴 Negativo O 4T25 foi muito fraco, com deterioração operacional relevante, queda forte de EBITDA, queima de caixa e piora de métricas-chave, levantando dúvidas sobre a sustentabilidade do balanço. 💰 Resultado consolidado • Receita: R$7,9bn (+6% YoY; em linha) • EBITDA ajustado: R$556mn (-34% YoY; -23% vs. estimativas) • Lucro líquido: prejuízo (-R$29mn) • Lucro ajustado: prejuízo de -R$53mn 👉 Resultado operacional fraco, mesmo com ajuda de itens não recorrentes positivos. 📉 Principais problemas do trimestre • ❌ Queda da base de beneficiários • -140k vidas QoQ (pior número já registrado) • ❌ MLR elevado: • 75,5% (+450bps YoY; +30bps QoQ) → pior mesmo com sazonalidade favorável • ❌ Provisões elevadas (judicial + contingências) • ❌ Despesas financeiras ainda altas • ❌ Capex elevado 👉 Conjunto operacional amplamente negativo. 📊 Margens • Forte compressão explicada por: • maior sinistralidade (utilização elevada) • custos de ramp-up de hospitais • menor alavancagem operacional 👉 Ponto crítico: 4T deveria ser o melhor trimestre — foi o pior. 📉 Caixa e balanço • FCF: -R$292mn (vs. +R$80mn em 4Q24) • Capex: R$419mn (+25% YoY) • Dívida líquida: R$5,2bn (+R$932mn QoQ) • Alavancagem: 1,3x (subindo) 👉 Combinação de baixo EBITDA + alto capex = deterioração de caixa. 📊 Liquidez e risco • Caixa (ex-regulatório): ~R$5,6bn • Amortizações 2 anos: ~R$2,2bn ⚠️ Pressão crescente sobre liquidez e estrutura de capital. 📉 Outros pontos críticos • 📈 Provisões judiciais e contingências em alta • 📉 Perda de market share (principalmente Sudeste) • 📈 Claims por beneficiário +13% YoY 👉 Estrutura segue pressionada por múltiplos vetores. 🧠 Tese / leitura • Problemas já conhecidos (utilização, judicialização, crescimento) • ❗ Q4 marca mudança de “yellow flags → red flags” • ⚠️ Risco de: • diluição (equity) • necessidade de venda de ativos 🎯 Conclusão 🔴 EBITDA e lucro muito fracos 🔴 Queima relevante de caixa 🔴 Perda de base de clientes 🔴 Pressão estrutural de custos 🔴 Risco crescente no balanço 👉 Resultado ruim → viés fortemente negativo.