$KLBN4 $KLBN11 **KLABIN: NDR com CFO ratifica deleverage como narrativa central** 🟢 Após ciclo pesado de capex (Puma II), a mensagem ficou bem clara que a empresa não deve buscar nenhum projeto grande nos próximos anos, ou seja, o capital allocation será inteiramente direcionado para geração de caixa. Land & forestry transactions entram como complemento. Após disciplina forte em custos fixos em 2024, o foco migra para custos variáveis (procurement, materiais). Ramp-up de novas máquinas continua suportando ganhos incrementais ao longo do ano. [ ! ] Exposição ao Oriente Médio segue limitada (3% de pulp e 2% de LPB), com impacto desprezível. Fretes com alta modesta, mas não é um risco relevante para a Klabin. **Minha opinião:** Nada estruturalmente novo, mas confirmação de disciplina de capital é positiva na margem. O gatilho para re-rating mais expressivo continua sendo recuperação de preço de celulose acima de US$630-640/t de forma sustentada.