$MDNE3 $AZZA3 $YDUQ3 $LAVV3 $FRAS3 $COGN3 $SLCE3 $VBBR3 $PLPL3 $CSNA3 $CMIN3 $ESPA3 **SNAPSHOT DOS RESULTADOS 4T25 - 12.03.2026** 🟢 Moura Dubeux [ + ] BEAT pelo lucro acima do consenso (+6%). Backlog margin de 36% **(acima da margem corrente 32,2%)** sinaliza uma potencial expansão das margens IRFS ao longo de 2026. [ ! ] Receita -8% QoQ não preocupa dada a sazonalidade esperada. Porém, vale seguir monitorando o ritmo de lançamentos em 2026. 🟡 Azzas2154 [ = ] IN LINE. Geração de caixa foi positiva, mostrando disciplina da empresa no capital de giro. Porém, top line segue dragando, justificado por shoes e Hering gerando EBITDA negativo. A 7x p/e 2026E é um valuation deprimido, **mas desconto pode ser justificado pela fraqueza estrutural da Hering.** Não descarto o mercado revisar receita p/ baixo, além de eventuais impairments de marca. 🟢 Yduqs [ = ] BEAT. Entregou o que o mercado precisava ver: expansão de margem EBITDA de 4p.p. e FCFE positivo **(2026E projetado em R$550–600mn), implicando yield de 15% sobre o preço atual.** O que não deixou a foto perfeita foi o intake de -7% YoY. Essa queda no número de alunos captados pode ser um leading indicator de receita futura. 🟡 Lavvi [ = ] IN LINE. Apesar do lucro acima das expectativas (414mn, +21% YoY), houve relevante compressão no resultado operacional do trimestre, com a **margem recuando de 30,4% para 26,3%.** Tese vem sendo bem ancorada pelo ROE alto e forte capacidade de pagamento de dividendos, e isso pode ser um suporte de preços. Porém, vale monitorar os próximos trimestres. 🔴 Fras-Le [ - ] MISS. Houve um "ataque" nos dois principais canais de distribuição da empresa (aftermarket e OEM), que entregaram uma produção muito abaixo do potencial. **O crescimento orgânico mostra bem essa foto, caindo 9% YoY**, reflexo do macro desafiador em auto parts. Único print positivo desse balanço foi a alavancagem caindo para 1,3x. Porém, nada além disso. 🟡 Cogna [ = ] IN LINE. A margem EBITDA caiu 2,7 p.p. e a divisão de K-12 (Saber) registrou queda expressiva de receita. Historicamente, é bastante exposta ao ciclo de PNLD, então isso pode ser um efeito pontual. **Kroton e Vasta fizeram o contrapeso aqui, crescendo 10% e 11% respectivamente.** O mercado pode olhar isso como um suporte para as revisões futuras. Foco do mercado vai girar em torno de: i) guidance de matrículas para 2026, ii) FCFE 2026E e iii) qualquer luz sobre PNLD. 🟢 SLC Agrícola [ + ] BEAT relevante aqui. Empresa entregou uma **geração de caixa robusta de 733mn**, além da melhora no top line e EBITDA (EBITDA 10% acima das expectativas do mercado). [ ! ] Revisão de área na segunda safra de algodão é o dado mais negativo aqui, mas o mercado já vinha sinalizando essa piora nos reports. [ ? ] Acho que o principal ponto a se monitorar aqui é a Ureia, principal insumo de **custo variável e não está hedgeado** no balanço da SLC. Devem comentar com mais detalhes no conference call. 🟡 Vibra Energia [ + ] IN LINE. Volumes no maior nível em 12 trimestres (+5% YoY), **mas o FCFE abaixo** (justificado pelo maior consumo de capital de giro), manchou um pouco a foto desse ano fiscal. Recomposição de margens está acontecendo junto com deleverage. 2,4x ND/EBITDA abre espaço para + dividendos ou potencial M&A. 🟢 Plano&Plano [ + ] BEAT pelo **EPS 8% acima das expectativas**, além de surpresas positivas na redução de despesas onde a empresa vinha guiando o mercado para uma piora que não ocorreu. Balanço praticamente sem dívida somado a um múltiplo extremamente comprimido (5,5x p/e 2026E) podem abrir espaço para um momento positivo na abertura de hoje. 🔴 CSN [ - ] MISS. Apesar do EBITDA acima do consenso, boa parte desse ganho **veio de um não recorrente**, ou seja, não representa geração adicional de caixa ou melhora estrutural do resultado operacional. Empresa segue queimando caixa e carregando mais dívida (ND/EBITDA 3,5x). A tese, no curtíssimo prazo, deve seguir pressionada. 🟢 CSN Mineração [ + ] **BEAT pelo resultado operacional acima do consenso**, somado a uma dinâmica muito positiva de embarques. A aquisição da MRS pesou um pouco no caixa, mas a dívida líquida segue estável. Bela foto, mas fico com dificuldade de entender se o ativo consegue sustentar novas altas no médio/longo prazo, negociando acima dos peers. 🟢 Espaço Laser [ + ] BEAT. Foi a surpresa positiva da noite. EBITDA +37% YoY e reversão para lucro ajustado **confirmam o ponto de inflexão que a gestão vinha sinalizando.** Vale monitorar se system sales +2% YoY ganha tração ou se a recuperação de margem é sustentada apenas por corte de custos.