📊 Méliuz | $CASH3 | 4T25 | 🟢 Positivo O 4T25 trouxe um operacional forte, com EBITDA bem acima do esperado, apesar do prejuízo contábil causado pelo impairment em BTC. O resultado reforça a resiliência do core business (cashback). 💰 Resultado consolidado • Receita: R$138mn (+32% YoY; +4,5% vs. estimativas) • EBITDA ajustado: R$35mn (+65% YoY; +10%+ vs. estimativas) • Margem EBITDA: 25% (+4,9 p.p. YoY) • Lucro líquido: prejuízo de -R$34mn (impactado por BTC) 👉 Operacional forte, mas P&L distorcido por evento não recorrente. 📉 Efeito BTC (principal ruído) • ❌ Impairment de R$57mn (queda do BTC vs. preço de aquisição) • Evento não caixa e já conhecido pelo mercado 👉 Sem isso, resultado seria substancialmente melhor. 📈 Core business (destaque positivo) • 🛍️ Shopping Brasil: • Receita: +52% YoY • GMV: R$1,6bn (+14% YoY; +25% QoQ) • 🚀 Novas receitas (Prime, Nota Fiscal, Ads): • +73% YoY; +13% QoQ 👉 Crescimento consistente e diversificação de receita funcionando. 📊 Margens e custos • Custos sob controle: • -7% QoQ (ex-cashback e one-offs) • Expansão de margem: • +2,7 p.p. QoQ 👉 Forte alavancagem operacional. 💸 Caixa e capital allocation • Geração de caixa: R$22mn (~5,7% do market cap) • Caixa: R$73mn • Buyback: R$16mn no trimestre 👉 Execução consistente de capital. 📊 Valuation (principal tese) Mesmo após queda do BTC (~-40%): • 📉 EV/EBITDA 2025: < 1,0x • 📉 P/E 2025: < 2,0x 👉 Mesmo com cenário extremo (BTC → zero): • ~3,3x EV/EBITDA • ~6,5x P/E ➡️ Assimetria fortemente positiva. 🎯 Conclusão 🟢 EBITDA forte e acima 🟢 Core business acelerando 🟢 Margens em expansão 🟢 Geração de caixa consistente 🟨 Ruído de BTC no resultado contábil 🟢 Valuation extremamente descontado 👉 Resultado operacional sólido → viés positivo, apesar do ruído contábil.