📊 Petrobras | $PETR4 | 4T25 | 🟨 Resultados em linha, capex elevado segue pressionando geração de caixa A Petrobras reportou resultados amplamente em linha com o consenso no 4T25, com capex um pouco acima do esperado e dividendos levemente superiores às estimativas. O capex caixa atingiu ~US$6,6bn (vs. ~US$6,1bn esperado), impulsionado principalmente pela construção de novos FPSOs em Búzios, reforçando a visão de que a companhia terá pouca flexibilidade para reduzir investimentos no curto prazo 🛢️. A geração de caixa foi parcialmente sustentada por efeitos positivos de capital de giro (~US$1,5bn). Ainda assim, o FCFE ficou em ~US$0,9bn, abaixo dos dividendos distribuídos de ~US$1,5bn, indicando pressão sobre a distribuição de caixa. 💰 EBITDA e desempenho por segmento O EBITDA recorrente foi de ~US$10,9bn, crescimento de 11% YoY e praticamente em linha com as estimativas. No segmento de E&P, o EBITDA caiu ~13% QoQ para US$9,5bn, refletindo: • queda do preço do petróleo (-8% QoQ) • produção levemente menor (-1% QoQ) • aumento do lifting cost para US$9,1/boe Em Refino, a margem melhorou significativamente para US$10,8/boe (vs. US$7,1/boe no 3T25), beneficiada por spreads mais fortes e exportações de petróleo. No segmento de Gás & Energia, o EBITDA subiu para US$425mn (vs. US$203mn no 3T25), impulsionado pelo reconhecimento de contratos anuais e pelo início antecipado do contrato do Leilão de Reserva de Capacidade de 2021. 📈 Capex elevado e balanço O capex total atingiu US$6,3bn no trimestre, refletindo maiores investimentos em desenvolvimento da produção, especialmente em campos como Búzios, Mero e Atapu. No balanço: • Dívida líquida: ~US$60,6bn (+US$1,5bn QoQ) • ND/EBITDA: 1,42x (melhora vs. 1,53x no 3T25) • Caixa: ~US$9,2bn 🎯 Dividendos A companhia anunciou US$1,5bn em dividendos ordinários, acima da expectativa de ~US$1,3bn. O pagamento ocorrerá em maio e junho de 2026. Isso implica yield trimestral de ~1,4%, ou cerca de 5,7% anualizado, abaixo dos níveis historicamente observados em períodos de menor capex. 🎯 Conclusão 🟨 Resultados amplamente em linha com estimativas 🟥 Capex acima do esperado e ciclo de investimentos elevado 🟨 FCFE abaixo do nível de dividendos 🟩 Refino com melhora relevante de margens O trimestre reforça a visão de que a Petrobras atravessa um ciclo intenso de investimentos, o que limita a expansão de dividendos no curto prazo. Possíveis antecipações de projetos ou M&A podem pressionar ainda mais a distribuição.