**Plano&Plano 4T25** $PLPL3 acabou de divulgar o resultado do 4T25. Eu estava bastante cético em relação a esse trimestre, principalmente porque a companhia vinha sendo bastante vocal de que o aumento recente das vendas tinha sido puxado por: i) descontos e ii) maiores despesas comerciais. Em outras palavras, um combo que normalmente sinaliza maior esforço para sustentar crescimento — especialmente em uma operação que busca crescer forte ano após ano e ainda está expandindo para novas praças. Além disso, é a única empresa listada do segmento de MCMV que vinha apresentando compressão de margem bruta. Esses fatores, somados à decisão de reduzir beta na carteira, foram o que me levaram a não retomar posição e a zerar o residual que ainda tinha no papel. Enfim, o resultado saiu. De fato, a companhia apresentou queda de margem bruta, até um pouco pior que o consenso esperava (alguns bps adicionais). A margem saiu de 30,05% para 28,8% (-1,7 p.p. t/t e -2,0 p.p. y/y). Quando abrimos entre mercado privado e público, vemos uma certa estabilização das margens em ambos os segmentos. Vale lembrar, porém, que no 3T25 houve efeitos não recorrentes que pressionaram a margem naquele trimestre (antes da adoção mais clara da política de descontos). Por outro lado, o forte nível de vendas levou a uma aceleração relevante de receita — +32% t/t, bem acima do que eu e o consenso esperávamos. Esse crescimento acabou gerando forte diluição de SG&A no trimestre. Despesas comerciais / ROL: caíram de 10,4% para 7,5% Despesas administrativas / ROL: caíram de 5,6% para 4,4% **Essa alavancagem operacional escorreu pela DRE inteira e fez EBITDA e lucro crescerem ~52%, contra receita +32%, algo que definitivamente não estava no radar para o 4T25.** Um ponto curioso: antes do resultado, a companhia vinha guiando para despesas comerciais maiores, mas o que de fato aconteceu foi o contrário — houve queda nominal nas despesas comerciais, de R$ 84,5 milhões para R$ 80,9 milhões. No final, o lucro líquido atribuível veio em R$ 134 milhões, contra R$ 116 milhões do consenso (beat de ~16%). Como a expectativa para o trimestre estava bem baixa, acho que o papel pode ter uma reação positiva no pregão de amanhã.