Quanto valeria a $CSNA3 caso a CSN Cimentos seja vendida por R$16 bi (entre dívida e cash) Atualmente a CSN vale ~R$7.80 bi, ao somar os R$41.2 bi de dívida líquida chegamos num EV (enterpreside value) de R$49 bi - o que dá um múltiplo de 4.1x EV/EBITDA Se a CSN Cimentos for vendida por R$16 bi (~US$3 bi), estamos falando de um ganho líquido de cerca de ~R$10 bi, dado que o deal sairia a 10,5x EBITDA (versus 4.1x da holding) Retirando o EBITDA da CSN Cimentos do EBITDA da CSN, chegamos em R$10.4 bi. Se mantivermos o múltiplo de 4.1x, chegamos a um EV de R$42.6 bi. Como a nova dívida líquida vai para R$25 bi (41-16), a alavancagem cairá para 2.4x e o novo market cap deveria ser = R$42,6 bi de EV R$25 bi de dívida líquida R$17 bi de market cap (R$13/ação) Market cap atual R$7.8 bi (R$5.80/ação) Logo, o upside é de cerca de 120% Se fizermos esse mesmo exercício para a venda sendo realizada a R$13 bi, teríamos um preço-alvo de R$10.8/ação. Se for R$10 bi, preço-alvo de R$8.5/ação Isso obviamente sem nenhum outro evento ocorrendo 'antes', ou seja, quanto antes o deal ser colocado na mesa, melhor