📊 Tenda | $TEND3 | 4T25 | 🟨 Crescimento forte, mas custos em Alea seguem pressionando A Tenda apresentou um 4T25 em linha com as estimativas, com forte crescimento anual no resultado, mas ainda impactado pela operação da Alea. A receita líquida atingiu R$1,2bn (+39% YoY), cerca de 13% acima da nossa estimativa, refletindo forte desempenho da operação tradicional da companhia 🏗️. A margem bruta ajustada ficou em 31,9% (+110bps YoY), porém abaixo das nossas projeções, devido ao reconhecimento de R$55mn em estouros de custo na operação offsite (Alea), que registrou margem negativa de 31% no trimestre. 💰 Lucro e rentabilidade O lucro líquido foi de R$104mn, praticamente em linha com as estimativas, representando crescimento de 5x YoY e ROE de 35%. O resultado foi impactado pelo desempenho da Alea, que registrou prejuízo de R$50mn, conforme esperado. 📉 Fluxo de caixa e balanço A geração de caixa livre foi de R$25mn, abaixo da nossa projeção de R$60mn. Por segmento: • Tenda (operação onsite): geração de R$76mn de FCF operacional, reforçando o turnaround do negócio • Alea: consumo de caixa de R$20mn, ainda negativo, mas menor que em períodos anteriores A alavancagem permaneceu controlada, com ND/Equity de 22% (vs. 20% um ano antes). 📈 Perspectivas A operação tradicional da Tenda consolidou sua recuperação ao longo de 2025, com margens sólidas, geração de caixa positiva e forte rentabilidade, com lucros anualizados próximos de R$660mn. Já a Alea segue sendo o principal ponto de atenção, com margens negativas e consumo de caixa, embora com sinais de melhora gradual. Para 2026, a empresa projeta queima anual entre R$60mn e R$80mn. Além disso, as vendas de jan-fev/26 cresceram 27% YoY, indicando bom início de ano. 🎯 Conclusão 🟩 Receita acima das estimativas 🟩 Forte recuperação da operação Tenda 🟨 FCF abaixo do esperado 🟥 Alea ainda pressionando margens e caixa Os resultados reforçam a recuperação da Tenda, mas o desempenho da Alea ainda pesa no consolidado. Mesmo assim, o valuation segue atrativo.