📊 Ultrapar | $UGPA3 | 4T25 | 🟩 Forte geração de caixa e margens resilientes A Ultrapar entregou um 4T25 robusto, com margens em linha em Ipiranga e acima do esperado em Ultragaz, além de forte geração de caixa. O FCF (ex-dividendos) atingiu aproximadamente R$1,2bn, impulsionado principalmente por uma redução de R$765mn no capital de giro, refletindo maior prazo médio de fornecedores na Ipiranga ⛽. A dívida líquida encerrou o trimestre em cerca de R$12,2bn (vs. R$12,1bn no 3T25), mesmo após R$1,3bn em dividendos e compras adicionais de ações da Hidrovias. A alavancagem permaneceu estável em 1,7x ND/EBITDA. 💰 Desempenho por unidade de negócios Ipiranga registrou EBITDA ajustado de ~R$1,1bn, com margem de R$165/m³ (vs. R$145/m³ no 3T25), em linha com as estimativas. Os volumes chegaram a 6,4 milhões m³ (+7% YoY; +4% QoQ), beneficiados por ambiente competitivo mais racional e maior demanda. A rede terminou o trimestre com 5.805 postos (queda líquida de 7 unidades). Ultragaz apresentou desempenho acima do esperado, com EBITDA por tonelada de R$1.112 (vs. R$1.023 esperado), totalizando R$474mn (+7% YoY). O resultado foi sustentado por repasse inflacionário e expansão do segmento de novas energias, apesar de volumes menores. Ultracargo registrou EBITDA ajustado de R$144mn, apoiado por maior capacidade instalada (+3% QoQ) e recuperação da demanda por armazenagem de combustíveis. Hidrovias do Brasil contribuiu com EBITDA recorrente de ~R$160mn, revertendo o resultado negativo do 4T24, impulsionado pela melhora operacional do corredor Norte. 📈 Capex e perspectiva O plano de investimentos para 2026 soma R$2,6bn, levemente acima de 2025. A companhia deve reduzir capex de expansão e aumentar investimentos em manutenção e otimização operacional, indicando foco maior em eficiência e retorno sobre ativos existentes. Além disso, a expectativa de queda de juros ao longo de 2026 deve aliviar o peso financeiro e permitir continuidade no processo de desalavancagem. 🎯 Conclusão 🟩 Forte geração de caixa no trimestre 🟩 Ultragaz acima das estimativas 🟩 Margens sólidas em Ipiranga 🟨 Alavancagem estável após forte distribuição de capital O trimestre reforça a melhora operacional da Ultrapar e a capacidade de geração de caixa. Com ambiente competitivo mais saudável em combustíveis e potencial alívio financeiro com a queda de juros, o cenário para 2026 segue construtivo.