$USIM5 $GGBR4 $GOAU4 **UBS - Brazilian Steels: Trade Shield Optimism; Upgrade USIM to Buy** O setor siderúrgico brasileiro se apresenta cada vez mais atrativo após a implementação de medidas protecionistas mais robustas. Como ocorreu em outras regiões, incluindo os Estados Unidos, a União Europeia e o México, **investidores em siderurgia tendem a se posicionar antecipando os efeitos do protecionismo, especialmente à medida que os benefícios se tornam mais evidentes.** **Temos convicção de que a Usiminas irá elevar materialmente suas margens no aço a partir dos patamares de aproximadamente 6%** registrados em 2025, e enxergamos potencial de expansão para 13–15% até 2027. Entendemos que o pleno potencial dos reajustes de preço e da expansão de margens ainda não está incorporado nas ações da USIM, **mesmo após a recente valorização do papel.** 🟢 Fazemos, portanto, o upgrade para Compra, com as ações negociando a aproximadamente 2,5x EV/EBITDA nos estimados de 2027 e introduzimos um novo preço-alvo de R$ 9,00, elevado de R$ 6,80, assumindo um múltiplo de 4,7x EV/EBITDA para 2026 versus aproximadamente 4,0x anteriormente. 🟢 Mantemos também nossa recomendação de Compra para a Gerdau, pois **continuamos identificando potencial de alta nas margens nos Estados Unidos que ainda não está precificado pelo mercado.** Reduzimos levemente nosso preço-alvo para R$ 24,00, de R$ 25,00, com base em um múltiplo EV/EBITDA de 4,7x para o final de 2026, inalterado.