📊 Vibra | $VBBR3 | 4T25 | 🟩 Margens fortes e ganho de market share, mas caixa abaixo do esperado A Vibra apresentou EBITDA de R$1,8bn no 4T25, praticamente em linha com as estimativas, mantendo o momento positivo de expansão de margens e ganho de participação de mercado no setor de distribuição de combustíveis. O ponto de atenção foi a geração de caixa abaixo do esperado, impactada por dinâmica de capital de giro. 💰 Distribuição de combustíveis segue forte O desempenho foi sustentado pela divisão de Fuel Distribution, com: • Volumes: 9,5 bilhões de litros (+5% YoY; +3% QoQ) • Margem EBITDA: R$167/m³ (acima das estimativas) A expansão de margens refletiu: • ambiente setorial mais favorável após o combate ao “carbono oculto” • maior participação de produtos com margens mais altas no mix. A eficiência operacional também melhorou: • Throughput médio por posto: ~270 m³/mês • vs 242 m³ no 3T25 Isso ocorreu mesmo com a redução da rede para 7.922 postos (-466 unidades), indicando maior produtividade por unidade. ⚡ Comerc também contribuiu positivamente A unidade de energia Comerc entregou EBITDA de R$312mn, acima das estimativas (~R$260mn), atingindo o ponto médio do guidance revisado para 2025. O desempenho foi impulsionado por: • maior disponibilidade de geração centralizada • crescimento da geração distribuída. 📉 Fluxo de caixa e capital de giro O FCFE recorrente foi de cerca de R$800mn, abaixo das estimativas (~R$1bn+). A principal surpresa foi o consumo de capital de giro, algo incomum para o 4T no setor. Possíveis fatores: • aumento de volumes vendidos • efeitos fiscais e contábeis pontuais • necessidade de mais capital de giro com preços de combustíveis potencialmente mais altos em 2026. Esse será um ponto importante a monitorar nos próximos trimestres. 📊 Balanço e alavancagem A companhia continuou reduzindo alavancagem: • ND/EBITDA: 2,4x • vs 2,8x no 3T25 A melhora reflete EBITDA mais forte e redução da dívida líquida. 🎯 Perspectivas Para o início de 2026, os principais pontos de atenção são: • dinâmica de capital de giro com aumento de volumes e preços • evolução das margens de distribuição, especialmente com janela de importação fechada, que tende a favorecer grandes distribuidoras. 📊 Conclusão 🟩 Margens e volumes fortes 🟩 Ganho de market share no setor 🟨 Geração de caixa abaixo do esperado 🟩 Alavancagem em queda Com melhora estrutural no setor e forte geração operacional, a Vibra segue bem posicionada para expansão de margens e potencial aumento de distribuição de capital aos acionistas no médio prazo