📊 Viveo | $VVEO3 | 4T25 | 🟨 Recuperação operacional continua, mas alavancagem segue elevada A Viveo apresentou um 4T25 sólido dentro do processo de turnaround, com crescimento de receita, melhora de margens e menor impacto de itens não recorrentes. A receita líquida atingiu R$3,1bn (+7% YoY), cerca de 10% acima das estimativas, refletindo a estratégia da companhia de priorizar contratos mais rentáveis e melhorar a eficiência operacional 🏥. O EBITDA ajustado somou R$196mn (+19% YoY), também 9% acima das estimativas, enquanto a margem EBITDA avançou para 6,3% (+70bps YoY). Esse movimento marca o quinto trimestre consecutivo de expansão sequencial de margem, reforçando o progresso do processo de reestruturação. 💰 Resultado líquido ainda negativo Apesar da melhora operacional, a companhia registrou prejuízo contábil de R$78mn no trimestre. Em base ajustada — excluindo itens não recorrentes e amortização de goodwill — o prejuízo foi de R$56mn. 📉 Geração de caixa e capital de giro A geração de caixa livre após capex foi positiva em R$228mn, uma melhora relevante frente ao -R$438mn no 4T24. Houve também melhora na dinâmica de capital de giro: • Dias de contas a receber: 54 (vs. 56 no 3T) • Dias de estoque: 56 (vs. 63 no 3T) • Dias de contas a pagar: 65 (estável) Durante o trimestre, a companhia também antecipou R$250mn em recebíveis. 📊 Alavancagem e estrutura de capital A dívida líquida encerrou o trimestre em R$2,78bn, queda de R$25mn QoQ, levando a ND/EBITDA proforma para 3,97x (ou 4,97x considerando obrigações de M&A). O covenant atual exige ND/EBITDA de até 4,0x em mar/26, e a companhia já iniciou negociações com credores para alongar vencimentos, considerando que R$1,15bn da dívida vence em 2026. 🎯 Conclusão 🟩 Receita e EBITDA acima das estimativas 🟩 Margens em recuperação (5º trimestre consecutivo) 🟩 Forte melhora na geração de caixa 🟥 Alavancagem ainda elevada Os resultados reforçam o progresso operacional da Viveo, mas a desalavancagem continua sendo o principal ponto de atenção para a tese de investimento.