$VVEO3 Opinião do Itaú BBA sobre Viveo no 4T25 A Viveo apresentou crescimento moderado de receitas no 4T25, com avanço de 7% na comparação anual e faturamento de R$ 3,13 bilhões, superando levemente as estimativas. O desempenho foi sustentado por expansão em todos os segmentos, com destaque para Hospitais & Clínicas, que cresceu 7% com a recuperação de volumes após o ciclo de renegociações comerciais ao longo de 2025. Laboratórios & Vacinas avançou 9%, impulsionado pela demanda no mercado privado de vacinas, enquanto o varejo cresceu 8% com a expansão de produtos de marca própria. O segmento de Serviços apresentou crescimento mais moderado, de 2%, refletindo a integração da DF Log e a expansão dos programas de suporte a pacientes. No campo da rentabilidade, a companhia segue em trajetória gradual de recuperação. A margem bruta atingiu 14,3%, avanço de 1,1 ponto percentual na comparação anual, ainda que levemente abaixo das expectativas e pressionada sequencialmente pela maior participação do segmento hospitalar, que possui margens menores. O EBITDA ajustado somou R$ 196 milhões, alta de 20% em relação ao ano anterior, com margem de 6,3%, acima das projeções e também superior ao registrado no 4T24. As despesas operacionais cresceram 12% no período, influenciadas principalmente por maiores provisões para inadimplência e bônus, enquanto despesas comerciais recuaram 5% com ganhos de eficiência logística. As despesas financeiras seguiram pressionando o lucro líquido. Do ponto de vista de geração de caixa, houve melhora relevante no capital de giro, com redução de 11 dias no ciclo de caixa no trimestre, puxada principalmente por queda de sete dias no nível de estoques. Esse movimento contribuiu para redução sequencial de R$ 25 milhões na dívida líquida, levando a alavancagem para 3,97x EBITDA, ante 4,17x no trimestre anterior. Apesar dos sinais de recuperação operacional e melhora gradual de rentabilidade e geração de caixa, a avaliação permanece neutra, com recomendação de market perform para o papel.